Глава 1. Что такое инвестиционный проект и зачем его оценивать?

55

высококвалифицированный монтажник дядя Вася, выполняющий уникальные работы и получающий высокую, но стабильную заработную плату. Завод направил его в другой город для выполнения заказа, который принес заводу прибыль 3 млн. руб. Однако оказалось, что из-за этого заводу пришлось отказаться от другого заказа, который без дяди Васи выполнить невозможно и который принес бы заводу прибыль 1 млн. руб. Так вот, этот 1 млн. руб. — упущенная выгода завода, которая должна рассматриваться как особый вид затрат, хотя они и не связаны с какими-либо платежами (подробнее см. раздел 13.2).

Результаты (гевиИз, оШсотев) проекта в общем случае характеризуют последствия его реализации в инвестиционной, производственной (операционной), финансовой, социальной, экологической, научно-технической, оборонной и иных сферах.

В проектных материалах все виды результатов реализации проекта должны быть охарактеризованы, описаны и квантифицированы (т. е. измерены в той или иной шкале, не обязательно количественно). Наиболее важные результаты проекта целесообразно отражать в проектных материалах в натуральном выражении. При определении различных показателей эффективности проекта измерение результатов может производиться по-разному.

Начнем с операционных (орегаНопа1) результатов. Обычно они трактуются как продукция (работы, услуги), производимая с помощью основных средств, созданных в ходе реализации проекта. Однако такая трактовка не учитывает особенностей инвестиций в оборотный капитал и неудобна при оценке проектов на действующих предприятиях. Более правильно отнести к операционным результатам все виды продукции, производимой участниками в соответствии с проектом и реализуемой либо на сторону (в коммерческих целях), либо другим участникам (на нужды проекта).

Наряду с этим при оценке эффективности необходимо учитывать результаты финансовых операций (доходы по предоставленным займам, плата за предоставленные в аренду основные средства, получаемые дивиденды и проценты по депозитным вкладам, доходы от долевого участия в деятельности других предприятий и др.). Из научно-технических результатов, которые могут быть учтены в расчетах эффективности, отметим получение доходов от продажи интеллектуальной собственности (патентов, лицензий и ноу-хау), создаваемой в ходе реализации проекта.

Обычно социальные, экологические, оборонные и иные неэкономические результаты проекта учитываются в расчетах эффективности, только если они имеют стоимостное выражение. Однако это не относится к

56 Часть I. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

социальным и экологическим проектам и программам, где такие результаты являются основными. Отметим, что социальные и экологические результаты проекта могут быть отрицательными. Такими будут экологические последствия строительства завода, если при этом будут осуществляться (пусть небольшие) загрязнения окружающей природной среды, или социальные последствия автоматизации производства на предприятии, размещенном в трудоизбыточном регионе, если такая автоматизация будет сопровождаться сокращением численности персонала. Результаты проекта не следует смешивать с его эффектами.

Под эффектом (е$вс1) понимается разность оценок получаемых результатов и осуществляемых затрат всех видов (см. также п. 2.1.1). При таком понимании эффект может выражаться положительным, нулевым или (если затраты превышают результаты) отрицательным числом.

При оценке эффективности проекта необходимо учитывать, что затраты по проекту могут осуществляться в разные моменты времени, а моменты достижения результатов могут не совпадать с моментами осуществления затрат. Поэтому здесь имеет значение не только общая величина затрат и результатов, но и их распределение во времени.

Разновременность (созК (гезиИз, е#гс15) Ите сИ$егепсе) затрат (результатов, эффектов) — явление, характеризующееся не мгновенным, а распределенным во времени осуществлением затрат (получением результатов или эффектов).