Глава 28

снижением курса национальной валюты и не требуют интервенции со сто­роны государства.

Среди других достоинств системы гибких курсов можно отметить воз­можность более эффективного использования преимуществ международно­го разделения труда, облегчение задач поддержания внутреннего равнове­сия. В этом случае кредитно-денежная политика, свободная от решения за­дач урегулирования платежного баланса, т. е. внешнеэкономического рав­новесия, может использоваться в целях достижения внутри экономического равновесия: антиинфляционной политики, борьбы со спадами и безработи­цей и др.

В числе недостатков системы гибких курсов можно отметить неопреде­ленность и нестабильность, связанные с неконтролируемым колебанием обменного курса. Эти факторы могут привести к таким негативным послед­ствиям, как сокращение объема внешней торговли, инвестиций, ухудшение условий торговли (соотношения экспортных и импортных цен товаров), уси­ление внутренней нестабильности, особенно для стран с высоким уровнем открытости экономики. Влияние фактора нестабильности особенно велико в краткосрочном периоде, когда спрос и предложение иностранной валюты не является эластичными по цене, т. е. номинальному обменному курсу.

Фиксированный валютный курс - это такой обменный курс, который устанавливается (фиксируется) государством (Центральным банком). При системе фиксированного обменного курса Центральный банк берет на себя обязательство покупать и продавать иностранную валюту по установленно­му курсу. При этом курс не обязательно соответствует равновесному ры­ночному (в качестве его аналога берется курс валюты на «черном рынке»). Установленный курс является одним из важных инструментов макроэконо­мической политики. Чаще всего Центральный банк выбирает пределы, в рамках которых курс может свободно колебаться (скажем, 2,5% выше или ниже установленного уровня). Обычно курс привязывается к какой-либо одной валюте (доллару, франку, рублю), либо корзине валют. Для поддер­жания обменного курса Центральный банк осуществляет валютные интер­венции, восполняя дефицит долларов на валютном рынке за счет официаль­ных резервов, либо закупая доллары.

Как видно из графика на рис. 28.4, при смещении кривой спроса на дол­лары вверх, в положение D_$², для сохранения фиксированного обменного курса на уровне е недостаток предложения долларов (E_fG) покрывается за счет валютных интервенций Центрального банка.

Однако официальные резервы, как отмечалось ранее, не могут быть посто­янным источником финансирования дефицита баланса текущих операций и, в конце концов, правительство или Центральный банк будут вынуждены произ­вести изменения цены иностранной валюты путем девальвации (понижения курса национальной валюты), либо ревальвации (повышения курса).

Платежный баланс и обменный курс 655

Рис. 28.4. Равновесный курс валюты в условиях системы фиксированного

валютного курса

Ε - точка внешнеэкономического равновесия при системе фиксированного курса валюты. Точ­ка Ε - валютный курс, который установился бы на свободном рынке валюты, в условиях гибких валютных курсов. Центральный банк поддержи­вает фиксированный курс валюты, продавая дол­лары ич своих официальных резервов для воспол­нения дефицита иностранной валюты.

Влияние девальвации на платежный баланс и экономику в целом весьма неоднозначно. При прочих равных условиях, девальвация национальной ва­люты делает иностранные то­вары более дорогими и ведет к сокращению импорта. С другой стороны, снижение цен на оте­чественные товары (выражен­ных в иностранной валюте) увеличивает спрос на них со стороны иностранных покупа­телей и ведет к росту экспорт­ных доходов. Например, де­вальвация, осуществленная в России в 1998 г., привела к улучшению торгового баланса к весне 1999 г. Но девальвация может принести положитель­ный результат в долгосрочном плане лишь в том случае, если она не будет сопровождаться ростом цен в стране. Для этого, проводя девальвацию, страна должна придерживаться очень жесткой налогово-бюджетной и кредитно-денежной политики, что­бы предотвратить рост внутренних цен. Вообще говоря, реализация целей девальвации представляется весьма трудной задачей. Дело в том, что де­вальвация удорожает импортные товары, снижая покупательную способ­ность населения, реальную зарплату и уровень жизни в целом. Требования повышения зарплаты и бюджетных расходов ведут к росту издержек и цен, т. е. к инфляции, и, следовательно, к потере в выигрыше от девальвации. Как тут вновь не вспомнить о хвосте, который крутит собакой: стремление уравновесить платежный баланс может усугубить несбалансированность всей экономики страны.

Влияние девальвации на чистый экспорт зависит еще и от фактора вре­мени. Так, в краткосрочном периоде (при исходном чистом нулевом экспор­те) понижение обменного курса мало влияет на величину экспорта и им­порта, а баланс товаров и услуг ухудшается. В долгосрочном плане в ре­зультате девальвации чистый экспорт увеличивается, положение на валют­ном рынке стабилизируется. График, описывающий временной лаг, возни­кающий между девальвацией валюты и улучшением торгового баланса, называется эффектом «Джей-кривой» (см. рис. 28.5). Название кривой

656