Глава 15. Некоторые задачи оптимизации параметров инвестиционных проектов 661

рального дисконтированного эффекта проекта для акционеров. Таким образом, наиболее выгодный для акционеров график погашения кредита определится по критерию максимума ЧДЦ акционеров с учетом ограничений, которые могут быть наложены кредитором (например, по сроку пользования кредитом), причем это потребует незначительной доработки существующих программных пакетов.

15.3. Оптимизация организационно-экономического механизма реализации проекта

Внутренняя согласованность ценится больше эффективной работы.

Преобразование Питера

Объектом оптимизации могут быть различные элементы организационно-экономического механизма реализации проекта.

Одним из важных экономических параметров проекта является цена производимой продукции. Казалось бы, здесь нет особых проблем — цена определяется рынком, и ее нечего оптимизировать. Однако продукция каждого предприятия имеет свои особенности, и мы не видим ничего страшного в том, что разные виды фруктовых вод и соков в одинаковых бутылках продаются по разной цене. Поэтому предприятие имеет возможность менять цену своей продукции в определенных пределах. Однако при изменении цены в общем случае будут меняться спрос на продукцию, запасы готовой продукции и дебиторская задолженность (если продукция сдается в торговую сеть на реализацию). Установив соответствующие зависимости, можно обосновать и оптимальный уровень цены на продукцию.

Мы видим, что оптимизация параметров организационно-экономического механизма сводится в конечном счете к разработке и последующему сравнению соответствующих различных вариантов проекта. Это позволит получить ответы на вопросы типа:

• Что лучше: создавать свою торговую сеть, сдавать продукцию в существующую торговую сеть на реализацию или продавать ее по сниженной цене посредникам, которые будут зарабатывать на перепродаже?

• Целесообразно ли на том или ином шаге применить понижающий коэффициент к норме амортизации?

• Не будет ли выгоднее продавать свою продукцию смежнику по пониженной трансфертной цене, с тем чтобы позднее получить разницу (см. [92])?

662 Часть II. Методические проблемы практической оценки инвестиционных проектов

• Какие санкции надо предусмотреть в договоре с другим участником за невыполнение им своих обязательств? Целесообразно ли участие в проекте, если этот участник не согласен на такие санкции?

Еще одна важная проблема связана с множественностью участников проекта. Нередко бывает так, что изменения каких-либо параметров проекта повышают эффект одного из них и снижают эффект другого. Как выбрать рациональные значения параметров? Общего ответа на такой вопрос нет, однако излагаемое ниже соображение позволяет сократить работу по перебору возможных вариантов и упорядочить процесс согласования.

Рассмотрим проект с двумя участниками, оценивающими его эффективность по "своим" ЧДД — соответственно ЧДД1 и ЧДД2. Результаты таких оценок, отвечающих 8 вариантам К, I, М, ./V, Р, <^>, К, 5 проекта, различающимся организационно-экономическими параметрами, представлены соответствующими точками на следующем рисунке.

ЧДД2

I ЧДД1

Заметим, что если в одном варианте оба участника получают эффекты больше, чем в другом, то второй вариант для них будет предпочтительнее.

Из рисунка видно, что вариант I должен быть исключен из рассмотрения, поскольку в варианте М эффекты обоих участников выше.

В варианте Р положение иное, поскольку во всех других вариантах один из участников имеет больший эффект, а другой — меньший. Казалось бы, такой вариант исключать из рассмотрения нельзя. Иногда это действительно так, однако часто оптимизируемые параметры могут меняться непрерывно или с "небольшим шагом" (например, цены, размеры дотаций или налоговых льгот, сроки погашения кредита или задержки платежей). Тогда, непрерывно меняя параметры, можно непрерывно