225.Концепція управління вартістю підприємства (vbm)

VBM – концепція управління фінансами (прогресивний фінансовий менеджмент), за якої оптимізація фінансових рішень досягається в результаті аналізу ключових факторів зростання вартості підприємства

Основна ідея VBM – визначення фінансових параметрів діяльності підприємства на основі оцінки зміни його вартості

На передових європейських підприємствах VBM відноситься до першорядних завдань керівництва.

VBM концентрується на таких питаннях:

-Як краще можна оцінити внутрішню вартість підприємства ? (DCF, CVA, EVA)

-Які заходи слід реалізувати для зростання вартості підприємства ?

-Яким чином можна примусити (стимулювати) менеджмент до вжиття заходів, спрямованих на зростання вартості ? („What you measure is what you get!“)

Value-Based Management: методичні підходи в оцінці та управлінні вартістю^

1) DCF: дисконутвання Cash-flow (Раппапорт, Копеланд, McKinsey) :

• поділ на прогнозний та залишковий період;

• планування Cash-flow;

• розрахунок показника Free Cash-flow (FCF);

• застосування формули ”довічної ренти” для розрахунку залишкової вартості;

• орієнтація на ринок капіталів при визначення вартості капіталу та ставки дисконтування

Згідно з методом дисконтування грошових потоків вартість об’єкта оцінки прирівнюється до сумарної теперішньої вартості майбутніх чистих грошових потоків (Cash-flow) або дивідендів, які можна отримати в результаті володіння підприємством, зменшеної на величину зобов’язань підприємства та збільшеної на вартість надлишкових активів.

2) Cash-flow-ROI (Boston Consulting Group), Cash Value Added (CVA):

• розрахунок показника рентабельності інвестицій на базі Cash-flow (CFROI);

• CFROI = (валовий CF – амортизація) / валовий обсяг інвестицій;

• CVA = (CFROI – WACC) x валовий обсяг інвестицій;

• орієнтація на ринок капіталів при визначення вартості капіталу

CFROI = (GCF- ED)/ GI,

де GCF — грошовий потік брутто (Gross Cash Flow) — NOPAT скорегований на амортизаційні відрахування; ED — економічна амортизація (Economic Depreciation) — сума грошей, яку необхідно вилучити з обігу для фінансування майбутнього поновлення основних фондів у врахуванні чинника постійних виплат за відсотковою ставкою, яка дорівнює вартості капіталу компанії; GI — інвестиції брутто (Gross Investment) — балансова вартість чистих активів, скорегована на накопичені амортизаційні відрахування.

3) Economic Value Added, EVA® (Stern/Stewart):

• розрахунок показника NOPAT (прибуток підприємства перед сплатою відсотків за кредити та після оподаткування);

• коригуючі проводки;

• коригування WACC на податковий мультиплікатор;

• орієнтація на ринок капіталів при визначення вартості капіталу

Метод EVA полягає в оцінюванні вартості яка створена понад очікування капіталодавців. До переваг ЕVА можна віднести:

─ підвищення ефективності вико­ристання власного капіталу підприєм­ства за рахунок інвестування в програ­ми, проекти з позитивним економічним, а не бухгалтерським прибутком;

─ стимулювання економії власно­го капіталу при прийнятті управлінсь­ких рішень;

─ більш об'єктивна оцінка вне­ску кожного керівника у забезпечен­ня економічного прибутку підприєм­ства.

Відповідно до методики розрахунку EVA, компанія створює вартість у даному періоді в разі, якщо чистий прибуток від оперативної діяльності перевищує вартість інвестованого капіталу:

EVA= NOPAT – WACC * ІК,

де NOPAT — чистий прибуток компанії за умови фінансування виключно власним капіталом і, отже, без наявності податкового щита (net operation profits after tax); WACC — середньозважена вартість капіталу; ІК — інвестований капітал за виключенням елементів позичкового капіталу за які не нараховуються % (внутр кредит заборгованість).