1990-Х гг. Появились эмиссии проектных облигаций для первоначального

финансирования инвестиционного проекта.

Инвестиционный банк стал ключевым звеном между промышленной

корпорацией, стремящейся мобилизовать посредством эмиссии

ценных бумаг ресурсы для реализации инвестиционных проектов, и

инвесторами - институциональными и индивидуальными. Совместно

с руководством компании-эмитента инвестиционный банк определяет

сумму ресурсов, которые необходимо мобилизовать, тип ценных бумаг

и структуру эмиссий, способы и сроки размещения. Компания-эмитент

и инвестиционный банк заключают андеррайтинговое соглашение

(underwriting agreement), согласно которому банк выкупает у эмитента

ценные бумаги и затем перепродает их инвесторам (в качестве

дилера) или выступает как агент, беря на себя функции по размещению

ценных бумаг (с гарантиями или без гарантий).

В развивающихся странах проектное финансирование обычно базируется

на концессионных соглашениях с государством принимающей

стороны.

Речь идет о контрактах типа BOOT (Build, Own, Operate, Transfer). По

контракту BOOT концессионер (проектная компания) несет ответственность

за строительство, финансирование, управление и обслуживание объекта инвестиционной

деятельности в течение оговоренного периода (20,30 или более

лет), после чего объект передается государству (уполномоченному им агентству

или государственной компании). В течение концессионного периода концессионер

получает доходы от эксплуатации объекта, покрывая затраты по

финансированию инвестиционного проекта (включая расходы по обслуживанию

кредитов), управлению и ремонту объекта и получая прибыль. Кроме

контрактов BOOT существуют другие формы концессий.

С 90-х гг. концессионные соглашения стали неотъемлемой частью

схем финансирования и кредитования многих инфраструктурных проектов

и в развитых странах.

Новым видом банковской деятельности стал финансовый консалтинг

в области проектного финансирования. Банки-консультанты предоставляют

следующий набор услуг: а) поиск, отбор и оценка инвестиционных

проектов; б) подготовка технико-экономической докумен-

245

тации по проекту; в) разработка схем финансирования проектов, ведение

предварительных переговоров с банками, фондами и другими

институтами на предмет их участия в финансировании проекта; г) подготовка

пакета документов по проекту (включая предварительные

соглашения по реализации товаров и услуг); д) оказание содействия

при переговорах и подписании кредитных соглашений, соглашений о

создании консорциумов и т.д.

Среди консультантов по проектному финансированию мировыми лидерами

являются такие известные банки, финансовые компании, как Morgan Grenfell,

Morgan Stanely, Merrie Lynch, Bank of America, Barclays, UBS, Citibank, JP

Morgan, CS First Boston, Solomon Brothers, Chase, Lehman Brothers и т.д. Некоторые

консультанты одновременно являются банками - организаторами проектного

финансирования. Иногда консультированием занимаются консалтинговые

компании (например, Price Waterhouse), не осуществляющие операции по кредитованию

проектов.

Для заемщика средств в рамках проектного финансирования, кроме

преимуществ этой схемы (в частности, ограниченная ответственность

перед кредитором), имеются и минусы: а) повышенные проценты

по кредиту в связи со значительными рисками для кредитора, а

также комиссионные (за оценку проекта, организацию финансирования,

надзор и т.д.); б) высокие затраты по подготовке проектной документации;

в) достаточно длительный период от подачи заявки до принятия

решения о кредитовании (это связано с тщательной оценкой документации

по проекту банком и большим объемом работ по

организации финансирования, созданию банковского синдиката/консорциума

и т.д.); г) жесткий контроль за деятельностью заемщика со

стороны банка (синдиката/консорциума); д) риск превращения кредитора

в совладельца-проекта (если кредитор конвертирует долг по проектному

кредиту в акции проектной компании).

Поэтому иногда для заемщика предпочтительнее традиционные

схемы кредитования инвестиционных проектов (фирменные и банковские

кредиты под залог имущества компании, венчурное финансирование;

эмиссия акций и облигаций; лизинг и т.д.).

Проектное финансирование в России находится на начальной стадии

развития. Отдельные элементы проектного финансирования в России

присутствуют в операциях мировых финансовых институтов (МБРР

и особенно ЕБРР); это создает «демонстрационный эффект», привносит

в российскую банковскую систему опыт в этой области. Крупные

российские коммерческие банки, применяющие проектное финансирование

в своей деятельности, создали в своих структурах соответствующие

отделы и управления, направляют своих сотрудников на

учебу по вопросам проектного анализа, формируя портфели инвестиционных

проектов, подключаясь к операциям мировых финансовых

институтов в качестве финансовых посредников. Хотя при выдаче

246

долгосрочных кредитов банки по-прежнему в первую очередь обращают

внимание на высоколиквидное обеспечение, они все чаще подвергают

предлагаемые к финансированию проекты всесторонней и

глубокой экспертизе, принятой в практике крупных зарубежных кредитных

учреждений.

Лизинг (англ. leasing, от lease - сдавать в аренду) - предоставление

лизингодателем материальных ценностей лизингополучателю в аренду

на разные сроки без перехода права собственности. Лизинговые

операции известны давно. Они проводились около 2 тыс. лет до н.э. в

Вавилоне. В условиях интернационализации хозяйственных связей они

приобрели новые черты, увеличились их объем, сферы использования,

совершенствуется техника операций. С 1950-х гг. эти операции применяются

в международном обороте.

В международной практике различаются виды аренды оборудования

по срокам: кратко- (рейтинг), среднесрочная (хайринг) до 3 лет

для стандартного оборудования, автомобилей, тракторов, железнодорожных

вагонов и т.д.; средне- и долгосрочная (лизинг) для промышленного

оборудования, в том числе комплектного. Разница между ними

заключается в том, что при рейтинге объект договора может служить

предметом ряда последовательно заключаемых аналогичных соглашений,

а при долгосрочном лизинге срок договора определяется нормальным

сроком службы арендуемого оборудования.

Своеобразие лизинговых операций по сравнению с обычной арендой

заключается в следующем: 1) объект сделки выбирает лизингополучатель,

а не лизингодатель, который приобретает материальные ценности

за свой счет; 2) срок лизинга меньше срока физического износа

оборудования (от 1 года до 20 лет) и приближается к сроку налоговой

амортизации (3-7 лет); 3) по окончании действия контракта клиент

может продолжить аренду по льготной ставке или приобрести арендуемое

имущество по остаточной стоимости, если в условия контракта

включен опцион (право выбора) лизингополучателя на его покупку;