Глава 28

с вязано с ее формой, напомина­ющей английскую букву J.

На вертикальной оси откла­дывается величина сальдо торго­вого баланса, на горизонтальной

- время. Исходное допущение S ^Время

при построении кривой состоит в начальном нулевом сальдо тор­ гового баланса. Обычно эффект «Джей-кривой» продолжается от Рис. 28.5. «Джей-кривая»

полугода до года. Наличие тако­го лага связано с тем, что большинство экспортных и импортных заказов размещаются за несколько месяцев до принятия решения о девальвации и не сразу приспосабливаются к изменению относительной цены. В первые месяцы после девальвации объемы экспорта и импорта отражают контрак­ты, заключенные на основе старого обменного курса. В результате первич­ный эффект девальвации заключается в росте стоимости объема импорта по заключенным ранее сделкам при сохранении неизменной величины экс­порта. В результате происходит ухудшение торгового баланса. Постепенно объем экспорта растет при сокращении импорта, происходит выравнивание экспортных и импортных цен и переход к улучшению торгового баланса.

Крайним вариантом фиксированного валютного курса является золотой стандарт (см. далее § 7). В этом случае государство фиксирует золотое со­держание валюты и устанавливает паритетную стоимость золота (монет­ный паритет), т. е. цену золота в национальной валюте. Другими признака­ми золотого стандарта являются конвертируемость валюты в золото (когда государство берет на себя обязательство покупать и продавать нацио­нальную валюту за золото по первому требованию и по паритету) и золо­тое обеспечение (наличие золотых запасов, равных количеству денег в об­ращении). На практике чистый золотой стандарт использовался в Англии с небольшими перерывами, с 1821 по 1931 гг., и в США - на протяжении большей части XIX в. и с перерывами - до 1971 г. (конвертируемость дол­ларов в золото для отдельных граждан была прекращена в 1934 г.).

Фиксация курса может происходить и в виде «валютного управления» («валютной палаты»). При такой системе денежное предложение нацио­нальной валюты должно быть полностью обеспечено запасами резервной валюты. Другими словами, «валютное управление» представляет собой институт, скупающий и эмитирующий национальную валюту по цене, фик­сированной относительно резервной валюты. Центральный банк страны при системе «валютного управления» лишается самостоятельности и как таковой вообще перестает функционировать. Устойчивость такого типа си-

Платежный баланс и обменный курс 657

стемы валютного курса будет зависеть от устойчивости иностранной резер­вной валюты.

В целом, как и система гибких курсов, система фиксированных курсов не лишена недостатков. Фиксация курса на определенном уровне (как и всякая фиксация цен) может привести к избыточному спросу или предло­жению иностранной валюты и потребовать использования других средств экономической политики в ущерб решению внутренних экономических за­дач. Завышенный реальный обменный курс может снизить конкурентоспо­собность отечественных товаров и эффективность экономики в целом. Та­кие меры поддержания фиксированного валютного курса, как использова­ние золотовалютных резервов, валютные и торговые ограничения, валют­ный контроль, ограничения в налоговой и денежной сфере, имеют неодноз­начные последствия и могут привести к падению производства и росту без­работицы. Те или иные системы фиксированного валютного курса на нача­ло 1998 г. использовали 66 стран, в том числе привязку к доллару - 21 стра­на, валютным корзинам - 19 стран.

Смешанные формы системы валютного курса

В современной практике система гибкого курса осуществляется не в чистом виде, а чаще всего форме управляемого, или «грязного плава­ния», при которой Центральный банк осуществляет интервенции с целью сгладить чрезмерные колебания курса без попыток воздействовать на дол­говременные тенденции валютного курса. В целом, по данным МВФ, на начало 1998 г. в 115 странах-членах МВФ применялась та или иная систе­ма гибких курсов, в том числе свободно плавающий - в 51 стране, а управ­ляемое плавание - в 48 странах.

К смешанным системам обменного курса относится также «ползущая» привязка, при которой через определенные непродолжительные интерва­лы обменный курс изменяется на небольшую, заранее известную величину в рамках «валютного коридора» (предельных отклонений от установленно­го уровня). Применяется и корректируемая система фиксированных курсов, при которой девальвация или ревальвация производятся при изменении некоторых макроэкономических показателей (например, уровня инфляции). Известный в России «валютный коридор» (коридор используется, как было показано, и при других системах фиксированного курса) представлял собой такую систему, при которой постоянная девальвация происходит на неиз­вестную величину, однако в заранее объявленных рамках. Отмена валют­ного коридора в России в августе 1998 г., означавшая отказ от валютных интервенций, привела к резкому падению курса рубля и фактически озна­чала крупномасштабную девальвацию.

Итак, очевидно, что выбор той или иной системы валютного курса - за­дача чрезвычайно сложная, решение которой зависит от многих факторов:

42

65 S