Глава 11 Неопределенность и риск общие понятия

401

и результаты точно неизвестны и надо учитывать весь спектр их возможных значений и "степень возможности" каждого из них. В этой связи возникает необходимость:

1. рассмотрения разных сценариев реализации проекта;

2. изменения экономического содержания самого понятия эффективности проекта в условиях неопределенности, модификации (обобщения) "обычных" показателей эффективности проекта, введения новых показателей устойчивости проекта;

3. существенного изменения содержания инвестиционного проекта, прежде всего в части усложнения организационно-экономического механизма его реализации.

В следующих разделах эти факторы рассматриваются подробнее.

11.2. Множественность сценариев реализации проекта

Если грустишь, что тебе задолжал я одиннадцать тысяч,

Поцни, что двадцать одну мог я тебе задолжать.

Осип Мандельштам

Вера в разум есть не только вера в наш разум, но также — и даже более того — вера в разум других.

Карл Поппер

В условиях полной информации проект характеризуется набором известных технических и экономических параметров (например, производительность и срок службы оборудования) и ему отвечает какой-то один денежный поток В условиях неопределенности набор параметров проекта, а значит, и его денежный поток точно неизвестны и могут оказаться различными. Соответственно возникает много возможных сценариев реализации проекта, и все они должны быть тем или иным способом учтены. Практически используются два способа такого учета:

• проект оценивается при каком-то одном, специально подбираемом базовом¹ сценарии. Возможность реализации других сценариев учитывается надлежащим подбором параметров базового сценария и системой показателей, с помощью которых этот базовый

¹ Использование терминов "проектный сценарий" или "проектные условия реализации" не очень удобно- далее мы увидим, что в проектных материалах не только могут, но и должны рассматриваться несколько сценариев и тогда их все придется называть "проектными", хотя в качестве базового всегда выступает какой-то один, основной сценарий.

402 Часть I Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

сценарий оценивается (см. разделы 11.5 и 11.7). Данный способ достаточно широко распространен и допустим на начальных стадиях разработки проектов. Он во многом базируется на экспертных оценках и не всегда дает достаточную точность; • при оценке проекта учитываются все возможные сценарии и "степень их возможности". Анализ результатов реализации проекта при каждом сценарии покажет, с каким риском сопряжен проект. В частности, если при разных сценариях проект остается финансово реализуемым, а его ЧДД меняется незначительно, факторы риска можно не учитывать. Теоретически этот способ позволяет учесть любые виды рисков, однако он связан с увеличением объема расчетной работы и требует более детальной информации о взаимосвязях основных технико-экономических параметров проекта (включая и характеристики "окружающей среды") и характере их неопределенности.

Особенности применения обоих способов будут рассмотрены ниже.