Глава 13. Оптимизация и рациональный отбор проектов

563

Метод идеальных альтернативных издержек

Этот метод в наибольшей степени отвечает общепринятому в зарубежной учебной литературе представлению об альтернативных издержках. Для того чтобы его применить при оценке проекта А, необходимо рассмотреть все возможные альтернативные проекты использования собственного имущества фирмы и принять в качестве альтернативных издержек наибольшее значение ПДД по рассмотренным проектам.

Казалось бы, все ясно, понятно и просто. Остается один маленький вопрос: как это сделать практически? Проблема здесь в том, что вариантов использования имущества, например станка, бесчисленное множество и каждый день появляются новые. Например, оцениваемый проект предусматривает сооружение здания, размещение в нем данного станка и другого закупаемого оборудования и последующее производство и реализацию продукции. Попробуйте оценить, сколько технически допустимых комбинаций может возникнуть уже при проектировании здания, если начать варьировать строительные материалы, толщину стен и перегородок, диаметры водопроводных труб и т. п. И все эти комбинации необходимо рассмотреть, сопоставив их с возможными комбинациями фирм—поставщиков различных материалов и т. д. и т. п. И наконец, кто знает, какие завтра возникнут новые варианты использования того же имущества. Оценщики отнюдь не всеведущи и всемогущи, они не в состоянии все эти варианты сформировать и рассмотреть. А ведь без этого нельзя утверждать, что данный проект — действительно наилучший из всех возможных вариантов использования станка. Короче говоря, данный метод хорош только в идеале, почему он так и назван. Возможно, что к этому идеалу надо стремиться, надо "держать его в голове", однако реализовать этот метод на практике нельзя! Таким образом, данный метод нереализуем, и потому говорить о его достоинствах и недостатках далее не имеет смысла, хотя "идеальные альтернативные издержки" и полезно представлять себе умозрительно, в качестве некоторого идеала, наряду с другими идеализациями, такими, как коммунизм, материальная точка или совершенная конкуренция.

Метод реальных альтернативных издержек

Здесь альтернативные издержки трактуются немного иначе. Для их измерения необходимо наряду с проектом А рассмотреть какое-то конечное количество разумных альтернативных вариантов использования имущества и определить реальные альтернативные издержки как максимальное значение ПДД по этим вариантам или как максимальную упущенную выгоду при отказе от альтернативного использования имущества. Такая процедура совершенно реальна и выполнима. На практике

564

Часть I. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

обычно все так и происходит — рассматривается ряд альтернативных вариантов и из них выбирается лучший. При разговоре с президентом фирмы при этом вы говорите: "Я рассмотрел такие-то альтернативные проекты использования имущества, и оказалось, что все они обеспечивают фирме меньшие доходы. Поэтому я рекомендовал бы принять участие в этом проекте". Разумеется, в ответ вы можете услышать: "А такой-то вариант вы рассмотрели?" И если этот вариант не был рассмотрен, это придется сделать. Но все варианты рассмотреть невозможно, поэтому заключения об эффективности проекта А всегда будут "рискованными"¹.

ПРИМЕР 13.1. Вы оценили проект А как наиболее эффективный способ использования собственного имущества фирмы и рекомендуете его реализовать. Выслушав вас, президент фирмы говорит: "Вот вы рекомендуете мне принять участие в проекте А, а наши специалисты обнаружили, что если в цехе № 3 переставить два станка, то расходы на внутрицеховое перемещение грузов сократятся на 100 долл. в месяц и наши доходы возрастут. Что же, я должен на это наплевать и согласиться на участие в старом проекте?" Неплохо, не правда ли! И ведь президент прав — проект А можно заменить еще более выгодным проектом Б, тогда как вы утверждаете, что проект А самый лучший.

Тем не менее "с точностью до указанного риска" можно рассматривать данный метод как разумное приближение к "идеальному". К тому же технически он не слишком сложен. Технику соответствующих расчетов поясним примером.

ПРИМЕР 13.2. Фирма собирается участвовать в инвестиционном проекте А, используя при этом имеющееся у нее оборудование — станок X. Для оценки альтернативной стоимости станка X рассматриваются два способа его использования: продажа и сдача в долгосрочную аренду. Ниже оцениваются упущенная выгода по каждому из этих способов и альтернативные издержки. Разновременные упущенные выгоды при этом дисконтируются (норма дисконта 0,1), так что показатель альтернативных издержек становится единовременным (а не текущим, как при рассмотрении проекта миссис Брукс).

1. Станок X может быть продан по цене 920. При этом на демонтаж и предпродажную подготовку придется израсходовать 40. Таким образом, если отказаться от продажи станка, упущенная единовременная выгода составляет: 920 - 40 = 880.

2. Станок X может быть сдан в долгосрочную аренду (на 6 лет, или 12 полугодий, — до истечения срока службы оборудования). Перед сда-

¹ Вопрос "на засыпку" для сторонников данного метода: как отразить в норме дисконта риск, связанный с тем, что проектировщик мог упустить из рассмотрения лучший вариант использования имущества?