Глава 13. Оптимизация и рациональный отбор проектов

545

ЛАТЬ, выбирали из них лучший и оценивали эффект первого проекта по сравнению со вторым, т. е. сравнительный, а не абсолютный

эффект проекта А1. Может показаться, что это совершенно тривиальные рассуждения, ничего не добавляющие к ранее известному. Однако это не так, в чем мы убедимся, перейдя к рассмотрению фирмы Ф.

Предположим теперь, что ПДД проекта А положителен. Казалось бы, это означает, что проект А для фирмы Ф эффективен, т. е. участвовать в проекте А ей выгоднее, чем НИЧЕГО НЕ ДЕЛАТЬ. Не тут-то было. Проекта НИЧЕГО НЕ ДЕЛАТЬ для фирмы Ф в данном случае не существует/ Действительно, она может отказаться от проекта А, но что она будет делать со своим СТАНКОМ — ведь он должен как-то использоваться. Вы скажете: в чем же проблема, его можно не использовать. Однако НЕ ИСПОЛЬЗОВАТЬ СТАНОК — это тоже проект, причем, в отличие от проекта НИЧЕГО НЕ ДЕЛАТЬ, сопряженный с затратами (например, на его содержание, охрану, уплату налога на имущество и т. п.). Разумным аналогом проекта НИЧЕГО НЕ ДЕЛАТЬ в данном случае должен быть какой-то другой проект с нулевыми денежными потоками. Очевидно, что такого рода проект отвечает ситуации, когда СТАНОК "уходит из фирмы", например передается кому-либо безвозмездно. В каком-то смысле это действительно так. Если передать СТАНОК кому-либо безвозмездно, такой "проект" действительно будет характеризоваться нулевым денежным потоком. В этом смысле можно считать, что ЧДД проекта А отражает эффект проекта А по сравнению с вариантом безвозмездной передачи СТАНКА на сторону. Однако, во-первых, не всякое имущество можно кому-либо передать безвозмездно. Во-вторых, даже если такая передача возможна, она отнюдь не будет рациональным способом использования имущества. Ну что же, скажете вы, тогда СТАНОК надо продать. Однако ПРОДАТЬ СТАНОК — это тоже проект, причем, возможно, тоже не самый лучший. Более того, одно и то же имущество можно продать на разных условиях, например быстро и дешево, или через год, но подороже, или в рассрочку и т. п. А может быть, лучше реализовать проект СДАТЬ СТАНОК В АРЕНДУ? Это тоже выход и, возможно, тоже не самый лучший. Естественно, что и сдать в аренду тоже можно многими способами. Короче говоря, фирма Ф столкнулась с тем, что альтернативой проекту А является большое число альтернативных проектов использования СТАНКА и "просто так" отказаться от проекта А нельзя. Таким образом, в рассматриваемой ситуации задача оценки эффективности проекта чрезвычайно тесно переплелась с задачей рационального выбора одного из альтернативных проектов, и именно по этой причине проблема оценки эффективности проектов, предусматривающих использование собственного имущества участников, рассматривается в данном разделе, а не ранее.

546

Часть I. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

Таким образом, в ситуации, когда проект предусматривает использование собственного имущества, вопросы "как оценить эффективность проекта А для фирмы Ф" и "как выбрать лучший вариант использования этой фирмой собственного имущества" оказались взаимосвязанными — вместо двух задач оценки эффективности проекта и выбора его лучшего варианта мы имеем единую задачу оценки/сравнения проектов.

Для решения этой задачи необходимо рассмотреть проект А как один из возможных способов использования фирмой собственного имущества. В дополнение к нему следует рассмотреть и другие возможные способы, представив их в виде соответствующих (альтернативных по отношению к А) инвестиционных проектов Б, В, Г ... По каждому из таких проектов необходимо определить ПДД. Наилучшим при этом должен быть признан проект с наибольшим ПДД. При этом возможны две ситуации.

1. Наилучшим оказался проект А. Это будет означать, что фирме Ф следует реализовать именно этот проект. Более того, в этой ситуации можно оценить и эффект, который получит фирма от реализации проекта А по сравнению с проектом Б: сравнительный эффект проекта А по сравнению с проектом Б определяется как разность между ПДД проекта А и ПДД проекта Б, и эта разность в данном случае положительна. Казалось бы, рекомендация о реализации проекта А достаточно обоснована. Однако как оценить при этом такую ситуацию, когда ПДД по проекту А окажется отрицательным (это возможно, если ПДД у всех проектов А, Б, В ... будет отрицательным)? Если бы речь шла об "обычном" проекте, фирме следовало бы отказаться от участия в нем, однако в данном случае этого делать нельзя! Действительно, если любые возможные альтернативные способы использования имущества ухудшают финансовое положение фирмы, то самое лучшее, что она может сделать, это выбрать тот способ, который ухудшает ее положение в наименьшей степени. Другими словами, в подобной ситуации проект А придется рассматривать как наиболее выгодный для фирмы, несмотря на то, что ПДД этого проекта отрицателен.

2. Наилучшим оказался один из альтернативных проектов Б, В ... например проект Б. Аналогично, в этом случае следует рекомендовать фирме реализовать проект Б, а не А. Однако здесь возможны и другие варианты. Действительно, ПДД по проекту Б может не очень сильно отличаться от проекта А, тогда как реализация проекта Б может быть неудобна фирме по каким-либо другим, например по субъективным, соображениям. Спрашивается: целесообразно ли фирме в этой ситуации все-таки реализовать проект А? Для