Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
книга - Виленский.doc
Скачиваний:
0
Добавлен:
01.03.2025
Размер:
10.12 Mб
Скачать

Глава 14. О некоторых нетрадиционных подходах к оценке инвестиций

631

Продолжение табл. 14.9

строк

Показатель

Номера шагов расчета (т)

0

1

2

3

4

5

6

7

29 30

Инвестиционная деятельность

Денежный поток

То же с учетом распределения (стр. 4 х х стр. 29)

-220,00 -231,00

0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

31

32 33

34 35

36 37

Финансовая деятельность

Акционерный капитал

Займы:

взятие

возврат основного долга

Величина долга: на начало шага

на конец шага (стр. 33 + стр. 34 + + стр. 37)

Проценты:

начисленные (12,5% х стр.34)

капитализированные

44,00

176,00 0,00

176,00 198,00

22,00 22,00

0

0 -4,59

198,00 193,41

24,75 0

0

0 -4,31

193,41 189,10

24,18 0

0

0 -52,34

189,10 136,77

23,64 0

0

0 -55,20

136,77 81,57

17,10 0

0

0 -55,21

81,57 26,35

10,20 0

0

0 -26,35

26,35 0

3,29 0

0

0 0

0 0

0 0

38

От всех видов деятельности

Суммарное сальдо на конец шага (стр. 17 + стр. 27 + + стр. 29 + стр. 31 + + стр. 32 + стр. 33)

0

0

0

0

0

0

32,45

57,58

39

40

41 42

43 44

Финансовые притоки (без акционерного капитала) (стр. 32)

То же с учетом распределения (стр. 39 х х стр. 4)

Финансовые оттоки (стр. 17 + стр. 33) Поток для оценки эффективности участия в проекте без учета распределения (стр. 27 + + стр. 29 + стр. 39 + + стр. 41)

То же с учетом распределения (стр. 28+ + стр. 30 + стр. 40 + + стр. 41)

Дисконтированный поток без учета распределения (стр. 42х х стр. 1)

176,00

184,80

0 -44,00

-46,20 -44,00

0

0

-29,34 0

0,73 0,00

0

0

-28,48 0

0,71 0,00

0

0

-75,97 0

1,88 0,00

0

0

-72,30 0

1,79 0,00

0

0

-65,41 0

1,62 0,00

0

0

-29,65 32,45

33,99 24,22

0

0

0 57,58

59,01 40,92

632 Часть I. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

Продолжение табл. 14.9

строк

Показатель

Номера шагов расчета (т)

О

1

2

3

4

5

6

7

45

То же с учетом распределения (стр. 43 х х стр. 1)

-46,20

0,69

0,64

1,63

1,47

1,27

25,37

41,94

46 45 46 47

Л/РУ без учета распределения

NРV с учетом распределения

/ЯД без учета распределения

/ДЯ с учетом распределения

21,140 26,811 11,410% 15,630%

Мы видим, что полный возврат долга возможен на шаге с номером 6, а эффективность участия собственного капитала в этом проекте ниже, чем это следует из табл. 14.8. Таким образом, проект, "вполне благополучный", если судить на основании "обычного" расчета, в условиях российской экономики может оказаться менее эффективным или вовсе неэффективным, и это устанавливается методом ожидаемых потоков. Соотношение показателей проекта при "обычном" расчете и при расчете методом бжидаемых потоков зависит от структуры капитала. В данном примере предусматривалось 20% собственных средств и 80% заемных. Если изменить структуру капитала, результат может оказаться иным. В частности, при объеме собственных средств, равном 22 единицам (10% капитальных затрат), и при тех же условиях на взятие и возврат займа, что и при предьщущем расчете, результаты оценки участия собственного капитала в проекте оказываются следующими (расчет не приводится, так как он полностью повторяет предыдущие):

Вид расчета

Объем займа

Шаг завершения расчетов по займу

МРУ

те, %

"Обычный", без учета распределения

198,00

6

48,92

31,67

"Обычный", с учетом распределения

198,00

6

62,05

49,49

Метод ожидаемых потоков, без учета распределения

198,00

7

7,88

9,69

Метод ожидаемых потоков, с учетом распределения

198,00

7

14,71

26,36

Если же объем собственных средств составляет 132 (60% объема первоначальных инвестиций), эти результаты имеют вид:

Вид расчета

Объем займа

Полный возврат

долга на шаге

с номером

МРУ

1ЯЯ, %

"Обычный", без учета распределения

88,00

3

63,63

8,78

"Обычный", с учетом распределения

88,00

3

65,18

18,07

Метод ожидаемых потоков, без учета распределения

88,00

3

58,24

12,52

Метод ожидаемых потоков, с учетом распределения

88,00

3

59,23

12,18

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]