Основные принципы функционирования паевых инвестиционных фондов

Прежде всего, следует определиться в понятии финансового ин­струмента, с помощью которого организован и функционирует паевой инвестиционный фонд. Инвестиционный пай является именной ценной бумагой, удостоверяющей право инвестора на получение денеж­ных средств в размере, определяемом исходя из стоимости имущества паевого инвестиционного фонда на дату выкупа. Иными словами, ин­вестиционный пай — ценная бумага, удостоверяющая право собствен­ности пайщика на определенную часть активов фонда. Данное опреде­ление лежит в основе одного из основополагающих принципов функ­ционирования паевых инвестиционных фондов, смысл которого сво­дится к тому, что каждый инвестиционный пай предоставляет его владельцу одинаковые права. Именно равенство прав владельцев ин­вестиционных паев в отношении распределения активов фонда при­водит к тому, что они становятся не членами паевого инвестиционного фонда, а его совладельцами.

Порядок выпуска инвестиционных паев, их размещения и обраще­ния, регистрации проспекта эмиссии устанавливается Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг. Проспект эмиссии выпуска в об­ращение инвестиционных паев содержит сведения о самом паевом инвестиционном фонде, об управляющей компании, депозитарии, ре­гистраторе, аудиторе и независимом оценщике. Кроме этого, заполняется инвестиционная декларация, дается описание порядка и схемы размещения паев, характеристика инвестиционных паев. Отдельно в проспекте эмиссии оговариваются условия вознаграждения управля­ющего и порядок компенсации расходов, возмещаемых за счет имуще­ства паевого инвестиционного фонда, а также внесения изменений в проспект эмиссии.

Регистрация и опубликование проспекта эмиссии инвестицион­ных паев осуществляются управляющей компанией и являются пред­ложением инвесторам передать денежные средства в паевой инвести­ционный фонд на условиях договора о доверительном управлении.

Количество выпускаемых инвестиционных паев устанавливается управляющей компанией. Правило выполнения этого требования, безусловно, присутствует в проспекте эмиссии и предусматривает оп­ределение не только количества паев, но и форму их выпуска — доку­ментарную и бездокументарную. Поскольку инвестиционные паи вы­пускаются в документарной или в бездокументарной форме, срок раз­мещения инвестиционных паев не ограничивается. Последнее указа­ние особенно характерно. Оно продиктовано самой сущностью паевых инвестиционных фондов, основанных на принципах свободного и бес­срочного размещения. Это является характерной и отличительной чертой паевых инвестиционных фондов от других организационно-правовых форм участников рынка ценных бумаг. Например, акцио­нерные общества имеют право размещать свои акции в течение одного года.

В течение срока, устанавливаемого в первом проспекте эмиссии инвестиционных паев, они размещаются по указанной в проспекте эмиссии цене, а по истечении этого срока — по цене, определяемой в проспекте эмиссии инвестиционных паев.

В случае осуществления второй и каждой последующей эмиссии цена размещения инвестиционных паев определяется на момент вы­пуска путем деления стоимости чистых активов паевого инвестицион­ного фонда на количество находящихся в обращении инвестиционных паев. Инвестиционные паи при их размещении оплачиваются только денежными средствами; неполная оплата инвестиционных паев или отсрочка платежа при их размещении не допускаются.

Таким образом, приобретение инвесторами инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда является своеобразным заключением инвесторами договора о доверительном управлении имуществом с уп­равляющей компанией. Условиями договора о доверительном управ­лении имуществом являются правила паевого инвестиционного фонда и проспект эмиссии инвестиционных паев.

Обязательными условиями регистрации проспекта эмиссии ин­вестиционных паев являются:

• наличие у управляющей компании соответствующей лицензии;

• заключение управляющей компанией договоров со специализи­рованным депозитарием, аудитором и независимым оценщи­ком;

• регистрация правил паевого инвестиционного фонда, включая инвестиционную декларацию.

Дата регистрации проспекта эмиссии инвестиционных паев паево­го инвестиционного фонда считается днем его образования.

Правилами паевых инвестиционных фондов установлено, что про­центы и дивиденды по инвестиционным паям не начисляются. Это свидетельствует о том, что паевые инвестиционные фонды функцио­нируют не на коммерческой основе, а на принципах коллективного инвестирования. Поэтому доход определяется не процентами и диви­дендами, а стоимостью пая на момент его приобретения или продажи.

Выпуск производных от инвестиционных паев ценных бумаг не допускается.

Функции специализированного депозитария паевого инвестиционного фонда

Учет имущества паевого инвестиционного фонда и прав инвесто­ров осуществляется специализированным депозитарием паевого ин­вестиционного фонда на основе договора с управляющей компанией. Причем учет имущества паевого инвестиционного фонда и прав ин­весторов конкретного паевого инвестиционного фонда осуществляет­ся только одним специализированным депозитарием.

Специализированный депозитарий осуществляет ведение реестра владельцев инвестиционных паев; им может быть банк или иная ком­мерческая организация, имеющие лицензию на право предоставления депозитарных услуг паевому инвестиционному фонду.

В обязанности специализированного депозитария входит:

1) выполнение раздельного учета, включая отдельный баланс, имущества каждого паевого инвестиционного фонда, не допуская его смешения, в том числе с имуществом, принадлежащим специализиро­ванному депозитарию или управляющей компании по другим основа­ниям, в соответствии с правилами, устанавливаемыми ФКЦБ со­вместно с Министерством финансов РФ;

2) осуществление контроля за распоряжением имуществом паево­го инвестиционного фонда в соответствии с его правилами и проспек­том эмиссии инвестиционных паев;

3) обеспечение своевременности расчета и возврата денежных средств инвесторам, предъявившим требования о выкупе инвестици­онных паев.

Специализированный депозитарий действует в интересах инвес­торов паевого инвестиционного фонда и на основании указаний уп­равляющей компании в соответствии с правилами паевого инвестици­онного фонда. Деятельность в качестве специализированного депози­тария может осуществляться только юридическими лицами, банками, кредитными организациями, созданными в форме открытого или за­крытого акционерного общества или общества с ограниченной ответ­ственностью. Минимальный размер собственного капитала специали­зированного депозитария должен составлять не менее 2 млрд руб.

Передача имущества для учета в специализированный депозита­рий и в доверительное управление управляющей компании осущест­вляется инвесторами путем приобретения инвестиционных паев пае­вых инвестиционных фондов при их первоначальном размещении. Схема движения средств инвесторов, приобретающих инвестицион­ные паи, выглядит следующим образом. Первоначально они поступа­ют в специализированный депозитарий на счета инвесторов, по кото­рым осуществляется учет их имущества и прав. Поступившие денеж­ные средства, а также приращенное имущество паевого инвестицион­ного фонда, учитываемые специализированным депозитарием, пере­ходят в доверительное управление управляющей компании в соответ­ствии с договором о доверительном управлении имуществом.

Правила приостановления действия лицензии специализированного депозитария паевых инвестиционных фондов

Приостановление действия лицензии специализированного депо­зитария паевых инвестиционных фондов начинается с уведомления ФКЦБ, в котором указывается вид нарушения, явившегося основани­ем приостановления лицензии, срок его устранения. С этого момента управляющая компания паевого инвестиционного фонда должна пре­вратить:

• прием заявок на размещение, выкуп и конвертацию инвестици­онных паев паевых инвестиционных фондов, доверительное уп­равление имуществом которых она осуществляет;

• выплату цены выкупа инвестиционных паев;

• распоряжение имуществом, составляющим паевые инвестици­онные фонды;

• управление инвестиционными фондами.

Специализированный депозитарий обязан в установленный срок устранить нарушение и представить в ФКЦБ письменный отчет. По итогам рассмотрения отчета об устранении нарушения ФКЦБ в тече­ние семи дней принимает решение о возобновлении действия лицен­зии, а управляющая компания — прием заявок на размещение и выкуп инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда.

Правила аннулирования лицензии специализированного депозитария паевых инвестиционных фондов

В уведомлении специализированному депозитарию ФКЦБ об ан­нулировании лицензии указывается основание для аннулирования лицензии. На следующий день депозитарий обязан сдать подлинный экземпляр лицензии. С этого момента управляющая компания обяза­на прекратить:

• прием заявок на размещение, выкуп и конвертацию инвестици­онных паев паевых инвестиционных фондов, доверительное уп­равление имуществом которых она осуществляет;

• выплату цены выкупа инвестиционных паев;

• распоряжение имуществом, составляющим паевые инвестици­онные фонды;

• управление инвестиционными фондами, в том числе распоря­жение их имуществом;

• внесение приходных записей в реестр владельцев инвестицион­ных паев.

Управляющая компания паевого инвестиционного фонда обязана за свой счет опубликовать сообщение о приостановлении размещения и выкупа инвестиционных паев.

В том случае, если управляющая компания паевого инвестицион­ного фонда лишилась лицензии, в течение десяти дней она обязана передать специализированному депозитарию документы, относящие­ся к доверительному управлению имуществом этого фонда.

При аннулировании лицензии управляющей компании паевого инвестиционного фонда денежные средства, ценные бумаги и иное имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, должны быть переданы новой управляющей компании.

Роль управляющей компании в деятельности паевого инвестиционного фонда

Управляющая компания вправе инвестировать имущество паево­го инвестиционного фонда, находящееся в доверительном управлении, в ценные бумаги, недвижимость, банковские депозиты и иное имущество в порядке, установленном Федеральной комиссией по цен­ным бумагам.

Управляющая компания несет бремя содержания имущества пае­вого инвестиционного фонда, риск его случайной гибели и риск его случайного повреждения. Характерно, что при осуществлении своих прав и исполнении обязанностей управляющая компания определяет, какой способ действий является наилучшим с точки зрения интересов инвесторов. Инвесторы не вправе давать управляющей компании какие-либо указания или иным образом вмешиваться в осуществле­ние ею своих прав и исполнение обязанностей.

Управляющая компания несет ответственность собственным иму­ществом за ущерб, причиненный инвесторам в результате ее виновных действий, а также за действия, совершенные при наличии конфликта интересов. Наличие конфликта интересов управляющей компании с интересами инвесторов устанавливается в соответствии с законода­тельными актами, которые носят как общегосударственный, так и ве­домственный характер.

Имущество, приобретенное управляющей компанией в ходе уп­равления, относится на увеличение собственности паевого инвестици­онного фонда, за исключением средств, направляемых на возмещение понесенных управляющей компанией расходов, а также средств, вы­плачиваемых в качестве вознаграждения ей и специализированному депозитарию. Обязанности, возникающие в ходе управления паевым инвестиционным фондом, исполняются управляющей компанией за счет составляющего паевой инвестиционный фонд имущества, нахо­дящегося в управлении.

Управляющая компания имеет право на возмещение понесенных ею при управлении паевым инвестиционным фондом расходов и на получение вознаграждения в соответствии с правилами паевого ин­вестиционного фонда и проспектом эмиссии его инвестиционных паев. Возмещение расходов и выплата вознаграждения производятся из имущества паевого инвестиционного фонда. Как правило, сумма комиссионного вознаграждения управляющей компании не превыша­ет 5% от стоимости активов фонда без учета налога на добавленную стоимость.. Средства, выплаченные управляющей компании и специа­лизированному депозитарию в качестве вознаграждения, облагаются налогом в установленном порядке.

Налог на имущество паевого инвестиционного фонда и иные налоги, начисляемые в связи с управлением его имуществом (за исключением налогов на средства, выплаченные управляющей компании и специализированному депозитарию в качестве вознаграждения), уплачиваются управляющей компанией за счет этого имущества.

Управляющая компания в соответствии с гражданским законода­тельством Российской Федерации несет ответственность собствен­ным имуществом перед третьими лицами по обязательствам, возника­ющим в связи с управлением имуществом паевого инвестиционного фонда. При этом в спорных ситуациях недостаток имущества фонда она компенсирует собственными средствами. Причем инвесторы не отвечают по обязательствам управляющей компании, но в то же время несут риск убытков, связанных с доверительным управлением имуще­ством паевого инвестиционного фонда, в пределах стоимости принад­лежащих им инвестиционных паев. Взыскание по обязательствам уп­равляющей компании, не связанным с управлением паевым инвести­ционным фондом, не может быть обращено на его имущество.

В случае признания управляющей компании несостоятельной (банкротом) имущество паевого инвестиционного фонда не может быть включено в конкурсную (ликвидационную) массу.

При управлении имуществом паевого инвестиционного фонда уп­равляющая компания не вправе:

• выступать инвестором паевого инвестиционного фонда, имуще­ством которого она управляет;

• приобретать имущество паевого инвестиционного фонда и вы­ступать залогодержателем этого имущества;

• отчуждать собственное имущество в состав имущества паевого инвестиционного фонда;

• использовать имущество паевого инвестиционного фонда для обеспечения собственных обязательств, не связанных с управ­лением имуществом фонда или обязательств третьих лиц;

• использовать заемные средства, за исключением выкупа инвес­тиционных паев в случаях, предусмотренных правилами фонда;

• выдавать кредиты, в том числе за счет имущества паевого инвес­тиционного фонда;

• совершать иные действия, запрещенные актами, издаваемыми ФКЦБ, и правилами паевого инвестиционного фонда.

Инвестор вправе в любое время предъявить управляющей компа­нии требование о выкупе инвестиционного пая, а управляющая ком­пания, в свою очередь, обязана выкупить инвестиционный пай в по­рядке и в сроки, установленные правилами паевого инвестиционного фонда и проспектом эмиссии инвестиционных паев.

Выкуп инвестиционных паев осуществляется за счет входящих в состав имущества паевого инвестиционного фонда денежных средств. В случае недостаточности денежных средств для выкупа инвестиционных паев управляющая компания обязана продать иное имущество, составляющее, паевой инвестиционный фонд. До продажи имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, управляющая компания вправе использовать для выкупа инвестиционных паев собственныe средства либо средства, полученные под залог собственного имущества или в кредит. Инвестиционные паи, выкупленные управляющей компанией, в том числе за собственные средства, считаются пога­шенными с момента выкупа и подлежат уничтожению специализиро­ванным депозитарием.

В настоящее время управляющие компании паевых инвестиционных фондов обязаны приостанавливать размещение и выкуп их инвес­тиционных паев, если оценочная стоимость государственных кратко­срочных бескупонных облигаций и облигаций федерального займа с достоянным и переменным купонным доходом, составляющих иму­щество паевого инвестиционного фонда, превысит 10% и более стои­мости чистых активов.

Расчет размера средств, возвращаемых инвестору в случае предъ­явления им требования о выкупе инвестиционного пая, осуществля­ется на основе оценки недвижимого имущества паевого инвестицион­ного фонда и его активов.

Независимый оценщик паевого инвестиционного фонда

Независимый оценщик выполняет работу по оценке недвижимого имущества паевых инвестиционных фондов на основе расчета рыноч­ной, потребительной и ликвидационной стоимости.

Под рыночной стоимостью понимается наиболее вероятная цена, выраженная в деньгах или денежном эквиваленте, по которой объект недвижимости может быть продан на открытом рынке, характеризую­щемся нормальным уровнем конкуренции.

Под потребительной стоимостью понимается ценность, которую конкретный объект недвижимости имеет для конкретного пользователя при существующем варианте использования, т.е. без рассмотрения варианта наилучшего и наиболее эффективного использования.

Под ликвидационной стоимостью понимается стоимость при вынужденной продаже объекта недвижимости, т.е. та денежная сумма, вторая может быть получена от продажи недвижимости в сроки, лишком короткие по сравнению с временем, затрачиваемым на маркетинг, определяемым в рамках стандарта рыночной стоимости.

Для расчета величины перечисленных типов стоимости используются три основных подхода к оценке недвижимого имущества:

1) подход, основанный на капитализации ожидаемых доходов (до­родный подход);

2) подход, предусматривающий сравнительный анализ рыночных продаж (рыночный подход);

3) подход, основанный на анализе затрат (затратный подход).

Оценка активов паевых инвестиционных фондов осуществляется с целью определения доли каждого пайщика с применением всех видов подхода к ней.

Информация, на основе которой проводится оценка, должна со­держать:

• характеристику предприятия, доли акционеров в капитале предприятия или характеристики ценных бумаг, подлежащих оценке, включая юридические права, привилегии и условия, ко­личественные характеристики, факторы, влияющие на кон­троль над предприятием, и соглашения, ограничивающие про­дажу или передачу;

• общую характеристику предприятия, его историю и перспекти­вы развития;

• финансовую информацию о предприятии за предыдущие пе­риоды;

• активы и обязательства предприятия;

• общую характеристику отраслей, которые оказывают влияние на данное предприятие, их текущее состояние;

• экономические факторы, оказывающие влияние на данное пред­приятие;

• состояние рынка капиталов как источника необходимой инфор­мации о возможных ставках дохода по альтернативным капита­ловложениям, о сделках с котируемыми акциями, о слияниях и поглощениях компаний;

• данные о прошлых сделках с участием оцениваемого предпри­ятия, долей в его капитале или его акций.

Оценка стоимости предприятия, доли в капитале предприятия или ценных бумаг проводится с целью получения заключения о стоимости активов паевых инвестиционных фондов для последующего выкупа инвестиционных паев. Независимым оценщиком имущества паевого инвестиционного фонда может быть коммерческая организация, имеющая лицензию, выданную ФКЦБ.

В уставном (складочном) капитале независимого оценщика доля государственной и (или) муниципальной собственности не может со­ставлять более 10%. Требования к независимому оценщику, условия и порядок выдачи ему лицензии, основания и порядок приостановле­ния действия или аннулирования лицензии на право осуществления деятельности по оценке имущества паевого инвестиционного фонда устанавливаются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.

Агенты паевого инвестиционного фонда

Прием заявок на приобретение и выкуп инвестиционных паев па­лого инвестиционного фонда кроме управляющей компании фонда может осуществляться только агентами, сведения о которых внесены в соответствующий реестр паевых инвестиционных фондов.

Внесение сведений об агенте в реестр паевых инвестиционных бондов является своеобразным разрешением Федеральной комиссии на осуществление им деятельности в качестве агента по размещению и выкупу инвестиционных паев, а исключение его из реестра — аннулированием такого разрешения.

Агентами могут быть юридические лица, осуществляющие брокерскую, и (или) дилерскую, и (или) депозитарную деятельность на основании лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, специализированные депозитарии паевых инвестиционных (фондов, кредитные организации, а также Федеральная служба почтовой связи Российской Федерации.

Деятельность по размещению и выкупу инвестиционных паев осу­ществляется агентом на основании договора поручения с управляю­щей компанией фонда и доверенности.

Агент по размещению и выкупу инвестиционных паев обязан:

• принимать заявки на приобретение и выкуп инвестиционных паев в соответствии с требованиями, установленными актами Федеральной комиссии и правилами фонда, отказывать в при­еме этих заявок в случаях, предусмотренных актами Федераль­ной комиссии и правилами фонда;

• приостанавливать прием заявок на приобретение и выкуп инвестиционных паев фонда только по соответствующему распоряжению управляющей компании;

• предоставлять по требованию заинтересованных лиц возможность ознакомиться с доверенностью, выданной агенту управляющей компанией;

• предоставлять любым лицам возможность ознакомиться с информацией, раскрываемой в соответствии с требованиями актов Федеральной комиссии;

• осуществлять контроль за правильностью заполнения заявок на приобретение и выкуп инвестиционных паев фонда; выдавать один экземпляр принятой заявки на приобретение или выкуп инвестиционных паев (или отрывную часть принятой заявки на приобретение или выкуп инвестиционных паев) с отметкой о принятии лицу, подавшему заявку;

• хранить экземпляры (копии) принятых заявок на приобретение и выкуп инвестиционных паев;

• вести журнал учета принятых и переданных управляющей ком­пании или указанному ею лицу заявок на приобретение и выкуп инвестиционных паев фонда с указанием даты и времени при­нятия заявок, реквизитов расчетных документов, подтверждаю­щих оплату инвестиционных паев, и данных обо всех поступив­ших и переданных документах;

• передавать экземпляры принятых заявок на приобретение и выкуп инвестиционных паев с отметкой о принятии, а также все представляемые документы по акту приема-передачи управ­ляющей компании или указанному ею лицу;

• незамедлительно предоставлять доступ к учетной документа­ции о размещении и выкупе инвестиционных паев фонда по требованию управляющей компании фонда, Федеральной ко­миссии по ценным бумагам или уполномоченных ею лиц, а также разрешать им в любое время вести проверки в занимае­мых агентом помещениях.

Невыполнение указанных требований агентом может являться ос­нованием приостановления действия или аннулирования лицензии управляющей компании фонда на осуществление доверительного уп­равления имуществом, составляющим паевые инвестиционные фонды.

Агент не вправе:

• приобретать инвестиционные паи фонда, агентом по размеще­нию и выкупу которых он является;

• понуждать к приобретению или выкупу инвестиционных паев фонда;

• использовать информацию, полученную в связи с осуществле­нием функций агента по размещению и выкупу инвестиционных паев, в собственных интересах или в интересах третьих лиц (в том числе своих служащих);

• искажать информацию, полученную от управляющей компа­нии, специализированного регистратора, специализированного депозитария фонда, или задерживать ее предоставление инвес­торам и владельцам инвестиционных паев.

Размер вознаграждения агентов, в том числе в виде надбавки, взимаемой при приобретении, и (или) скидки, взимаемой при выкупе инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда, определяется в договоре с управляющей компанией. Надбавка при приобретении и скидка при выкупе инвестиционного пая устанавливаются в виде фик­сированного процентного отношения к его стоимости. Размер надбав­ки и скидки, предусмотренный в договоре с агентом, не может превы­шать размер надбавки и скидки, указанный в правилах паевого инвес­тиционного фонда. Надбавки и скидки агентов по размещению инвес­тиционных паев, как правило, могут составлять 1—5% от стоимости пая.

Годовой отчет и годовой бухгалтерский баланс управляющей ком­пании, а также годовой бухгалтерский баланс имущества паевого ин­вестиционного фонда подлежат подтверждению аудитором. Требова­ния к этому участнику сформулированы в официальных документах, регулирующих деятельность аудиторов в России. Следует отметить, что аудитор должен иметь лицензию на право ведения данного вида деятельности.

Порядок ликвидации паевого инвестиционного фонда

Паевой инвестиционный фонд может быть ликвидирован по реше­нию управляющей компании в случае, если:

• по окончании срока первичного размещения инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда стоимость его имущества составляет менее минимального размера: для открытых паевых фондов — не менее 2,5 млрд руб., для интервальных — не менее 5 млрд руб.;

• аннулирована лицензия управляющей компании паевого инвес­тиционного фонда;

• принято решение о добровольной ликвидации управляющей компании паевого инвестиционного фонда; аннулирована лицензия специализированного депозитария па­евого инвестиционного фонда;

• принято решение о добровольной ликвидации специализиро­ванного депозитария паевого инвестиционного фонда; действие договора между управляющей компанией и специали­зированным депозитарием паевого инвестиционного фонда прекращено в связи с истечением;

• истек срок, на который был создан интервальный паевой инвес­тиционный фонд.

С момента принятия решения о ликвидации паевого инвестицион­ного фонда не допускается распоряжение имуществом, за исключением его реализации и оплаты расходов, связанных с ликвидацией фонда.

Расходы, связанные с ликвидацией паевого инвестиционного фонда, в том числе вознаграждение специализированному депозита­рию, специализированному регистратору, не могут превышать 5% от стоимости реализованного имущества паевого инвестиционного фонда.

Сообщение о ликвидации паевого инвестиционного фонда должно содержать следующие сведения:

• наименование паевого инвестиционного фонда;

• основание ликвидации паевого инвестиционного фонда;

• наименование лица, на которое возлагаются обязанности по ликвидации паевого инвестиционного фонда;

• срок предъявления требований кредиторов, требования кото­рых должны удовлетворяться за счет имущества, составляюще­го паевой инвестиционный фонд, который не может быть менее двух месяцев.

Денежные средства, вырученные от реализации имущества, со­ставляющего паевой инвестиционный фонд, распределяются в следу­ющем порядке:

1) в первую очередь осуществляются выплаты кредиторам, требо­вания которых должны удовлетворяться за счет имущества, составля­ющего паевой инвестиционный фонд, а также оплатившим инвести­ционные паи инвесторам, заявки которых на приобретение инвести­ционных паев приняты, но которые не внесены в реестр владельцев инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда, и владельцам инвестиционных паев, заявки на выкуп инвестиционных паев которых были приняты до момента наступления основания для ликвидации паевого инвестиционного фонда;

2) во вторую очередь осуществляется возмещение лицу, осущест­влявшему ликвидацию паевого инвестиционного фонда, связанных с этим расходов (за исключением случая, когда ликвидация паевого инвестиционного фонда осуществляется управляющей компанией или специализированным депозитарием в связи с тем, что по оконча­нии компанией или специализированным депозитарием в связи с тем, что по окончании срока первичного размещения инвестиционных паев стоимость имущества паевого инвестиционного фонда оказалась меньше минимальной суммы, установленной актами Федеральной комиссии);

3) в третью очередь осуществляются выплаты управляющей компании, специализированному депозитарию, регистратору, аудитору и независимому оценщику вознаграждения, начисленного на дату принятия решения о ликвидации паевого инвестиционного фонда (заключением случая, когда ликвидация паевого инвестиционного фонда осуществляется управляющей компанией или специализированным депозитарием в связи с тем, что по окончании срока первичного раз­мещения инвестиционных паев стоимость имущества паевого инвес­тиционного фонда оказалась меньше минимальной суммы, установ­ленной актами Федеральной комиссии);

4) в четвертую очередь осуществляются выплаты владельцам ин­вестиционных паев паевого инвестиционного фонда.

Распределение денежных средств, вырученных от реализации имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, между вла­дельцами паев осуществляется пропорционально имеющемуся у них количеству паев. Распределение имущества между кредиторами каж­дой очереди осуществляется только после полного удовлетворения требований кредиторов предыдущей очереди.

Паевой инвестиционный фонд считается ликвидированным с мо­мента исключения его из реестра паевых инвестиционных фондов.