Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
книга - Виленский.doc
Скачиваний:
0
Добавлен:
01.03.2025
Размер:
10.12 Mб
Скачать

10.1.1. Общие положения

Эффективность проекта с точки зрения предприятий —участников проекта характеризуется показателями эффективности их участия в проекте (применительно к акционерным предприятиям — показателями эффективности акционерного капитала). При их определении принимается, что возможности использования денежных средств не зависят от того, что эти средства собой представляют (собственные, заемные, прибыль и т. д.). Поэтому здесь учитываются денежные потоки от всех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой) и используется схема финансирования проекта. В частности, в притоки включаются заемные средства, в оттоки — платежи по займам. В расчетах данного типа предприятие не отделяется от его акционеров. Поэтому под собственными средствами предприятия понимаются средства его акционеров, а расчеты между предприятием и акционерами (выплаты дивидендов акционерам) не учитываются. Для проверки финансовой реализуемости проекта используется другой денежный поток, где в притоках учтены вложения собственных средств (т. е. дополнительные поступления от акционеров или от "внепроектной" деятельности предприятия), а из их оттоков исключены выплаты дивидендов.

При разработке проектов часто встречаются две ситуации:

  1. объем поступающих внешних средств (например, займов) больше, чем требуется для финансирования проекта на данном шаге;

  2. на некотором шаге требуется осуществить затраты, не покрываемые получаемыми на этом шаге доходами. В то же время эти затра-

Глава 10. Оценка эффективности участия в проекте

365

ты могут быть покрыты доходами, полученными на предыдущих шагах.

В обеих ситуациях часть средств предприятия должна быть "зарезервирована". В этих целях необходимо создать "дополнительные фонды", в которые должны вкладываться избыточные средства с целью их расходования на последующих шагах (обычно предполагается, что такие фонды представляют собой срочные депозиты). В этом случае в денежных потоках учитываются оттоки в виде вложений в дополнительные фонды и притоки (поступления из дополнительных фондов, включая, например, проценты по депозитам при их закрытии). Заметим, что средства, вложенные в дополнительные фонды, обычно используются менее эффективно, чем свободные средства предприятия: например, процент по де^ позитам меньше, чем норма дисконта. Поэтому вложения в дополнительные фонды снижают эффективность проекта.

На этапах разработки ТЭО и экономического мониторинга расчеты рекомендуется проводить в переменных ценах (при предварительных расчетах можно ограничиться прогнозом общих темпов инфляции, предполагая инфляцию однородной; для более точных расчетов желательно прогнозировать динамику цен по видам ресурсов). В качестве выходных форм здесь рекомендуются:

  • таблица отчета о прибылях и убытках предприятия;

  • таблица денежных потоков и показателей эффективности;

  • таблица для финансового планирования;

• • таблица прогнозных финансовых показателей.

Обратим внимание, что оценивать эффективность участия в проекте следует лишь по отношению к тем потенциальным участникам проекта, которые еще не приняли решения о своем участии — соответствующие расчеты помогут убедить их дать свое согласие. Однако если какие-то предприятия (например, банки или поставщики сырья) уже дали свое согласие на участие в проекте на определенных условиях, выполнять для них эти расчеты нет необходимости — достаточно лишь учесть доходы и расходы других участников, связанные с выполнением указанных условий.

Для акционерных предприятий — участников проекта эффективность проекта может быть оценена также с точки зрения акционеров этих предприятий. В таких целях определяются показатели эффективности проекта для акционеров. Каждому типу акций (например, обыкновенным или привилегированным акциям) соответствует свой индивидуальный денежный поток, на основе которого рассчитываются показатели эффективности проекта по соответствующим группам

366

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]