404 Раздел III

в нужный момент времени может привести к тому, что эконо­мическим субъектам придется продавать другие активы, при­бегать к займам, т.е. нести значительные издержки. Экономи­ческие субъекты в данном случае должны определить опти­мальное количество денег, отвечающее целям предосторожно­сти. Это будет такое количество, которое обеспечит баланс между потерями, связанными с хранением денег, и издержками, обу­словленными приобретением необходимого количества денег.

Такой спрос на деньги является спросом на реальные денеж­ные остатки, так как если цены на товары и услуги повысятся в два раза, то экономические субъекты в целях предосторожнос­ти должны будут сохранять в два раза больше денег. Естествен­но, что чем больше объем реального ВВП, тем большим будет спрос на реальные денежные остатки, т.е. реальный спрос на деньги, обусловленный мотивом предосторожности, прямо про­порционален реальному объему национального производства (дохода). Однако чем выше процентная ставка, тем меньшим будет спрос на реальные денежные остатки по мотиву предосто­рожности, т.е. он обратно пропорционален номинальной ставке процента (Кейнс считал его не зависящим от процентной став­ки). Фактором, влияющим на данный спрос на деньги, являет­ся и степень неопределенности в экономике. Рост неопределен­ности ведет к увеличению суммы сохраняемых денег.

Попытку дать полное обоснование спекулятивному мотиву спроса на деньги предприняли последователи Кейнса. Согласно кейнсианской модели экономические субъекты сохраняют свое богатство в виде денег либо облигаций — в зависимости от ожи­даемой доходности тех и других. Д. Тобин считал, что при опре­делении структуры портфеля важное значение имеет не только ожидаемая доходность одного актива по сравнению с другими, но и риск этого актива. Как правило, чем значительнее доход­ность актива, тем выше риск. Большинство экономических субъектов не любят рисковать и отдают предпочтение активу с меньшей доходностью, если его риск ниже. Деньги не приносят дохода (или приносят низкий доход, как депозиты до востребо­вания), но являются безопасным активом. Вложения в облига­ции, наоборот, связаны с риском, поэтому, даже если доходность облигаций выше доходности денег, экономические субъекты мо­гут предпочесть хранить богатство в виде денег. Желание избе­жать риска порождает спрос на такой безопасный актив, как деньги. Экономические субъекты могут уменьшить риск, если будут сохранять богатство и в виде облигаций, и в виде денег.

Следовательно, спрос на реальные денежные остатки, обус­ловленный спекулятивным мотивом, определяется реальным

Основы теории макроэкономики 405

объемом национального продукта (чем больше доход общества, тем больше сохраняемое богатство, а значит и спрос на активы) и уровнем номинальной процентной ставки.

Проведенный анализ спроса на деньги показал, что спрос на реальные денежные остатки, определяемый совокупностью мотивов, находится в прямой зависимости от реального объема национального производства (совокупного дохода общества) и в обратной — от уровня номинальной процентной ставки. Номинальный спрос на деньги испытывает влияние со сто­роны уровня цен: чем выше уровень цен в стране, тем больше номинальный спрос на деньги.

Если принять неизменным реальный объем национального производства, то кривая реального спроса на деньги MD займет положение, которое отражено на рис. 11.6.

Рис. 11.6. Кривая спроса на деньги

Новые значения процентной ставки i отразятся переменами в величине спроса на реальные денежные остатки, и будет на­блюдаться движение по кривой спроса MD. При изменении ре­ального объема национального производства кривая MD будет перемещаться вправо или влево. Например, увеличение объема реального ВВП может привести к сдвигу кривой MD в положе­ние MD₁.

Равновесие денежного рынка. Проведем анализ равновесия денежного рынка, условившись, что предложение денег неиз­менно, тем более что центральный банк, определяя необходи­мое количество денег на данный год, исходит из состояния эко­номики страны вне связи с уровнем процентной ставки. Тогда кривая предложения MS будет иметь вид вертикальной прямой (рис. 11.7).

Равновесие денежного рынка наступит в точке Е — точке пересечения кривых спроса и предложения. Оно определяет равновесную ставку ссудного процента i_e. Докажем, что i_e — равновесная ставка, т.е. что при любом другом значении ставки процента равновесие на денежном рынке невозможно.