1980-Х гг. На базе усовершенствования традиционных финансовых

обязательств. Чтобы привлечь клиентуру и увеличить свои прибыли,

участники мирового кредитного и фондового рынков - банки, фондовые

биржи, специализированные кредитно-финансовые институты -

создали гибрид разных финансовых документов, в том числе долговых

инструментов, ценных бумаг, гарантированных активами банков,

инструментов хеджирования. К ним относятся аннулируемый форвардный

валютный контракт, владелец которого может его аннулировать

при наступлении срока погашения; предельный форвардный валютный

контракт, при наступлении срока которого обмен валют производится

в установленных в контракте пределах их курсовых колебаний;

своп с нулевым купоном, обмениваемым на купон с плавающей процентной

ставкой; своп «цирк» в форме комбинирования валютного и

процентного свопа; «свопцион» - сочетание свопа и опциона; цилиндрический

опцион - комбинированный валютный опцион продавца и

покупателя; перпендикулярный спрэд, основанный на использовании

опционов с одинаковым сроком, но с различной ценой; двойной спрэд -

комбинация двух опционов колл и двух опционов пут с несколькими

сроками исполнения; календарный спрэд - купля-продажа опциона

одних и тех же ценных бумаг с разными сроками погашения. Сформировался

рынок финансовых фьючерсов, финансовых опционов и своп.

Банки заключают срочные соглашения о будущей ставке с целью компенсации

убытков от изменения процентных ставок по депозитам сроком

до года на суммы от 1 млн до 50 млн долл. Такие форвардные

банковские сделки служат альтернативой биржевым фьючерсным и

опционным операциям с финансовыми (кредитными) инструментами.

Используются гибридные финансовые инструменты на базе комбинации

обычных ценных бумаг со срочными контрактами: обращающиеся

варранты на акции и облигации; конвертируемые привилегированные

акции и конвертируемые облигации.

Производные финансовые инструменты динамично развиваются.

Операции с ними в основном сосредоточены в мировых финансовых

центрах. Они предназначены преимущественно для страхования валютного

и процентного рисков участников МЭО. При этом использу-

347

ется инновационная технология для получения информации и быстрого

перевода денежных средств.

Практикуются выпуски ценных бумаг с дополнительными страховыми

условиями. В их числе:

• двухвалютные облигации, по которым номинал и выплата процентов

номинированы в одной валюте, а погашение - в другой валюте,

что позволяет проводить процентный арбитраж на двух рынках;

• долговые обязательства «прыг-скок», позволяющие инвестору

переключаться с одного на другой вид ценных бумаг;

• индексируемые долговые обязательства, сумма платежа по которым

зависит от индекса цен определенных товаров;

• конвертируемые облигации, обмениваемые на акции эмитента

по курсу, выбираемому их владельцем;

• конвертируемые облигации с премией по опциону пут, что позволяет

владельцу ценных бумаг продать их по цене выше номинала.

Синтетические финансовые инструменты создаются на основе нескольких

сделок (например, облигация с фиксированной ставкой процента

в сочетании со свопом с плавающей ставкой становится синтетическим

финансовым инструментом с плавающей ставкой процента).

Используется также перекрестное (кросс-) хеджирование одного

финансового инструмента при помощи иного финансового инструмента

на основе котировок другого рынка или индекса.

Объем операций с производными финансовыми инструментами на

биржах и внебиржевом рынке (14 трлн долл. и 64 трлн соответственно

с середины 1970-х гг. до начала 2000-х гг.) обгоняет объем торговли

базисными активами. Они используются для хеджирования, проведения

арбитражных и спекулятивных операций.

Роль мирового кредитного и фондового рынков и проблема регулирования

их деятельности. Эти взаимосвязанные рынки, включая еврорынок,

играют двоякую роль - позитивную и негативную. С одной стороны,

аккумуляция и перераспределение денежных потоков в мировом

масштабе стимулируют развитие производительных сил, мирохозяйственных

связей, концентрации, централизации капитала, интернационализации

внешнеэкономической деятельности стран. С другой стороны,

деятельность еврорынка способствует обострению противоречий

воспроизводства. Особенности международных валютных, кредитных,

финансовых операций (автономность, быстрота оформления, часто неподконтрольность

национальным органам) делают их фактором нестабильности

валютной и денежно-кредитной систем, экономики в целом.

Во-первых, межстрановое перемещение евровалют и капиталов,

которое зависит от фазы цикла, колебания процентных ставок, направления

экономической политики страны, влияет на национальную экономику

и часто противоречит денежно-кредитной политике страны.

Спекулятивные потоки евровалют и капиталов могут вызвать нестабильность

национальной экономики, затрудняют ее выход из кризиса.

348

Во-вторых, обмен евровалют на национальные валюты способствует

расширению кредитной экспансии внутри страны. В-третьих, мировой

кредитный и фондовый рынки оказывают влияние на платежный баланс.

Например, отлив долларов из США на еврорынок увеличивает

объем иностранных требований к американским банкам. В-четвертых,

межстрановое перемещение огромных масс краткосрочных капиталов

оказывает давление на динамику валютных курсов и процентных

ставок. В-пятых, международные кредитные и финансовые операции,

особенно евровалютные, служат своеобразным передаточным механизмом

влияния изменений экономической, в том числе денежно-кредитной

и валютной, политики одной страны на другую.

Все сегменты мирового рынка, особенно еврорынок, находятся вне

сферы национального и международного контроля. Это способствует

неконтролируемому движению огромных масс капитала, вызывая внезапное

вторжение «горячих» денег на национальные рынки или «бегство

» капиталов, увеличение спекулятивных операций.

С 70-х гг. развитые страны предприняли различные меры в целях

контроля за деятельностью мирового финансового рынка. Большинство

стран пыталось контролировать выход национальных кредиторов

и заемщиков на мировой рынок ссудных капиталов, а также доступ

иностранных заемщиков на местный рынок, регламентировать

участие национальных банков в еврокредитах. После переговоров

«группы десяти» весной 1979 г. достигнута договоренность о введении

умеренного контроля над еврорынком. В частности, коммерческие

банки обязаны представлять в национальные органы банковского

надзора консолидированные балансы, включая данные по заграничным

отделениям и расширенные сведения о кредитах на еврорынке.

Ежегодные совещания «в верхах» направлены на координацию экономической

политики ведущих стран, надзор за состоянием экономики,

что оказывает определенное влияние на мировой рынок ссудных

капиталов. Попытки регулирования еврорынка нацелены не столько

на установление контроля, сколько на координацию действий национальных

банков на еврорынке.

Банки-кредиторы ведут между собой конкурентную борьбу за предоставление

международных кредитов, в частности снижая ставки

спрэд. Противоречия переплетаются с партнерством участников мирового

финансового рынка, поскольку усиливаются взаимопроникновение

капиталов ряда стран, взаимозависимость их хозяйств в условиях

глобализации экономики.

Таким образом, круглосуточно функционирует интегрированный

рыночный механизм, регулирующий перераспределение мировых финансовых

потоков между странами. Под влиянием рыночного, государственного

и межгосударственного регулирования происходит активная

перестройка мировых финансовых рынков в широком смысле

слова, совершенствуются инструменты сделок и инфраструктура, рас-

349

ширяется круг участников. С середины 1990-х гг. и особенно в начале