Глава 1 Что такое инвестиционный проект и зачем его оценивать7 69

один объединенный инвестиционный проект. Каждый из указанных проектов, будучи реализован в отдельности, даст отрицательный эффект. Рассчитывать на получение положительного эффекта можно, только реализовав все их вместе.

Взаимодополняющие проекты являются "предельным случаем" взаи-мовлияющих — каждый из проектов настолько существенно влияет на другой, что отказ от одного из них делает невозможным или нецелесообразным осуществление другого. Это, однако, не означает, что любая незначительная корректировка одного из них сильно скажется на результатах совместной реализации: такое положение может иметь, но может и не иметь места.

ПРИМЕР 1.16. Проект А предусматривает строительство загородных дач с целью их последующей продажи начиная с весны следующего года. Проект Б предусматривает строительство инженерных коммуникаций к этим дачам. Небольшое улучшение проекта Б немного повысит и эффективность совместной реализации обоих проектов. Однако если корректировка проекта Б приведет к тому, что коммуникации будут введены в эксплуатацию только осенью, указанная эффективность резко уменьшится, поскольку продать дачи в этот период по проектируемой цене не удастся. То же самое произойдет, если в целях удешевления проекта Б из него будут исключены затраты на сооружение телефонной сети.

Расчеты эффективности взаимодополняющих проектов проводить можно и иногда нужно (например, для оптимизации технических ре шений по каждому проекту), однако они часто могут и дезориентиро вать. ! .

ПРИМЕР 1.17. Имеются два взаимодополняющих проекта — строительства завода и реконструкции ведущей к заводу автомобильной дороги (дорога является муниципальной собственностью, но местные власти не имеют средств для ее реконструкции, поэтому завод осуществляет ее за свой счет). Эффект первого проекта (не будем останавливаться на том, как он исчислен) равен +1000, эффект второго отрицателен и равен -200. Оба показателя нужны для того, чтобы выбрать рациональные технические решения, однако тот факт, что эффект второго проекта отрицателен, не является основанием для его отклонения, ибо в этом случае не удастся реализовать первый проект.

В этой связи наиболее правильным будет в любом случае ориентироваться на показатели эффективности совместной* реализации взаимодополняющих проектов.

70

Часть I. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

1.9. Зачем оценивают инвестиционные проекты?

А денег у меня кот наплакал. Михаил Зощенко

И слепая курица нет-нет, а зерно найдет. Венгерская пословица

Оьценка инвестиционных проектов (тьез1теШ рго]ес1$ еиа1иаНоп)^х производится обычно при их разработке или экспертизе для решения трех типов задач-.

1. оценка конкретного проекта;

2. обоснование целесообразности участия в проекте;

3. сравнение нескольких проектов (вариантов проекта) и выбор лучшего из них.

Оценка конкретного проекта предусматривает:

• оценку финансовой реализуемости проекта;

• оценку выгодности реализации проекта или участия в нем с точки зрения участников проекта, государства и общества. Соответствующие расчеты носят название расчетов абсолютной эффективности;

• выявление граничных условий эффективной реализации проекта;

• оценку риска, связанного с реализацией проекта, и устойчивости проекта (сохранения его выгодности и финансовой реализуемости) при случайных колебаниях рыночной конъюнктуры и других изменениях внешних условий реализации.

По результатам такой оценки вырабатывается рекомендация реализовать проект или отказаться от его реализации.

Обоснование целесообразности участия в проекте выполняется обычно для внешних инвесторов, кредиторов, государства и других потенциальных участников проекта. Внешним инвесторам необходимо обосновать объем потребности в инвестициях и размеры доходов от этих инвестиций, кредиторам — потребность в кредите и сроки его погашения, государству — предусмотренные в проекте размеры, сроки и формы государственной поддержки проекта. По результатам такой оценки участники принимают решение о своем участии в проекте или об отказе от такого участия.

¹ Термин "оценка инвестиционных проектов" не следует рассматривать как синоним или сокращение "оценки эффективности инвестиционных проектов". Как мы увидим в дальнейшем, соответствующие процедуры позволяют оценить не только эффективность, но и реализуемость проектов, а также решать другие перечисленные ниже задачи.