Глава 6. Теоретические основы дисконтирования

235

ошибочным. Действительно, если два варианта проекта отличаются только тем, что в одном варианте по сравнению с другим на первом году потребуется на 99 человек (или тонн металлоконструкций, или самосвалов) больше, а в 25-м году — на 100 меньше, то с точки зрения потребности в-работниках (конструкциях, самосвалах) отклонять второй вариант было бы нецелесообразно — его "недостатки" по сравнению с первым вариантом проявятся через много лет, и с точки зрения сегодняшнего дня они значительно менее существенны.

Еще одна причина, обусловливающая необходимость разновременных; объемов производства, связана с показателем удельных затрат. В разные годы расчетного периода затраты на производство единицы продукции разные. Соотношение интегральных дисконтированных затрат с интегральным дисконтированным объемом производства продукции позволяет оценить правильность установления цены продукции или рациональность принятой технологии производства. В частности, если в данном проекте такое соотношение (удельные дисконтированные затраты, см. раздел 15.8) больше, чем по другим проектам, возникают серьезные основания усомниться в рациональности выбранной технологии и организации производства на проектируемом предприятии (подчеркнем еще раз: высокий уровень удельных дисконтированных затрат не означает неэффективности проекта, однако сигнализирует о необходимости проверить, нет ли иных, более эффективных способов производства).

Гтгап 7

ДРУГИЕ АСПЕКТЫ ФАКТОРА ВРЕМЕНИ

Ошибочная попытка рассматривать "пространство и время" как две морфологические однообразные величины исключает всякую возможность настоящего понимания проблемы времени.

Освальд Шпенглер

7.1. Разбиение расчетного периода на шаги

В этой книге мы в основном ориентируемся на дискретное представление денежных потоков. Другими словами, мы будем разбивать расчетный период на конечное число шагов и рассчитывать денежные потоки отдельно по каждому шагу (зачем это нужно, мы уже обсуждали, — хотя бы для того, чтобы иметь возможность использовать электронные таблицы и затем представить результат в табличной форме). В данном разделе мы обсудим вопрос, как это лучше сделать, какими правилами при этом следует руководствоваться, чтобы не допускать серьезных ошибок при оценке реализуемости и эффективности проекта.

Отметим прежде всего, что реализация инвестиционных проектов обычно включает ряд этапов: строительство объекта, освоение вводимых мощностей, погашение инвестиционного кредита, реализация опре-

236

Глава 7. Другие аспекты фактора времени

237

деленной ценовой политики, направленной вначале на завоевание рынка, а затем на сохранение достигнутого положения на рынке, постепенное замещение выбывающего основного технологического оборудования, прекращение проекта. Мероприятия, реализуемые на каждом этапе, различаются и по существу, и по характеру влияния на те или иные показатели предприятия. Поэтому было бы крайне неудобно, если бы в расчетных таблицах эти этапы перемешались (а так будет, если разбить расчетный период, например, на этапы продолжительностью 10 лет). Отсюда следует

^«^ правило этапности: разные этапы реализации проекта должны соответствовать разным шагам расчетного периода.

При выделении отдельных этапов желательно обеспечивать равномерность денежных потоков на каждом шаге. Поэтому момент окончательного погашения инвестиционных кредитов рекомендуется совмещать с концом соответствующего шага. При поочередной остановке на длительный плановый ремонт основных агрегатов не рекомендуется объединять несколько таких остановок в одном шаге и т. п. Следует учитывать также сезонные колебания, имеющие место для отдельных производств. Скажем, если осенью предприятие накапливает запасы продукции, с тем чтобы распродавать ее зимой, а длительность шага принята равной году, то такой расчет не позволит учесть периодически возрастающую потребность в оборотном капитале и необходимых для этого инвестициях.

Ход реализации проекта прорабатывается в проектных материалах с разной степенью детальности. Обычно начальные этапы реализации проекта прорабатываются достаточно подробно (например, устанавливается распределение первоначальных инвестиционных затрат по кварталам), в то время как последующие этапы — только эскизно (вряд ли кто-нибудь рискнет указать в проектных материалах срок замены грузового автомобиля, паровой турбины или авиационного двигателя с точностью до квартала). Разные требования к точности исходной информации на разных этапах реализации проекта не только объяснимы, но и допустимы, поскольку более поздние затраты или доходы в меньшей степени влияют на эффективность проекта, чем осуществляемые в начале проекта. Отсюда вытекает

^^ правило обоснованной детальности: более короткие шаги следует выделять тогда, когда ход проекта на этих шагах достаточно детально известен. Если информация о ходе реализации

238