тельствует об экономической привлекательности альтернативы А2 по сравнению с А1. Значение показателя IRR для денежного потока (А2 - А1) равно 93,5%, что выше принятой ставки дисконтирования и также свидетельствует об экономичес­ кой привлекательности альтернативы А2 по сравнению с А1.

Приведенные расчеты позволяют сделать вывод о том, что критерии, на основе которых принимаются решения об инвестиционных альтернативах, яв­ ляются совместимыми, т. е. дают одинаковые результаты в отношении предпо­ чтения одних альтернатив над другими.

12.3.6. Пример расчета показателей экономической эффективности

Инновационный проект, рассчитанный на один год реализации, характе­ ризуется следующими финансовыми показателями. Инвестиционные издерж­ ки включают затраты на приобретение основных средств и составляют 500 тыс. руб., а также на прирост оборотных средств в размере 250 тыс. руб. Норма начислений на износ основных средств равна 12% в год. По окончании инвестиционной стадии проекта, продолжительность которой составляет один квартал, планируется организовать производство и сбыт новой продукции, вы­ ручка от реализации которой ожидается во II квартале 500 тыс. руб., в III — 350 тыс. руб. и в IV — 200 тыс. руб. При завершении проекта планируется про­ дажа основных средств, вовлекаемых в проект, а также возврат капитала, ин­ вестированного в пополнение оборотных средств. Внереализационные доходы оцениваются в 550 тыс. руб. При этом текущие производственно-сбытовые из­ держки включают:

•прямые затраты поставщикам материалов и комплектующих изделий в размере 20% от планируемых объемов производства и реализации;

•затраты на оплату труда персонала в размере 15% планируемых объ­

емов производства и реализации с учетом отчислений на социальные нужды;

• накладные расходы, относимые на данный проект, составляют ежеквар­ тально 20 тыс. руб. и включают затраты на аренду помещений, коммунальные платежи, сбытовые издержки, а также налоговые платежи, включаемые в себе­ стоимость.

Прогноз движения денежных средств в течение периода реализации про­ екта представлен в табл. 12.8.

Т а б л и ц а 12 .8

Прогноз движения денежных средств (в тыс. руб.)

В качестве источников финансирования проекта используются собствен­ ные средства в размере 250 тыс. руб., а также привлекается банковский кредит в размере 500 тыс. руб. по ставке 30% годовых. Проценты за кредит выплачи­ ваются ежеквартально, а возврат кредита планируется произвести по оконча­ нии проекта.

Предварительный анализ финансовых показателей проекта, проведен­ ный на основе статических показателей, свидетельствует о его экономичес­ кой привлекательности. Чистая прибыль от реализации проекта составляет 512,55 тыс. руб., а чистый доход (с учетом возврата суммы кредита из чистой прибыли) оценивается в 57,55 тыс. руб. Рентабельность инвестиций (простая норма прибыли), рассчитанная по формуле (12.24), равна 83,3%, а рентабель­ ность собственного капитала, инвестированного в проект, оцениваемая как от­ ношение чистого дохода к собственным инвестициям, меньше и составляет 23,02%. Период окупаемости инвестиций составляет два квартала, что меньше инвестиционного периода проекта.

NVP = -250 + —— — — + —— Г7Г7 + “ — ГТ7Л = 20>48 (ТЬ1С- РУ6-)-

(1 + 0 ,1 5 )' (1 + 0.15)2 (1 + 0 ,1 5 )

Положительное значение этого показателя также свидетельствует об эко­ номической привлекательности проекта, в частности, по сравнению с альтер­ нативными направлениями использования собственного капитала.

Внутренняя рентабельность проекта — IRR, определенная графическим способом (рис. 12.11), составляет 24,7% в квартал, или 142% годовых, что также