Регулирование денежных масс

С 70-х годов в мировой практике стало применяться таргетирование -установление Центральным банком целевых ориентиров прироста денежной массы и банковского кредита. Однако планирование денежных агрегатов независимо от состояния экономики оказывало лишь психологическое воздействие, а контрольные цифры систематически нарушались. Новым явлением в антиинфляционной политике развитых стран стало расширение сферы таргетирования, которое в современных условиях включает целевые ориентиры динамики валютного курса, денежных агрегатов и инфляции⁵⁵.

В условиях открытой экономики валютный курс отражает степень соответствия курсовых соотношений и паритета покупательной способности валют и оказывает влияние на внутренние цены в зависимости от доли импортных товаров на внутреннем рынке. Поэтому важным объектом таргетирования являются изменения валютного курса.

Таргетирование денежных агрегатов на Западе стало увязываться с состоянием экономики, определяющим потребности хозяйственного оборота в деньгах. Односторонняя ориентация на ограничение денежной массы в обращении заменена более гибким подходом.

Объектом таргетирования являются также внутренние цены, динамика которых в основном отражает темп инфляции.

Хотя на практике таргетирование не обеспечивает выполнения целевых ориентиров, оно сохраняет свое значение в большинстве стран, так как служит базой для корректировки экономической, в том числе денежной, политики.

В России по рецептам монетаристов антиинфляционная политика в 1990-х годах до кризиса 1998 г. сводилась к жесткому ограничению денежной эмиссии. Это привело к снижению коэффициента монетизации до 12 % в середине 1990-х годов. Низкая насыщенность ВВП рублевой массой (отношение денежного агрегата М2 к ВВП) стимулировала появление тысяч неофициальных центров, выпускавших денежные суррогаты, которые обслуживали до 70-80 % хозяйственного оборота. Процветали бартерные сделки.

После глобального августовского кризиса 1998 г. в результате пересмотра макроэкономической политики Центральный банк России взял курс на повышение ликвидности экономики, испытывающей "денежный голод" Денежная масса (М2) возросла с 365,8 млрд. руб. в марте 1998 г. до 704,7 млрд. в декабре 1999 г., или на 92,6 %. Однако форсирование денежной эмиссии чревато усилением инфляции в России, если оно не способствует возрождению национального производства.

Опыт США по использованию денежной эмиссии для выхода из циклического экономического кризиса, принявшего мировые масштабы в 1929-1933 гг., свидетельствует, что это стало возможным благодаря уникальной ситуации.

В США до 1933 г. функционировал золотомонетный стандарт, банкноты разменивались на золото, не было инфляции и инфляционного потенциала.

Политика дешевых денег

Кейнсианские рецепты проведения политики "дешевых денег" как метода антициклического регулирования экономики ориентированы на стимулирование инвестиционного спроса при одновременном ограничении роста заработной платы. Последнее не применимо к России, где реальная заработная плата снизилась в 1998 г. на 13,4 %, в 1999 г. на 23,2 %. Страна занимает 72 место по качеству жизни.

Кроме того, как свидетельствует мировой опыт, политика "дешевых денег" используется для антициклического регулирования экономики, и, следовательно не применима к России, где структурный и глобальный кризис вызван шоковым переходом к рыночной экономике. Поэтому необходим системный подход, а не однофакторная денежная модель для возрождения и подъема экономики России.

Валютное «управление»

В некоторых странах (например, в Аргентине) в качестве антиинфляционной меры использовалась модель "валютного управления", основанная на жестком привязывании национальной валюты к доллару США и эмиссии денег в зависимости от размера официальных валютных резервов. Эта политика приемлема для небольших стран, имеющих доступ к иностранных кредитам.

В условиях России "валютное управление" не применимо. Во-первых, золотовалютные резервы страны невелики (12,5 млрд. Дол. в декабре 1999г.). Во-вторых, нет надежды на их пополнение, в частности за счет иностранных кредитов в силу снижения рейтинга страны, имеющей крупный внешний долг и стоящей на грани банкротства. В-третьих, в условиях огромной страны эмиссия денег только под прирост международных валютных резервов без учета потребностей хозяйственного оборота в соответствии с законом денежного обращения усугубила бы нехватку денег в стране.

Что касается предложения выпуска "второго" рубля для безналичных расчетов (например, в форме товарных газовых облигаций⁵⁶), то это увеличило бы число денежных суррогатов (к тому же облигации - это ценные бумаги, а не деньги), подорвало бы государственную монополию на выпуск денег создав источник неконтролируемой денежной эмиссии.

Нереальны и внеисторичны предложения восстановить в России отмененный в мире в 30-х годах XX века золотой стандарт или выпустить в обращение золотой червонец. Реальнее проблема развития в стране рынка золота как альтернативы доллару в качестве средства накопления и сбережения.

В антиинфляционной политике в мировой практике и в России важное место принадлежит регулированию скорости обращения денег, так как ее увеличение равносильно дополнительной денежной эмиссии при прочих равных условиях.