Глава 20

Рис. 20.4. Кейнсианская модель равновесия па денежном рынке

рынке устанавливается при процентной ставке r⁰. Если же, например, Централь­ный банк уменьшит предложение денег, то линия M^S сместится влево в положе­ние M^S₁ Таким образом, установится новое равновесие на денежном рынке, но теперь уже при более высоком уров­не процентной ставки r₁ Рис. 20.4 по­зволяет наглядно продемонстрировать, каким образом руководящие финансо­вые органы могут воздействовать на уро­вень процентных ставок, уменьшая или расширяя денежное предложение (под­робнее об этом см. § 7 данной главы).

Современные портфельные теории спроса на деньги, используя идеи Кейнса, предлагают учитывать гораздо более широкий выбор альтернатив для индивида, принимающего решение - в форме каких активов держать богатство. В соответствии с портфельными теориями при решении пробле­мы портфельного выбора индивид исходит из базового отношения между риском и доходом: чем выше риск, связанный с данным видом активов, тем выше должен быть доход. В таком случае, спрос на реальные денежные запасы выражается следующей формулой:

{MlPf = L (r_s r„ tf,W) (11)

где г. - реальные ожидаемые доходы по акциям; г_ь - реальные ожидае­мые доходы по облигациям; л* - ожидаемый темп инфляции; W - накоплен­ное богатство.

Спрос на деньги определяется как результат сравнения выгоды, получа­емой хозяйственным агентом от запаса денег, и от дохода, приносимого альтернативными активами. При росте г г, п^е спрос на деньги падает; при росте W потребность в деньгах растет, т. к. увеличивается общая сумма ак­тивов, а, следовательно, и абсолютная величина накопления каждого из них. Приведенная формула не только не противоречит, но вполне согласу­ется с вышеуказанной простой функцией спроса на деньги:

{М/РУ = L (i, Y), так как при росте дохода Y увеличивается накопленное богатство индивида W, а формула Фишера i = г + Г подсказывает нам, что при повышении темпа инфляции растет номинальный процент (альтерна­тивные издержки хранения ликвидности) и, соответственно, падает спрос на деньги.

Кредитно-денежная система

431

§ 7. Основные направления кредитно-денежной политики Центрального банка

Теории спроса и предложения денег, равновесия на денежном рынке дают научную основу для проведения обоснованной, взвешенной кредит­но-денежной политики, направленной на стабилизацию экономического развития.

Кредитно-денежная (монетарная) политика представляет собой ком­плекс взаимосвязанных мероприятий, предпринимаемых Центральным банком в целях регулирования деловой активности путем планируемого воздействия на состояние кредита и денежного обращения.

Центральный банк играет ключевую роль в проведении кредитно-де­нежной политики. Тем самым, он стремиться обеспечить благоприятные условия для экономического роста и преследует конкретные цели: регули­рование темпов экономического роста, смягчение циклических колебаний, сдерживание инфляции, достижение сбалансированности внешнеэкономи­ческих связей.

Важнейшими инструментами кредитно-денежной политики Централь­ного банка являются: операции на открытом рынке; учетно-процентная (дисконтная) политика; регулирование обязательной нормы банковс­кого резервирования.

Операции на открытом рынке являются важнейшим направлением кредитно-денежной политики Центрального банка во многих странах с рыночной экономикой. Суть этих операций, воздействующих на предложе­ние денег, - покупка или продажа государственных долговых ценных бу­маг. В США на открытом рынке обращаются казначейские векселя (крат­косрочные обязательства), казначейские ноты (среднесрочные обязатель­ства) и государственные облигации (долгосрочные - до 30 лет - ценные бумаги). В России до финансового кризиса 1998 г. существовал достаточно масштабный рынок государственных краткосрочных обязательств (ГКО). Центральные банки могут с наибольшей эффективностью проводить опе­рации на открытом рынке в тех странах, где существует емкий рынок госу­дарственных ценных бумаг (США, Великобритания, Канада).

Учетно-процентная (дисконтная) политика заключается в ре­гулировании величины учетной процентной ставки (дисконта), по которой коммерческие банки могут заимствовать денежные средства у Центрально­го банка. В России эта процентная ставка называется ставкой рефинанси­рования коммерческих банков. Кроме того, используется ломбардная став­ка, представляющая собой процентную ставку, по которой Центральный банк кредитует коммерческие банки под залог их собственных долговых обязательств. Механизм регулирования учетных ставок достаточно надеж-

432