1980-Х гг., не имеет четкого определения. Строго говоря, к странам с

такими рынками следует относить государства со средним уровнем

развития, в которых внутренние финансовые рынки достигли определенного

уровня развития, но не поднялись до стадии зрелости. Эти

рынки хрупки, их инфраструктура слаба, они отличаются значительной

нестабильностью. Но тем не менее они обладают предпосылками

для интеграции не только в мировой кредитный, но и фондовый рынок.

Поскольку четких критериев для данной категории стран нет, то

к ним иногда относят все развивающиеся страны. В состав формирующихся

рынков включают также страны с переходной экономикой.

Это правомерно, поскольку по ВВП на душу населения эти страны

находятся на среднем уровне, их финансовые рынки далеки от стадии

зрелости, в структуре внешних ресурсов значительное место занимает

ОФР, долговые кризисы проходят по сценариям, типичным для развивающихся

стран и сопровождаются соответствующими мерами по

урегулированию кризиса.

Быстрая интеграция формирующихся рынков в мировой продолжалась

до 1997 г., когда разразился глобальной финансовый кризис в

Азии, который затронул многие финансовые рынки. За ним последовал

ряд новых периферийных финансовых кризисов, имевших международный

резонанс. Появилось понятие «эффект вируса» - быстрое

распространение периферийного финансового кризиса из одной страны

в другие страны и регионы.

Современные периферийные финансовые кризисы являются продуктом

глобализации, особенно глобализации финансовых потоков, и

интеграции в них формирующихся рынков. Эта интеграция объективна.

Но ее формирование при хрупком финансовом рынке и слабом регулировании

приносит гораздо больше вреда, чем пользы. В результате

периферийных финансовых кризисов доля развивающихся стран в

мировых финансовых потоках резко снизилась: с 14,4% в 1997 г. до

7,6% В 2000 г. Причем доля этих стран в мировом производстве и торговле

значительно выше - соответственно 22,5 и 33,4% в 2000 г.

В начале XXI в. ситуация на формирующихся рынках оказалась

более устойчива, чем во второй половине 1990-х гг. Периферийные

финансовые кризисы вспыхивали в ряде стран, но эффект «вируса» от

них был ограничен. На протяжении рассмотренного периода система

кредитования и финансирования развивающихся стран в целом оставалась

неизменной. Она включает следующие основные звенья: ОФР,

в том числе двухстороннее и многостороннее; потоки частных ресурсов,

в том числе кредиты, эмиссия долговых обязательств, портфельные

инвестиции в акции, прямые инвестиции (табл. 7.1). Но структура

финансовых потоков менялась и иногда фундаментально. Существенные

колебания наблюдались и по объему привлекаемых ресурсов.

274

Рассмотрим элементы системы международного кредитования и

финансирования развивающихся стран.

Таблица 7.1

Нетто-потоки капитала на формирующиеся рынки

Всего

I. Официальное

финансирование

развития

II. Частные потоки

В том числе:

кредиты

портфельные инвестиции

(облигации и акции)

прямые инвестиции

1990

млрд

долл.

101,2

59,4

41,8

14,1

2

23,5

%к

итогу

100

58,7

41,3

13,9

4,1

23,3

1995

млрд

долл.

236,7

28,3

208,4

64,6

48,8

95,0

%к

итогу

100

12,0

88,0

27,2

20,6

40,2

2002

млрд

долл

111,7

25,8

85,9

-16,7

-36,6

139,2

%к

итогу

100

23,1

76,9

-15,0

-32,7

124,6

Нетто-потоки - валовые потоки за минусом платежей в счет погашения

основной суммы долга. Данные ВБ за 1990 г. и МВФ за 1995 и 2002 гг. К

формирующимся рынкам в данном случае отнесены страны развивающиеся и с

переходной экономикой, а также азиатские новые индустриальные (Республика

Корея, Сингапур, Тайвань) и Израиль, которых по ВВП на душу населения

относят к развитым странам, но по состоянию финансовых рынков - к формирующимся.

«Официальное финансирование развития» (ОФР). Наличие этого

источника финансовых потоков отличает современную систему кредитования

и финансирования развивающихся стран (как и стран с переходной

экономикой) от системы, характерной для развитых стран.

Двухстороннее международное официальное финансирование развитых

государств практиковалось лишь в послевоенный период в отношении

стран, сильно пострадавших от второй мировой войны. Многостороннее

кредитование их Фондом и Всемирным банком закончилось

в начале 1980-х гг.

Между прошлым официальным финансированием развитых стран

и современным финансированием развивающихся стран есть принципиальная

разница. В первом случае оно использовалось в качестве

временного и чрезвычайного источника. Во втором - как постоянно

действующая система, необходимость которой обусловлена экономическим

разрывом между богатыми и бедными странами, наличием

глобальной проблемы бедности.

В начале 1990-х гг. на долю ОФР приходилось около 50% финансовых

потоков на периферию мирового хозяйства (см. табл. 7.1), а к

275

середине этого десятилетия она снизилась до 10% по причине быстрой

интеграции формирующихся рынков в мировой. Затем из-за прокатившихся

во второй половине 1990-х гг. периферийных финансовых

кризисов доля ОФР приблизилась к 25%. Но оно распределяется неравномерно,

концентрируется на наименее развитых странах. Для них

ОФР является основным, а в ряде случаев почти единственным источником

внешних ресурсов.

Потоки ОФР на двухсторонней основе значительно превышают

многосторонние и предоставляются на более льготных условиях, чем

многосторонние по линии международных финансовых институтов (см.

гл. 9). В частности, субсидии реализуются исключительно по двухсторонним

каналам. Однако страны-реципиенты отдают предпочтение

многостороннему ОФР, полагая, что эти кредиты менее политизированы.

ОФР на двухсторонней основе предоставляется как в форме

субсидий, так и в форме кредитов. При существенных колебаниях по

отдельным годам их соотношение можно представить как 1:1. Условия

по линии ОФР более льготные, чем по частным кредитам. Однако

они делятся на две категории - менее и более льготные. Последние

классифицируются как официальная помощь развитию (ОПР).

Понятия ОФР и ОПР были введены Комитетом содействия развитию

при ОЭСР. Этот Комитет разрабатывает стратегию ОФР и обобщает

статистические данные, в том числе выделяет ОПР из общей суммы

ОФР. При этом в расчет принимаются следующие критерии: стоимость

кредита, его срок и льготный период. На основе этих данных

для каждой кредитной сделки рассчитывается грант-элемент, или элемент

субсидии. Для субсидий грант-элемент равен 100%. Кредиты относятся

к ОПР, если грант-элемент не ниже 20%. Основная сумма ОФР

(до 4/5) относится к категории ОПР. Средние условия ОПР таковы:

стоимость - 3%, срок - 30 лет, льготный период - 10 лет. Смысл вьще-

ления ОПР из ОФР заключается в том, что по показателю ОПР измеряется

участие стран-доноров в оказании помощи развивающимся странам.

В 1970 г. в рамках ООН был установлен этот минимальный

показатель в размере 0,7% ВВП страны-донора. Однако в среднем

вьщеляемые на эти цели ресурсы составляют около 1/2 установленного

норматива. Существенно отстают в этом отношении ведущие

развитые страны. Поскольку средства на оказание помощи выделяются

из бюджетов, то часто делаются ссылки на бюджетные трудности.

Однако в бюджетах стран-доноров ассигнования на ОПР ничтожно

малы.

Льготный характер ОПР предполагает наличие доводов, которые

оправдывали бы в глазах западных налогоплательщиков ее предоставление.

В свое время жестко дебатировался вопрос об ответственности

колониализма и неоколониализма за экономическую отсталость

развивающихся стран. Этим прежде всего обосновывалась необходимость

перераспределения ресурсов в пользу периферии. В настоящее

276

время страсти вокруг этой проблемы утихли. Но в ряде стран проблема

бедности не может быть решена без внешней помощи. А нищета

является источником нестабильности в мире, а также терроризма. Но

неэффективное использование помощи, вплоть до ее разворовывания,

дает серьезные козыри в руки ее противников.

Опыт использования ОПР различными странами неоднозначен.

Первоначально она предоставлялась преимущественно странам Азии. И

некоторые из них, опираясь в известной мере на нее, сумели совершить экономический

рывок (например, Южная Корея и Тайвань), а затем отказаться от

получения ОПР. Впоследствии акцент сместился на африканские страны -

очаги крайней отсталости и нищеты. Но на этом континенте помощь оказалась

гораздо менее результативной.

Поскольку средства на ОПР выделяются из бюджетов, то их движение

контролируется парламентом. Мобилизовать эти ресурсы, в

отличие от частных средств, в короткие сроки невозможно. Средства

эти обычно имеют связанный характер, т.е. привязаны к поставкам

определенных товаров, цены на которые нередко завышаются. Страны-

реципиенты стремятся к увеличению «программной помощи», при

которой предоставляется свобода выбора. Однако ослабление контроля

со стороны стран-доноров нередко ведет к неэффективному использованию

средств.

Таким образом, двухсторонняя ОПР - это особый финансово-кредитный

механизм перераспределения ресурсов от центра мирового

хозяйства к периферии на некоммерческой основе. Это финансирование

не связано с состоянием мирового финансового рынка, поскольку

средства поступают из бюджетов. При их выделении правительства

стран-доноров руководствуются социально-экономическими и политическими

целями.

Банковское кредитование. До начала 1970-х гг. развивающиеся

страны, опираясь на ОФР и прямые инвестиции, были слабо связаны с

мировым финансовым рынком. Эта связь реализовывалась главным

образом через экспортные кредиты, которые относятся к категории

смешанных, поскольку их предоставляют как частные банки, так и

государство, обычно через экспортно-импортные банки. Экспортные

кредиты обычно сопровождают поставки машин и оборудования, чем

и обусловлено участие государства.

Интеграция развивающихся стран в мировой финансовый рынок

началась в 1970-х гг. по линии международного банковского кредитования.

В тот период доля развивающихся стран в этой сфере деятельности

была ничтожно мала, а к концу 1970-х гг. достигла 1/2 среднесрочного

и долгосрочного синдицированного кредитования.

Сложившаяся ситуация была обусловлена следующими факторами.

Во-первых, возросшим дефицитом по текущим операциям платежных

балансов импортеров нефти в связи с энергетическим кризисом.

277

Во-вторых, образованием крупных сумм в нефтедолларах на банковских

счетах, которые было необходимо рециклировать, и это толкало

банки на чрезмерные риски. В-третьих, слабым спросом развитых стран

на международный кредит.

К началу 80-х гг. отмеченная конъюнктура резко изменилась. Но

главное заключалось в том, что ряд развивающихся стран, прежде

всего латиноамериканских, были перекредитованы и оказались в состоянии

долгового кризиса. Существенную роль в его развитии сыграло

и то обстоятельство, что по кредитам взималась плавающая процентная

ставка (ЛИБОР), которая затем резко повысилась. В результате

долгового кризиса банковское кредитование развивающихся

стран резко снизилось.

Международные банки извлекли урок из долгового кризиса. Во-

первых, они переориентировались на Азию, которая благополучно

миновала рифы кризиса. Во-вторых, заемщикам стали предоставлять

краткосрочные возобновляемые синдицированные кредиты (а не долгосрочные,

как странам Латинской Америки). Это давало банкам шанс

уйти с рынка при неблагоприятном стечении обстоятельств. В-третьих,

в Латинской Америке в качестве основного заемщика выступало

государство, в Азии - корпоративный сектор. Но международные банки

выдавали им кредиты через посредников, национальные банки, тем

самым переносили на них риски.

В 90-х гг. страны Юго-Восточной Азии, так же как и Латинская

Америка в 70-х гг., оказались перекредитованы, что явилось одной из

причин долгового кризиса. Но существенное различие было в том, что

в Латинской Америке имел место кризис государственного долга, а в

ЮВА - частного. Благодаря более гибкой системе кредитования международные

банки минимизировали свои убытки, но графики долговых

платежей были пересмотрены.

В результате кризиса в ЮВА банковское кредитование развивающихся

стран вновь резко сократилось. Хотя пик кризиса пришелся на