1997—1998 Гг., в 2002 г. Нетто-поток международного кредитования

стран с формирующимися рынками характеризовался отрицательной

величиной.

Эмиссия долговых ценных бумаг. Интеграция развивающихся стран

в мировой финансовый рынок путем эмиссии долговых ценных

бумаг началась на два десятилетия позже интеграции через банковские

кредиты. В 1990 г. на эти инструменты приходился лишь 1%

притока внешних ресурсов. Ощутимая секьюритизация финансовых

потоков в развивающиеся страны бурно началась лишь в 1990-х гг.

В 1990 г. через рынок облигаций развивающиеся страны привлекли

1 Млрд долл., в 1997 г. - 54 млрд долл. Эмиссия облигаций также способствовала

перенасыщению формирующихся рынков внешними ресурсами.

Но роль их в развязывании финансового кризиса в ЮВА была

не столь велика, как банковских кредитов. В результате кризиса нет-

278

то-поток этих ресурсов, так же как и банковских кредитов, приобрел

отрицательное значение.

Мобилизация ресурсов путем эмиссии долговых ценных бумаг идет

по двум направлениям. Во-первых, государственные институты, компании

и банки размещают долговые ценные бумаги на мировом рынке,

главным образом на еврорынке. Во-вторых, путем привлечения

нерезидентов на внутренние фондовые рынки. В этом случае долговые

инструменты номинируются в национальной валюте и относятся

к внутреннему долгу, хотя ценные бумаги принадлежат нерезидентам.

Самым распространенным инструментом эмиссии долговых обязательств

являются еврооблигации (евробонды), выпускаемые на разные

сроки, обычно на 5-12 лет с фиксированной ставкой. Последняя

зависит главным образом от рейтинга эмитента. Для эмитентов из развивающихся

стран спрэд между доходностью их облигаций и доходностью

векселей казначейства США составляет в среднем в нормальных

условиях 300-500 базисных пунктов, в кризисных ситуациях -

1000 И более базисных пунктов по государственным облигациям.

Рейтинги частных компаний и банков редко превышают суверенный

рейтинг. Масштабы притока иностранного капитала на рынки

развивающихся стран в значительной степени зависят от их открытости.

В наибольшей степени они открыты в некоторых странах Латинской

Америки, Юго-Восточной Азии. Таким образом, у государственных

институтов и компаний развивающихся стран существует выбор -

мобилизовать внешние ресурсы при посредстве облигационных займов

на мировом финансовом рынке или привлекать нерезидентов на

свои рынки. Преобладает первое направление из-за неразвитости внутренних

фондовых рынков и сохраняющихся на многих из них ограничений

для нерезидентов.

Портфельные инвестиции в акции. К портфельным инвестициям

причисляются вложения в акции, не превышающие 10% уставного

капитала компании (в некоторых странах - 25%). Портфельные инвесторы

заинтересованы исключительно в получении прибыли, поэтому

эти финансовые потоки неустойчивы, имеют спекулятивный характер.

Приобрести акции, как и облигации, инвестор-нерезидент может на

национальном и зарубежном фондовом рынке. Портфельные инвестиции

в основном осуществляются на фондовом рынке (в отличие от прямых

инвестиций). Во многих странах с формирующимися рынками

нерезиденты сыграли очень большую роль в увеличении рыночной

капитализации фондовых рынков. Однако спрос нерезидентов обычно

ограничивается голубыми фишками.

В 1990-х гг. произошел также прорыв компаний развивающихся

стран на фондовые рынки развитых стран с использованием депозитарных

расписок. Поскольку вывоз акций из многих стран запрещен,

то с 1990-х гг. распространение долевых ценных бумаг за рубежом

происходит в форме депозитарных расписок - производных ценных

279

бумаг от акций. Они эмитируются в основном на фондовом рынке

США и получили название американских депозитарных расписок

(АДР). В^ меньшей мере распространены глобальные депозитарные

расписки (ГДР), котируемые на нескольких рынках.

Выпуская депозитарную расписку, компания получает листинг на

зарубежном рынке и широкую известность. Но процедура их эмиссии

сопряжена с большими затратами и доступна только крупным компаниям.

Ведущую роль при этом играет депозитарный банк. Он несет

ответственность за подготовку эмиссии, а по завершении ее ведет реестр

акционеров, операции с дивидендами и т.д. В распространении

депозитарных расписок участвует также банк-кастоди. Находясь в

стране эмитента, он хранит акции и дает сведения депозитарному банку

о возможном выпуске расписок под депонированные акции.

Открытая (публичная) эмиссия депозитарных расписок осуществляется

с разрешения комиссии по ценным бумагам и биржам.

Прямые инвестиции. Статистика обычно относит к прямым инвестициям

такие вложения, которые составляют как минимум 10% акционерного

капитала (иногда 25%). Этот минимум позволяет иметь

представителя в Совете директоров и влиять на принятие решений, особенно

если акции распылены. Прямой инвестор - это обычно стратегический

инвестор, в отличие от портфельного инвестора. Основная

масса прямых инвестиций принадлежит ТНК. Они связаны с движением

не только финансовых ресурсов, но также технологии, управленческого

опыта, торговых знаков и т.д. Поэтому за их привлечение

идет жесткая конкурентная борьба.

Известны две формы прямого инвестирования: в новое строительство,

а также в форме слияний и поглощений (в мировой экономике