Глава 1. Что такое инвестиционный проект и зачем его оценивать?

49

• иногда завершение проекта предусматривает ликвидацию предприятия, что требует больших затрат, например при закрытии атомных электростанций, шахт, горно-обогатительных комбинатов. Совершенно ясно, что избежать таких затрат нельзя ни по социальным, ни по экологическим соображениям (нельзя бросать на произвол судьбы построенные города и нельзя оставлять после себя "лунные пейзажи"). Игнорирование ликвидационных затрат искусственно завышает эффективность проекта;

• при неясном "сроке прекращения" проекта трудно выбрать некоторые конструктивные и технологические решения. Скажем, для проекта, завершающегося через 20 лет, можно использовать менее долговечные строительные материалы, чем для сооружения моста, срок службы.которого может исчисляться столетиями. Наоборот, если предприятие должно функционировать в течение 50 лет, а некоторое установленное на нем оборудование имеет срок службы 10—15 лет, то имеет смысл так разместить его, чтобы замена этого оборудования новым не потребовала огромных затрат и не привела к остановке всего производства.

Таким образом, игнорировать "послеплановый период" не следует, однако учесть его можно укрупненно. Самый простой способ — разделить этот период на два шага — "длинный" период нормальной эксплуатации (он может составлять и 20, и 50 лет), для которого нужен прогноз только среднегодовых доходов и расходов, и "относительно короткий" период ликвидации объекта, в котором учитываются ликвидационные затраты и доходы (если они есть).

Здесь могут сказать, что момент прекращения проекта нельзя установить достаточно точно, скажем, с точностью до года. Однако стоимость строительства тоже нельзя установить с точностью до рубля, что обычно не мешает принятию инвестиционных решений. Так и здесь: как бы ни менялся (в разумных пределах) момент прекращения проекта, знак эффекта обычно не меняется, а величина меняется мало (в то же время если при оценке проекта, охватывающего 40—60 лет, ограничиться 15-летним расчетным периодом, ошибки могут быть значительными).

Далее, момент прекращения проекта иногда задается не датой, а условием. Так, разработка газовых и нефтяных месторождений прекращается, когда давление газа становится слишком малым, а обводненность добываемой из скважины жидкости — слишком большой. Типичным является и прекращение промышленного проекта, когда он начнет давать устойчивые убытки. На каком именно году такие условия будут выполнены, придется определять в ходе расчетов.

50 Часть I. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

Наконец, если неопределенность момента прекращения проекта существенна, ее можно учесть специальными методами, например закладывая в расчет "умеренно-пессимистические" сроки реализации проекта или вероятности его прекращения в результате аварии или стихийного бедствия (см. главы 11 и 12).

Ссылкой на неопределенность момента завершения проекта мотивируется и рекомендуемый рядом авторов метод учета "послепланового периода" путем введения на последнем шаге дополнительного условного дохода от продажи объекта. Такой подход обсуждается в разделе 7.3. Пока же отметим лишь некоторые его недостатки:

• полностью избавиться от неопределенности не удается — вместо неопределенного срока прекращения проекта появляется неопределенный доход от продажи объекта, вместо прогнозирования доходов и расходов от производства продукции приходится прогнозировать доходы от продажи предприятий. При этом второе не проще первого, иначе эффективность проекта можно было бы оценить очень просто, предусмотрев продажу предприятия сразу же по завершении его строительства;

• подменяется объект оценки — вместо "реального" проекта, в котором предприятие создавалось и функционировало до конца "послепланового" периода, оценивается другой, предусматривающий продажу предприятия в конце "планового" периода. При этом априори неясно, почему при принятых на практике способах оценки дохода от продажи оба проекта равноэффективны.

По нашему мнению, практика оценки проекта по показателям первых лет его реализации (неважно, составляют они 5 или 20 лет) объясняется реально сохраняющейся ориентацией на получение сиюминутного эффекта и гораздо меньшей заботой о более далекой перспективе, несмотря на многочисленные декларации об обратном. В современных условиях проектировщики должны всерьез задумываться о том, что принесет проект следующим поколениям россиян, не ввергнет ли он их в непосильные затраты. Поэтому учет затрат и результатов проекта за весь период его реализации необходим из экономических, социальных, экологических и даже политических соображений, а отнюдь не из-за улучшения техники расчетов.

Если есть расчетный период, то отдельные моменты в этом периоде надо как-то отмечать. Самый простой способ — по дате, например 31 мая 1999 г. Это, конечно, неплохо для проектов, по которым в деталях на весь срок расписан сетевой график, но неудобно ни для расчетов, ни для восприятия. Поэтому на практике используют другой прием. Некоторую дату избирают за начало отсчета времени (базовый момент — Ьазе йа1е, Ьа$е Ите, I = 0) в данном проекте и любой другой момент в