Глава 10. Оценка эффективности участия в проекте

369

Продолжение табл. 10.1

Показатели	Значения показателя по шагам расчетного периода
	0	1	...
15. Вложения в приобретение основных средств (исключая проценты по кредиту, выплаченные в ходе строительства) без учета альтернативной стоимости вложенного имущества*
16. Расходы на выкуп имущества, полученного по договору лизинга
17. Увеличение (+) или уменьшение (-) оборотного капитала
18. Альтернативная стоимость вложенного имущества на момент начала его использования в проекте
19. То же на момент прекращения его использования в проекте
20. Денежный поток от финансовой деятельности ф°(да) = стр. 21 — стр. 24
21. ДЕНЕЖНЫЕ ПРИТОКИ - всего (стр. 22 + стр. 23)
22. Субсидии (дотации)
23. Взятие займов, получение средств от выпуска долговых ценных бумаг
24. ДЕНЕЖНЫЕ ОТТОКИ - всего (стр. 25 + стр. 26)
25. Погашение ранее полученных займов и процентов по ним
26. Другие расходы по обслуживанию займов
27. Чистый доход от участия предприятия в проекте (чистый доход на собственный капитал, коммерческий эффект) Ф"(я»)+ Ф°(да)+ Ф*(да)= стр. 1 + стр. 14 + стр. 20
28. Чистый доход (коммерческий эффект) в дефлированных ценах**
29. То же накопленным итогом
30. Коэффициент дисконтирования ат
31. Коэффициент распределения ут
32. Дисконтированный коммерческий эффект (стр. 28 х стр. 31 х х стр. 30)
33. То же накопленным итогом
34. Внутренняя норма эффективности участия в проекте (внутренняя норма коммерческой эффективности, эффективности собственного капитала)
35. Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД)
36. Индекс доходности дисконтированных затрат

* Иногда по условиям инвестиционного кредита банк оплачивает определенные работы или услуги непосредственно их исполнителям, кредитор же рассчитывается только с банком. В этом случае по строке 15 инвестиционные расходы, оплаченные банком, не учитываются. ** При расчете в постоянных ценах совпадает со строкой 27.

ЗТО Часть I. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

ЧД и ЧДЦ предприятия от участия в проекте находятся соответственно в строках 29 и 33 последнего столбца таблицы. Момент окупаемости при этом определяется тем шагом, после которого накопленный чистый недисконтированный доход (строка 29) становится и остается неотрицательным.

В заключение обратим внимание на следующее важное обстоятельство. Допустим, что при некотором организационно-экономическом механизме реализации проекта мы рассчитали денежные потоки для всех участников проекта (включая и банки). Оказывается, если мы просуммируем все эти денежные потоки, мы не получим денежного потока по проекту в целом (одной из причин этого является нелинейность системы налогообложения и различие в ставках одних и тех же налогов у разных участников). Именно по этой причине эффективность проекта в целом еще не гарантирует возможности обеспечить его эффективности для каждого участника, а неэффективные в целом проекты могут оказаться эффективными для всех участников при правильном подборе системы взаимоотношений между ними (другое дело, что такие случаи на практике почти не встречаются).

10.2. Оценка финансовой реализуемости проекта

Инвестор отлично понимает, что если вы не можете сделать нормальный бизнес-план, то уж дело вы тем более не сможете поставить.

В. Краснова, Л Привалов

Стиральные машины ломаются только в процессе стирки.

Закон Йеджера

Финансовую реализуемость проекта для его участника необходимо оценивать тогда, когда он или другие участники сомневаются, хватит ли ему собственных и привлеченных средств для финансирования предусмотренных проектом затрат (поэтому, например, финансовую реализуемость проекта для кредитующего банка обычно не проверяют, хотя, по нашему мнению, это иногда стоило бы делать). Например, если проект частично финансируется государством, инвестору необходимо подтвердить, что в сочетании с собственными средствами такой поддержки окажется достаточно — в этом случае оценки финансовой реализуемости представляются необходимыми. С другой стороны, если инвестор не знает точно, сколько ему понадобится заемных средств, их величина может быть установлена в ходе вариантных оценок финансовой реализуемости проекта.