12. Стоимость основных источников капитала.

Под ст-тью источника фин-я понимают сумму ср-в, к-у надо регулярно платить за использование опр-го объема привлекаемых фин рес-в, выраж-ю в % к этому объему, т.е предст-й в виде годовой %-й ставки.

Выделяют 5 осн-х источников капитала, ст-ть к-х необходимо знать для расчета средневзвешенной ст-ти капитала фирмы:

- банковские кредиты;

- облигационные займы;

- долевой капитал в виде привилегированных акций;

- долевой капитал в виде обыкновенных акций;

- реинвестированная (нераспределенная) прибыль.

Модель уст-я ст-ти капитала:

А D

С т-ть ист-ка

С В

Объем фин-х рес-в(Цена)

АВ – кривая предложения на капитал данного типа: чем больше предложение, тем меньше цена. CD – кривая спроса: чем больше спрос, тем больше цена. Уровень ст-ти капитала, соотв-й точке пересечения, хар-ет текущее оптимальное ее значение (равновесная цена).

Стоимость источников заемного капитала:

Основными источниками заемного капитала явл-ся банк-е кредиты и облигации, выпущенные фирмой.

Ст-ть банк-го кредита ( ) меньше чем уплачиваемый банку процент (% вкл в с/с и уменьшают пр-ль):

, где - процентная ставка по кредиту; - ставка налога на прибыль.

Специфика облигационных займов: 1. далеко не каждая компания м их выпустить и разместить на открытом рынке; 2. ст-ть этого ист-ка более стохатична; 3. ст-ть этого ист-ка зависит от затрат на размещение.

Стоимость источника «Облигационный заем» приблизительно равна величине уплачиваемого процента с учетом ставки налогообложения (т.к. % по обл м. отнести к прочим расхода уменьная пр-ль до н.): , где - купонная ставка по облигации; - ставка налога на прибыль.

Стоимость ист-ка «Облигационный заем»: ,

где - купонная ставка по облигации (в долях единицы); - нарицат-я ст-ть облигации (или величина займа); - чистая выручка от размещения 1 облигации; - срок займа.

Стоимость источников СК:

1. Стоимость источника «долевой капитал в виде привилегированных акций» расч-ся:

, где - ожидаемый дивиденд; - рыночная цена акции на момент оценки.

Если пр-е планирует увеличить капитал за счет доп-го выпуска привилегир-х акций, то ст-ть ист-ка расч по формуле, предусм-й поправку на величину расходов по орг-и выпуска:

, где - прогнозная чистая выручка от продажи акции.

2. Ст-ть ист-ка «долевой капитал в виде обыкновенных акций» (kcs).

Модель Гордона: , где - первый ожидаемый дивиденд; - рыночная цена акции на момент оценки; - заявленный темп прироста дивиденда.

Недостатки: 1. он м.б. реализован лишь для компании, выпл-х дивиденды; 2. показатель ожидаемой дох-ти чувствителен к изменению коэф-та g; 3. не учитывает фактор риска.

Модель САРМ более объективна, т.е. она мене субъективна, чем модель Гордона, она учит-т в оперативном режиме влияние всех рыночных ожиданий. Ке=К_rf+β(K_m- К_rf)

Ке – ожидаемая дох.; К_rf – безрисковая доходность; K_m – среднерын. Дох.; β- коэф. уч. риск.

3. стоимость ист-ка «Долевой капитал в виде обыкнов-х акций новой эмиссии» (kncs):

, где - уровень затрат на размещение акции в долях единицы.

4. Стоимость ист-ка «Реинвестированная прибыль»:

- эти ср-ва мобилизуются максим-но быстро и не требуют спец-го механизма;

- обходится дешевле, т.к. нет эмиссионных расходов;

- безопасен в смысле отсутствия негативного влияния инф-и о новой эмиссии – сигнальный эффект.

Стоимость ист-ка «Реинвестированная прибыль» (krp) примерно равна стоимости источника «долевой капитал в виде обыкновенных акций».

БК< Обл з< ПривелАк< ОбАК <РеинПр< нов эмисОБАК

.