Институт системного анализа РАН Центральный экономико-математический институт РАН

ПЛ Виленский В.Н.Лившиц С.А. Смоляк

ОЦЕНКА ЭФФЕШВНОС

Теория и практика

Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации

Москва

Издательство "ДЕЛО"

2002

УДК 330.322.54(076.5) ББК б5.24-5бвбя73 В44

Виленский ПЛ., Лившиц В.Н., Смоляк С.А.

В44 Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и прак-

тика: Учеб. пособие — 2-е изд., перераб и доп — М: Дело, 2002 — 888 с. 15ВК 5-7749-0286-2

Книга посвящена экономическим проблемам инвестиционного проект ирования, оценке эффективности проектов на разных стадиях их разработки, построению рациональных механизмов реализации проектов, методам отбора проектов и формирования инвестиционных профамм в современных российских условиях В ней приводятся вариант ы постановки соответствующих задач, принципы и "рецепты" их решения, удовлет воряющие требованиям частей 1 и 2 Налогового кодекса РФ, необходимые содержательные и математические обоснования, разъясняются типовые ошибки, встречающиеся в практике расчета

Изложенные методы приспособлены как к стационарной рыночной, так и к современной российской экономике Книга позволяет начинающим специалистам, студентам и аспирантам использовать ее как учебное пособие, а научным работникам, проектировщикам-профессионалам и оценщикам-практикам — как пособие для решения сложных методических и практических проблем

УДК 330.322.54(076.5) ББКб5.24-5бв6я73

15ВЫ 5-7749-0286-2 © ПЛ Виленский, В Н Лившиц, С А Смоляк, 2002

© Издательство "Дело", оформление, 2002

Введение.

Часть I теоретические основы оценки инвестиционных проектов

Глава 1. Что такое инвестицион ный проект и зачем его оцени вать? 21

1.1. Что такое инвестиции и какими

они бывают? 21

1.2. Общее представление о проекте

и проектных материалах 27

12.1. Проект и проектные

материалы 2 7

122. Кого считать участником

проекта? 31

123- Действия 34

4. Требования к проектным материалам. Согласование проектных материалов Зб

5. Организационно-экономический механизм 39

6. Что такое инвестиционный проект? 42

3. Организационные, операционные и временные рамки проекта 45

4. График реализации проекта 51

5. Значимость проекта! 53

6. Затраты и результаты 54

7. Реализуемость и эффективность проектов 56

1.8. Отношения между различными

проектами 64

1.9- Зачем оценивают инвестицион ные проекты? 70

Глава 2. Принципы и схема оцен ки инвестиционных проектов 72

2.1. Основные принципы оценки эффективности 7 2

2.1.1. Методологические принципы 74

12. Методические принципы 81

13. Операциональные принципы 84

2.2. Денежный и ресурсный подходы

к измерению затрат и результатов 88

2.3- Общая схема оценки эффектив ности 91

2.4. Оценка эффективности проекта на разных стадиях его разработки

и реализации 96

2.5. Какая информация нужна для оценки эффективности проекта? 98

Глава 3. Система цен и налогов 100

1. Какими бывают цены? 100

2. Инфляция 108

32.1. Что такое инфляция и поче му ее надо учитывать? Многова лютные проекты 108

322. Постоянные, переменные

и дефлированные цены 111

323. Основные характеристики инфляции 113

3

4

Оглавление

32.4- Влияние инфляции на про центные ставки 119

3.3. Налоги 124

Глава 4. Измерение, планирова ние и проектирование затрат н результатов 128

1. Измерение результатов проекта 128

2. Измерение затрат 131

4-3. Классификация и проектирова ние затрат и результатов 133

4.4. Амортизация 139

Глава 5- Денежные потоки

по видам деятельности 146

1. Виды деятельности 146

2. Инвестиционная деятельность 147

5-2.1. Структура денежных

потоков 147

522. Табличное представление исходной информации 155

3. Операционная деятельность. Основные денежные потоки 159

4. Операционная деятельность. Другие денежные потоки 164

5. Финансовая деятельность 169

5.6." Непрерывное и дискретное представление денежных потоков 172

Глава 6. Теоретические основы дисконтирования 176

1. Различные аспекты влияния фактора времени 177

2. Необходимость дисконтирования денежных потоков 178

3. Эвристическое объяснение дисконтирования 182

4. "Депозитная" трактовка дисконтирования 188

6.5.' Дисконтирование как форма отражения альтернативной доходности

инвестиций. Дискретный случай 192

6.6." Дисконтирование как форма отражения альтернативной доходности

инвестиций. Непрерывный случай 200

6.7." Дисконтирование как способ учета конъюнктуры на фьючерсном

рынке ., 205

6.8." Аксиоматическое обоснование

дисконтирования (дискретный

случай) 209

6.9" Аксиоматическое обоснование дисконтирования (непрерывный случай) 218

10. Как же определять коммерческую, социальную и бюджетную нормы дисконта? 223

11. Дисконтирование затрат и результатов в натуральном выражении... 233