Глава 11. Неопределенность и риск: общие понятия

395

могут оказаться полезными Методические указания по проведению анализа риска опасных промышленных объектов (РД 08.120-96), утвержденные постановлением Госгортехнадзора от 12.07.96;

• колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т. п.;

• неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств);

• неопределенность целей, интересов и поведения участников;

• неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий;

• неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе,

• риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли.

Подобные факторы характерны для любых инвестиционных проектов. На этом основании в [85] неопределенность результатов трактуется как характеристический признак инвестиций вообще (т. е. вложения с гарантированными доходами как бы уже и не инвестиции, а что-то, иное). Представляется, что это уже "перебор". Во-первых, есть инвестиции с гарантированными доходами, например вложения в государственные облигации, а во-вторых, неопределенность результатов относится и к другим мероприятиям, не требующим финансовых вложений (например, к прогулке по лесу).

Рассмотрим факторы неопределенности подробнее. Какой бы из них мы ни взяли, соответствующие количественные характеристики в ходе реализации проекта могут принимать разные значения (производительность новой техники через 2 года эксплуатации может снизиться на 10%, а может и не измениться, курс доллара по отношению к рублю может повыситься в 3 раза, а может — на 10%, землетрясение в пункте размещения объекта может произойти на 5-м году его функционирования или на 10-м, а может и не произойти вообще на протяжении срока службы объекта). Однако в зависимости от того, какие именно значения примут соответствующие характеристики, реализация проекта будет происходить по-разному. Мы можем сказать поэтому, что проект может реализоваться в разных условиях.

При этом под условиями реализации проекта мы понимаем всю совокупность существенных характеристик самого проекта (внутренние условия) и внешней экономической среды (внешние условия), влияющих на размеры осуществляемых по проекту затрат и достигаемых результатов. Те условия, применительно к которым выполняется оценка реализуемости и эффективности проекта, будем называть сценарием.

396

Часть I. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

С этих позиций возможность разных условий реализации проекта означает, в частности, что, например, на третьем году расчетного периода:

• произойдет или не произойдет землетрясение;

• цены вырастут на 10 или на 15%;

• часовая производительность оборудования достигнет 200 или 210 единиц;

• потери сырья при производстве составят 3 или 4%.

Большая часть перечисленных выше характеристик проекта носит прогнозный характер, поскольку относится к будущему. На этом основании хотелось бы сказать, что возможность разных условий реализации означает просто невозможность точного предвидения будущего. Однако это не совсем так. Некоторые характеристики проекта полностью определяются настоящим. Скажем, одним из условий реализации проекта разработки нового месторождения является объем запасов полезных ископаемых. Размер этих запасов — объективная величина, не зависящая от будущих решений людей и от завтрашней погоды. Другое дело, что этой характеристики мы в настоящее время не .знаем. Наконец, важным параметром проекта является текущее финансовое состояние предприятия. Если учет на предприятии должным образом не налажен, а отчетность искажена, то результаты проекта могут оказаться совершенно другими. В этой ситуации некоторые, казалось бы, фактические показатели фирмы приходится рассматривать как неопределенные (грубо говоря, оценивать эффективность проекта в условиях, когда размер текущей задолженности перед бюджетом составляет 200, и в условиях, когда он равен 300). Базируясь на подобных соображениях, мы будем в общем случае относить термин "условия реализации" не только к будущему, но и к настоящему и прошлому.

При таком определении очевидно, что реализуемость и эффективность проекта зависят от условий его реализации. Поэтому мы говорим о наличии неопределенности тогда, когда заранее известно, что проект может реализоваться в разных условиях, но неизвестно, в каких имент но¹. Тем самым термин "неопределенность" независимо от того, каким фактором она вызвана, мы относим к условиям реализации проекта и как следствие — к затратам, результатам и показателям эффективности этого проекта.

¹ То, что любой проект может реализоваться в^разных условиях, очевидно. Но о том, что конкретные условия реализации известны неполно или неточно, мы можем заранее узнать из проектных материалов. Это не мы, авторы настоящей книги, а разработчики проекта не смогли (а может быть, не сумели или не захотели) установить те единственные условия, в которых проект на самом деле будет реализоваться. В такой ситуации информация, содержащаяся в проектных материалах, не определяет условий реализации проекта однозначно (т. е. полно и точно), хотя, возможно, как-то ограничивает их круг, отделяя возможные условия от невозможных.