18 Стран решает организационно-технические проблемы вторичного

рынка еврооблигаций. Благодаря созданию международных автоматизированных

систем межбанковских расчетов, в частности Еврокли-

ринг и СЕДЕЛ, пересылка ценных бумаг, занимавшая вначале до

9 Месяцев, была заменена записями на счетах. Эти организации - центры

международного обмена информацией между банками на мировом

фондовом рынке.

Рынок евровекселей (с 1981 г.) невелик по объему, включает в основном

краткосрочные еврокоммерческие бумаги и среднесрочные

векселя.

344

Мировой рынок евроакций стал развиваться лишь с 1983 г. в основном

с появлением синдицированных эмиссий, но заметно отстает от еврооблигаций.

С выпуском облигаций, конвертируемых в акции, происходит

интеграция этих сегментов мирового рынка ценных бумаг.

В Евросоюзе постепенно сформировался единый европейский фондовый

рынок. Этому способствовали введенные ЕС принципы: 1) унификация

разрешения на банковскую деятельность; 2) свобода предпринимательства

при условии взаимной информации; 3) контроль органов

надзора страны происхождения; 4) создание единой межбиржевой

системы обмена информацией. Любые предприятия ЕС могут свободно

покупать и продавать ценные бумаги, а брокеры - оперировать на

любой бирже. Эти меры направлены на увеличение капитализации

фондовых бирж и более успешную конкуренцию с внебиржевой торговлей

ценными бумагами. Важный шаг к унификации фондовых рынков

- создание федерации бирж ЕС и принятие с 1990 г. европейской

котировки («Евролист»), которая включает ценные бумаги первоклассных

компаний ЕС. Они котируются на биржах стран ЕС. Для формирования

единого финансового пространства в ЕС были постепенно

преодолены различия: 1) национального регулирования биржевых операций

(допуск ценных бумаг на биржу, ставки налогообложения, требуемая

информация и др.); 2) роли бирж и объема их операций; 3) роли

институциональных инвесторов - страховых компаний, пенсионных

фондов и др., осуществляющих операции с ценными бумагами. Сформирована

структура единого фондового рынка ЕС. Она включает ряд

сегментов и вновь созданных совместных бирж (Европейская биржа.

Международная биржа, ЛИФФИ и др.), которые специализируются

на операциях с акциями, облигациями, в том числе государственными,

с производными финансовыми инструментами.

Единый европейский рынок ссудных капиталов и ценных бумаг,

хотя и отстает от американского, стал венцом экономической интеграции

в ЕС.

Происходят изменения в инфраструктуре мировых фондовых рынков.

Во-первых, открываются торговые площадки иностранных участников

торгов. Так, на Лондонской фондовой бирже ведут торги сотни

международных инвестиционных институтов, более 500 иностранных

банков, к листингу акций допущены международные компании

60 Стран. Во-вторых, объем операций на внебиржевом рынке сравнялся

с биржевым. В-третьих, хотя роль банков на мировых рынках ценных

бумаг снижается в пользу других посредников, но они организуют

торги, осуществляют 40% операций с акциями, создают собственные

электронные брокерские системы, которые торгуют в часы

закрытия бирж, осуществляют анонимные котировки ценных бумаг,

диверсифицируют финансовые инструменты.

Финансовые инструменты мировых кредитных и фондовых рынков.

Различаются базисные и производные финансовые инструменты

345

(англ. derivatives), цена которых производна от цены базисного актива

(финансового обязательства), на котором они основаны.

Базисные инструменты различны, среди них банковские, казначейские

и коммерческие векселя, банковские акцепты, депозитные сертификаты,

облигации, акции. Еврокоммерческие векселя (векселя в

евровалютах) выпускаются сроком на 3-6 месяцев с премией 0,25% к

курсу евродолларовых депозитных сертификатов. На еврорынке широко

распространены депозитные сертификаты - письменные свидетельства

банков о депонировании денежных средств, удостоверяющие

право вкладчика на получение вклада и процентов. Евробанки выпускают

депозитные сертификаты с номиналом от 25 тыс. долл. и выше

сроком от 30 дней до 3-5 лет и размещают их среди банков и частных

лиц, которые могут реализовать их на вторичном рынке. Обращающиеся

срочные депозитные сертификаты продаются брокерами или передаются

по индоссаменту. Стимулируя приток вкладов в евробанки,

они, как мультипликатор кредитных ресурсов, способствуют расширению

еврорынка. Хотя процент по депозитным сертификатам ниже,

чем по евродолларовым депозитам, их легко продать (учесть) за наличные

на вторичном рынке. С 1980-х гг. инструментом операций стали

евроноты - краткосрочные обязательства с плавающей процентной

ставкой, а также различные возобновляемые кредитные инструменты

с банковскими гарантиями. С 1984 г. выпускаются евровекселя - векселя

в евровалютах. Инструментом операций фондового рынка являются

ценные бумаги, в основном облигации разных видов.

В числе производных ценных бумаг:

• обращающиеся сертификаты ценных бумаг;

• вторичные ценные бумаги - депозитарные расписки (американские

и глобальные);

• срочные контракты (фьючерс, форвард, опцион).

Сертификаты ценных бумаг - зарегистрированные в государственном

органе документы, дающие владельцу права документарных ценных

бумаг. Вначале эти сертификаты отождествлялись с ценными бумагами.

При хранении сертификатов ценных бумаг в депозитарии переход

права собственности на них оформляется записями в книге

депозитария без физического перемещения сертификата. Одна ценная

бумага оформляется единичным сертификатом, несколько ценных бумаг

одного выпуска - суммарным сертификатом. Глобальный сертификат

оформляет весь выпуск ценных бумаг (или его большую часть)

и обязательно хранится в депозитарии. С 1990-х гг. преобладает хранение

активно торгуемых сертификатов в депозитариях, что свидетельствует

об усилении тенденции к дематериализации фондового рынка.

Депозитарные расписки - документ, выданный кастодиальным

депозитарием, который обычно совмещает хранение ценных бумаг с

банковской, брокерской, дилерской деятельностью на фондовом рынке.

На мировом фондовом рынке кастодиальные банки занимают важ-

346

ное место. Они организуют междепозитарные услуги между национальными

рынками ценных бумаг, открывают взаимные счета депо,

облегчая межстрановой перевод ценных бумаг.

В США купля-продажа иностранных ценных бумаг разрешена лишь

в форме американских депозитарных расписок (ADR), которые относительно

свободно приобретаются национальными инвесторами, так

как их эмитенты находятся под строгим государственным надзором.

На мировом фондовом рынке для организации торгов иностранных

ценных бумаг используются также глобальные депозитарные расписки

(GDR).

Новые мелсдународные финансовые инструменты возникли в