Глава 1. Что такое инвестиционный проект и зачем его оценивать?

47

Все эти способы не лишены недостатков. Казалось бы, началом инвестиционного проекта надо считать начало осуществления инвестиций. Однако инвестиции могли начаться задолго до "сегодняшнего дня", и тут возникает рассматриваемая далее непростая проблема учета "прошлых затрат". Поэтому, базируясь на принципе учета только предстоящих затрат и результатов (см. главу 2), надо говорить лишь об инвестициях, осуществляемых после завершения расчетов эффективности. Кроме того, началу инвестиций обычно предшествует административное или управленческое решение (скажем, об отводе земельного участка под строительство), причем неизвестно, когда оно будет принято. С этих позиций было бы удобнее "привязаться" именно к этому моменту. С другой стороны, в расчетах эффективности проектировщики постараются как можно более полно учесть самую последнюю доступную им информацию — для них удобнее "привязаться" к моменту расчетов, поскольку они не знают, как в последующем изменятся цены, налоги, технические нормы и т. п. Такая "привязка" удобнее и при экспертизе — эксперты тоже сопоставляют проектные показатели с сегодняшней информацией, а не с данными прошлых лет или с прогнозами на будущее. Наконец, различные варианты проекта (особенно отличающиеся организацией и технологией строительства) обычно различаются и по срокам ввода объектов в эксплуатацию (если только нет жесткого требования о вводе объекта к определенному сроку). В этом случае их сравнение удобнее проводить, взяв за базу отсчета именно момент ввода.

Сопоставление преимуществ и недостатков указанных способов показывает, что наиболее рациональными из них являются первый и второй. При отсутствии неопределенности второй способ удобнее и применяется чаще. В ситуации, когда разные варианты проекта характеризуются разным риском, в том числе и относительно времени начала инвестиций, необходимо применять только первый способ, осуществляя приведение затрат к моменту завершения расчетов (см. раздел 11.6).

Не лучше положение и с концом расчетного периода. Чтобы ответить на вопрос, когда заканчивается проект, надо знать, почему он заканчивается, а для этого, в свою очередь, знать, в чем же состоит сам проект. Итак, мы вернулись к началу. А вначале мы уже сказали, что в проектных материалах должны быть определены условия прекращения проекта Такие условия могут быть двух типов: "нормальные" и "катастрофические". "Нормальными" условиями прекращения проекта могут быть, например:

• прекращение спроса на производимую продукцию или возникновение запрета на производство подобной продукции¹;

Типичным примером являются предприятия по производству фреоносодержащих веществ.

48

Часть I. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

• износ основных зданий, сооружений и технологического оборудования, делающий невыгодным их ремонт, модернизацию или реконструкцию;

• исчерпание месторождения сырья, разработка которого являлась целью проекта;

• предусмотренная проектом реализация на сторону имущества, созданного в ходе проекта (например, продажа жилого дома после завершения его строительства).

"Катастрофическими" условиями прекращения проекта могут быть:

• стихийные бедствия, аварии и отказы оборудования;

• разрушения, вызванные нарушениями технологической дисциплины;

• существенные изменения экономической политики или законодательства;

• негативные изменения рыночной конъюнктуры (например, резкое снижение цен на продукцию, связанное с появлением более эффективных способов ее производства);

• выход финансовых показателей за допустимые пределы, свидетельствующий о финансовой несостоятельности предприятия;

• возникновение недопустимых социальных последствий проекта.

Как правило, точные сроки прекращения проекта в проектных материалах указать нельзя — они задаются ориентировочно и во многом экспертно, однако с учетом всех указанных факторов. В то же время, коль скоро проект может прекратиться по "катастрофическим" условиям, в проектных материалах желательно давать какую-то информацию о "степени возможности" таких условий (см. главу 11).

Примечание. Обратите внимание, что большие сроки завершения проекта не означают большого объема расчетов эффективности, точно так же как вычисление какого-нибудь интеграла по отрезку (0, 100) не сложнее вычисления того же интеграла по отрезку (0, 34). Как мы увидим в дальнейшем, объем расчетов увеличивается не из-за того, что какие-то этапы функционирования предприятия становятся длиннее, а из-за того, что растет количество таких этапов.

В связи со значительной неопределенностью момента прекращения проекта возникает естественное предложение — почему бы не рассчитать эффективность проекта за небольшой "плановый" период, скажем, за первые 20 лет? Ясно, что от этого несколько сократятся расчетные таблицы. Однако оценка проекта при этом исказится по следующим причинам:

• не будут учтены доходы и расходы по проекту в "послеплановом периоде". Из-за этого эффективный проект может оказаться не эффективным и наоборот;