Глава 2. Принципы и схема оценки инвестиционных проектов

75

2) транзитивность. Если проект А эффективнее Б, а проект Б эффективнее, чем В, то проект А эффективнее В¹. Обратим внимание, что отнюдь не любой метод сравнения проектов удовлетворяет этому требованию.

ПРИМЕР 2.1. Пусть сравнение проектов А, Б и В осуществляется путем голосования в комиссии из пяти экспертов. Пусть два эксперта располагают проекты в порядке убывания эффективности так: {А, Б, В}, в то время как три других эксперта считают их расположение иным — соответственно {Б, В, А}, {В, А Б} и {В, Б, А}. Тогда при сравнении проектов А и Б за предпочтительность проекта А выскажутся три эксперта (два первых и четвертый) из пяти. Аналогично, большинством голосов будет решено, что проект Б более эффективен, чем В, и(!) что проект В более эффективен, чем проект А (против будут только два первых эксперта).

3. Выгодность. Проект считается эффективным, если реализация этого проекта выгодна его участникам. Это означает, что затраты, связанные с реализацией проекта, оцениваются не выше, чем получаемые результаты. Тем самым оценка эффективности проекта базируется на оценках затрат и результатов проекта, представленных в количественном (числовом) выражении.

4. Согласованность интересов участников. В общем случае реализация проекта требует скоординированных действий разных участников, причем их цели и интересы не совпадают, а проект они могут оценивать с разных точек зрения, используя разные методы и несовпадающие показатели эффективности. Тем самым реализация проекта будет возможна, только если проект окажется выгодным для каждого участника. Однако повышение эффективности проекта для одного участника не обязательно сопряжено со снижением эффективности для другого участника (интересы участников не обязательно противоположны).

5. Платность ресурсов. При оценке эффективности проектов должны учитываться ограниченность всех видов воспроизводимых и невоспроизводимых ресурсов (экономических благ) и неограниченность потребностей в них. Это означает, что каждый ресурс, требующийся для реализации проекта, в принципе может быть использован и иным способом, например в другом проекте. Поэтому столь важны задачи наиболее эффективного использования ресурсов, выбора соответствующих проектов.

Ограничения по общему объему ресурсов и направления их альтернативного использования являются важными характеристиками экономического окружения (т. е. тех условий, в которых действует участник

¹ Если любые два объекта некоторого множества сравнимы и отношение предпочтения между ними транзитивно, такое отношение называют полным или совершенным упорядочением.

76

Часть I. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

проекта) и проявляются в платности ресурсов (это относится в равной мере к ресурсам как однократного, так и многократного пользования, денежным, материальным и нематериальным). Таким образом, в расчетах эффективности затрачиваемые ресурсы и получаемые результаты, выраженные в натуральных или условных единицах (объемы производимой продукции или вредных выбросов, научно-технические результаты и др.), должны оцениваться в стоимостном выражении, исходя из их оценок, определяемых экономическим окружением и предпочтениями участника. При этом стоимостная оценка расходуемого или используемого в проекте ресурса должна отражать и выгоду, упущенную из-за невозможности использовать его в другом месте и в иных целях¹.

Разумеется, затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, иногда могут задаваться в различных валютах или в различных системах цен. Однако для расчетов эффективности все они в конечном итоге должны переводиться в единые стоимостные измерители (в одну валюту, например в рубли², и в одну систему цен). Поэтому затраты, выраженные в долларах, должны переводиться в рубли по той же причине, что и расходы электроэнергии, выраженные в киловатт-часах.

1.6. Неотрицательность и максимум эффекта. Из принципа сравнимости (в сочетании с некоторыми другими, см. [24, 82, 124]), вытекает, что сравнение любых проектов должно осуществляться по единому критерию, несмотря на то, что в общем случае проекты характеризуются системой показателей эффективности. Такой критерий — интегральный эффект — отражает разность между оценками совокупных результатов и затрат по проекту за весь период его реализации. Проект рассматривается как неэффективный, если интегральный эффект его реализации отрицателен, и как эффективный — в противном случае (об эффективности проектов с нулевым интегральным эффектом см. раздел 8.1). При этом неэффективность проекта не обязательно означает убыточность соответствующего производства, а свидетельствует лишь о возможности лучшего применения используемых в проекте ресурсов. При сравнении альтернативных проектов (см. раздел 1.8) предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением интегрального эффекта.

При этом разность между интегральными эффектами оцениваемого и другого (альтернативного) проекта характеризует эффективность первого по сравнению со вторым, т. е. сравнительную эффективность Из нескольких альтернативных проектов лучшим будет тот, чей эффект по сравнению с любым другим будет неотрицательным. Отметим важное свойство показателей сравнительного эффекта.

¹ Упущенная выгода от альтернативного использования ресурса называется его альтерна тивной стоимостью (орроПипНу соз1). Вопросы ее измерения и использования в расчетах эффек тивности рассмотрены в разделе 13.2.

² При представлении проекта на рассмотрение органам государственного управления РФ рублевое выражение показателей эффективности обязательно.