1 Августа 2004 г.

В суммарном виде введенные валютные ограничения сводятся к

тому, что при осуществлении операций, связанных с ввозом капитала

в страну, которые состоят в зачислении денежных средств на специальные

счета нерезидентов и резидентов в российских уполномоченных

банках, вводится требование о резервировании в размере 3% суммы

поступающих денежных средств на срок 365 календарных дней

(для справки: в Законе максимальная величина резервирования определена

для данного случая на уровне 20%). Применительно к нерезидентам

- это зачисление средств на специальные банковские счета в

российской валюте «В2» и «О». Средства, поступающие на первые из

них, предназначены для предоставления нерезидентами резидентам

кредитов и займов в российской валюте и приобретения нерезидентами

внутренних (рублевых) неэмиссионных ценных бумаг. Перевод

средств на счета «О» имеет целью покупку российских корпоративных

облигаций. Исключение составляет зачисление средств на специальные

рублевые счета нерезидентов «С», через которые проводятся

расчеты по операциям (покупка и продажа) с российскими государственными

ценными бумагами (рынок ГКО-ОФЗ). В этом случае

резервирование составляет предельно допустимую по Закону величину

- 20%.

Что касается резидентов, то требование о резервировании (3%

суммы на срок 365 дней) устанавливается при зачислении денежных

средств на принадлежащие им специальные банковские счета

в иностранной валюте «Р1». На эти счета поступают средства при

получении резидентами от нерезидентов займов в иностранной валюте,

а также полученные от первичного размещения акций и облигаций

и выдачи векселей, выпущенных резидентами в иностранной

валюте.

Отток капитала из страны находит отражение в списании денежных

средств со специальных банковских счетов: нерезидентов в российской

валюте «В1» (на них находятся денежные средства, полученные

нерезидентами от резидентов в виде кредитов и займов в российских

рублях и поступившие от первичного размещения эмитированных

нерезидентами в российской валюте акций и облигаций); резидентов

в иностранной валюте «Р2» (расходуются для предоставления резидентами

нерезидентам займов в иностранной валюте и приобретения у

них внешних (инвалютных) ценных бумаг). В обоих этих случаях вводится

требование о резервировании в размере 50% списываемых денежных

средств на срок 15 календарных дней (согласно Закону максимальный

предел - 100% суммы на срок до 60 дней).

Обращает на себя внимание то обстоятельство, что Центральный

банк РФ не предусматривает установления требования о резервировании

при зачислении денежных средств на специальные счета нере-

489

зидентов в российской валюте «А» (равно как и при списании с них

средств). По этим счетам проводятся расчеты и переводы, связанные с

торговлей выпущенными в российских рублях акциями и инвестиционными

паями паевых инвестиционных фондов. Это соответствует курсу

российских властей на поощрение ввоза реального капитала, привлечение

прямых иностранных инвестиций. А обременяются в той или иной

мере операции, связанные с перемещением ссудного капитала и торговлей

ценными бумагами, т.е. с портфельными инвестициями.

Все статьи и части статей Федерального закона «О валютном регулировании

и валютном контроле» 2003 г., предусматривающие возможность

использования валютных ограничений (обязательная продажа

части валютной выручки, открытие специального счета, резервирование

валютных операций), остаются в силе до 1 января 2007 г.,

затем отменяются. Это будет означать введение правового режима

полномасштабной свободной конвертируемости рубля.

Политика валютного курса. Эта политика имеет в России три основных

направления: 1) выбор режима курса; 2) определение механизма

установления официального курса; 3) целенаправленное воздействие

на динамику рыночного курса.

Устав МВФ предоставляет странам-членам возможность выбора

любого реэн:има валютного курса. При этом он требует, чтобы они не

прибегали к практике множественных валютных курсов. Россия унаследовала

от СССР валютный механизм, при котором к началу 1992 г.

существовало несколько валютных курсов - коммерческий, официальный

и биржевой.

Коммерческий курс рубля использовался для расчетов по внешней торговле

при обязательной продаже предприятиями 50% их экспортной выручки.

Его уровень был в три раза ниже официального курса, который применялся

при конверсии наличной валюты. Биржевой курс доллара к рублю возник в

апреле 1991 г., когда начала функционировать валютная биржа Госбанка

СССР, он превышал коммерческий курс в 16-20 раз.

С января 1992 г. Центральный банк РФ ввел рыночный курс рубля к иностранным

валютам, который использовался при покупке им подлежавших

обязательной продаже ему 10% экспортной выручки резидентов. Ориентиром

для его установления служили результаты торгов по доллару на ММВБ. Исходный

уровень рыночного курса (110 руб. за 1 долл.) был значительно ниже

специального коммерческого курса (55 руб.), по которому осуществлялась

обязательная продажа 40%о валютной выручки российских экспортеров в Республиканский

валютный резерв.

С началом экономических реформ, либерализации цен и внешнеэкономической

деятельности Центральный банк РФ в соответствии с

положениями Устава МВФ ввел с июля 1992 г. единый плавающий

курс рубля к доллару, движение которого определяется рыночными

факторами.

490

в условиях кризисного состояния экономики за 1992 г. курс рубля снизился

со 110 до 414,5 руб. за 1 долл., а к концу 1994 г. - до 3550 руб. Это стимулировало

развитие инфляции.

Валютный кризис осенью 1994 г., кульминацией которого стал «черный

вторник» 11 октября 1994 г. и беспрецедентное падение курса рубля

(с 3081 руб. до 3926 руб. за 1 долл.) на 27,4% за одну торговую сессию,

послужил сигналом для резкой смены макроэкономической политики

России. Во главу угла была поставлена задача подавления инфляции

любой ценой. В валютной сфере это нашло проявление во введении

с 6 июля 1995 г. режима валютного коридора- официальных

пределов колебаний курса рубля к доллару (табл. 10.7). Зафиксированные

пределы поддерживались Центральным банком РФ с помощью

интервенций на биржевом и межбанковском валютных рынках.

Таблица 10.7

Изменения режима валютного коридора курса рубля

Время действия валютного коридора

6 июля - 31 декабря 1995 г.

1 января - 30 июня 1996 г.

1 июля - 31 декабря 1996 г.

1 января - 31 декабря 1997 г.

Пределы колебаний валютного

курса (руб. за 1 долл.)

4300-4900

4550-5150

В первый день - 5000-5600

В последний день - 5500-6100

В начале года - 5500-6100

В конце года - 5750-6350

Введение валютного коридора содействовало нейтрапизации импортируемой

инфляции. Однако повышение реального курса рубля к доллару (с учетом

роста цен) ухудшило конкурентоспособность российского экспорта. Это побудило

власти перейти от «горизонтального» к «наклонному» («ползущему») валютному

коридору с середины 1996 г. Предусматривалось последовательное

понижение допустимых колебаний курса рубля к доллару. Режим наклонного

коридора был продлен на 1997 г. При этом осталась неизменной и ширина коридора

между нижним и верхним пределами (600 руб.). Однако «угол наклона» был

значительно умеР1ьшен: если во втором полугодии 1996 г. только за шесть месяцев

верхний и нижний пределы были смещены на 500 руб., то на этот раз их снижение

уменьшилось вдвое - до 250 руб. и к тому же оно было рассчитано на год.

Уверовав в устойчивость финансовой стабилизации, власти 10 ноября