Часть I. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

цен производимой продукции и др.) определяются границы соответственно безубыточности и эффективности. Подобные показатели отвечают сценариям возможного изменения параметров проекта и отражают влияние этих изменений на прибыль и ЧДЦ. В то же время они не относятся к показателям эффективности инвестиционного проекта, и их вычисление не заменяет расчета интегральных показателей эффективности.

Граница безубыточности (предельный уровень) (Ьгеакеоеп ИтИ) параметра проекта для некоторого шага расчетного периода определяется как такой коэффициент к значению этого параметра на данном шаге, при применении которого чистая прибыль участника на этом шаге становится нулевой. Одним из наиболее важных показателей этого типа является уровень безубыточности.

Уровнем безубыточности (точкой безубыточности, Ьгеак-егеп рогШ) на шаге п называется отношение УБ_т безубыточного объема продаж (т. е. объема, которому отвечает нулевая прибыль) на шаге т к проектному, отвечающему рассматриваемому сценарию.

При определении этого показателя принимается, что полные текущие издержки производства продукции могут быть разделены на условно-постоянные (не изменяющиеся при изменении объема производства) и условно-переменные, изменяющиеся прямо пропорционально объему производства¹.

Уровень безубыточности рекомендуется рассчитывать для каждого шага периода эксплуатации, а также в среднем по этому периоду по формуле

УБ =—^ССт-РСщ гллпл

^т В +ИУ -СУ ' С¹¹⁷)

где СС_т — постоянная часть полных операционных издержек на т-м шаге;

СУ_т — переменная часть полных операционных издержек на т-м шаге;

В_т — выручка от реализации продукции на т-м шаге; ОС_т, ПУ_т — соответственно постоянная и переменная (пропорциональная объемам производства) части прочих доходов от операционной деятельности на т-м шаге.

¹ Действующими нормативными документами предусмотрен вариант учета затрат на производство по системе "директ-кост", при которой учет условно-переменных и условно-постоянных затрат разделен. При традиционном варианте учета разделение затрат на указанные составляющие производится экспертно.

Глава 11. Неопределенность и риск: общие понятия

443

Формула (11.7) неприменима, когда при изменении объема производства, или, что то же самое, при изменении уровня использования производственной мощности, величина издержек или объем реализации продукции изменяется не в прямой пропорции. В указанных случаях уровни безубыточности определяются вариантными расчетами (подбором) чистой прибыли при разных объемах производства. Точно так же обычно определяются подбором и предельные значения цены продукции, обеспечивающие безубыточность производства.

На стадии оценки эффективности проекта в целом при расчете уровня безубыточности в составе полных операционных издержек не учитываются платежи в погашение займов и проценты по ним. При этом обычно проект считается устойчивым, если в расчетах по проекту в целом уровень безубыточности не превышает 0,7—0,8 после освоения проектных мощностей. Однако на следующей стадии уровень безубыточности рассчитывается по предприятиям-участникам с учетом схемы финансирования проекта, и платежи в погашение займов и проценты по ним в состав полных операционных издержек включаются. При этом:

1. проценты по займам, подлежащие уплате на данном шаге, включаются в состав постоянной части полных операционных издержек;

2. суммы, подлежащие уплате в погашение займов, включаются в состав переменной части полных операционных издержек, за исключением двух случаев, когда они включаются в постоянную часть этих издержек:

• если условия займа не допускают изменения размера этих сумм на данном шаге;

• если на данном шаге истекает срок пользования заемными средствами, а условия займа не допускают его продления.

Проект считается устойчивым с точки зрения участника, если уровень безубыточности не превышает 1,0 после освоения проектных мощностей и 0,6 после завершения расчетов по инвестиционному кредиту. Близость уровня безубыточности к единице (100%) свидетельствует при этом о недостаточной устойчивости проекта к колебаниям спроса на продукцию на данном шаге. В то же время высокие значения этого показателя не могут рассматриваться как признак нереализуемости проекта (например, на этапе освоения вводимых мощностей или в период капитального ремонта дорогостоящего высокопроизводительного оборудования он может превышать 100%).

Наличие условно-постоянной части в составе затрат приводит к тому, что при изменении объема производства и прибыль, и затраты меняются непропорционально, т. е. динамика рентабельности дестабилизируется. Явление более быстрого роста прибыли по сравнению с объемом

444