Вопрос 32: Порядок выплаты дивидендов в ао. Основы дивидендной политики.
Понятие «дивиденды» относится обычно к части выплате части доходов п/п его владельцам. Дивидендом становится часть чистой прибыли АО, распределяемая среди акционеров пропорционально числу акций, находящихся в их распоряжении.
Акции являются ЦБ, дающими право на получение дивидендов. АО вправе ежеквартально, раз в полгода или раз в год принимать решение о выплате дивидендов по размещенным акциям. АО выплачивает объявленные по каждой категории и типу акций и дивиденды деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества, - другим имуществом. Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли за текущий год, а по привилегированным акциям определенных типов могут выплачиваться за счет специально предназначенных для этого фондов.
Совет директоров может принять решение о выплате промежуточных ежекварт. или полугодовых дивидендов. Решение о выплате год. дивидендов, их размере и форме их выплаты по акциям каждой категории и тип принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Размер год. дивидендов не может быть больше рекомендованного сов. директоров и меньше выплаченных промежуточных дивидентов. Общее собрание акционеров может принять решение о невыплате дивиденда по акциям опред. категорий и типов, а также о выплате дивидендов в неполном размере по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым определен в уставе.
Дата выплаты годовых дивидендов определяется уставом или решением общего собрания акционеров о выплате годовых дивидендов. Дата выплаты промежуточных дивидендов определяется решением совета директоров, но не может быть ранее 30 дней со дня принятия такого решения.
Процедура выплаты дивидендов проходит в несколько этапов (см. рис. 1).
дата объявления экс-дивидендная дата переписи дата выплаты
дивидендов дата
15 января 26 января 30 января 17 февраля
Дата объявления – день, когда Совет директоров принимает решение (объявляет) о выплате дивидендов, их размере, датах переписи и выплаты. Дата переписи – это день регистрации акционеров, имеющих право на получение объявленных дивидендов. Необходимость такой регистрации определяется тем, что состав акционеров постоянно меняется ввиду обращения акции на рынке ценных бумаг. Дата переписи обычно назначается за 2-4 недели до дня выплаты дивидендов. Чтобы установить, кто имеет право на дивиденды, назначается экс -дивидендная дата: лица, купившие акции до этой даты, имеют право на дивиденды за истекший период; лица, купившие акции в этот день и позже, такого права не имеют. Экс -дивидендная дата назначается обычно за четыре деловых дня до момента дивидендной переписи. Дата выплаты – это день, когда производится рассылка чеков акционерам. Экс –див. дата является примечательной с позиции динамики цен данных акций – обычно в первые минуты этого дня цена акций падает примерно на величину объявленного к выплате див.
Установлены законодательные ограничения на выплату дивидендов. Так, АО не вправе принимать решение о выплате дивидендов по акциям:
До полной оплаты всего уставного капитала;
До выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены в соответствии с законом;
Если на момент выплаты дивидендов оно отвечает признаком несостоятельности или такие признаки появятся в результате выплаты дивидендов;
Если стоимость чистых активов меньше его уставного и резервного капитала и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их размера вы результате выплаты дивидендов.
АО не вправе принимать решение о выплате див. по обыкновенным и привилегированным акциям, размер див. по которым не определен, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов по всем типам привилегированных акций, размер див. по которым определен уставом. Аналогичный запрет установлен на выплату див. по привилегированным акциям определенного типа, по которым размер дивиденда определен уставом, если не принято решение о полной выплате дивидендов по всем типам привилегированных акций, предоставляющим преимущество в очередности получения дивидендов перед привилегированными акциями этого типа.
Размер дивиденда объявляется без учета налогов. Выплата дивидендов осуществляется либо самим обществом, либо банком – агентом, которые выступают в этот момент агентами государства по сбору налогов у источников и выплачивают акционерам дивиденды за вычетом соответствующих налогов. Дивиденд может выплачиваться чеком, платежным поручением или почтовым переводов.
Выработано 3 подхода к формированию дивидендной политики:
Консервативный (остаточная политика див. выплат; политика стабильного размера див. выплат)
умеренный (политика min-стабильного размера див.с надбавкой в отдельные периоды)
агрессивный (политика стабильного ур-ня див; политика постоянного возрастания див.)
1. Остаточная политика див. выплат предполагает, что фонд оплаты див. образуется после того как за счет прибыли удовл. потребность в формировании собственных фин ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвест возможностей потребителя.Преимуществом политики этого типа является обеспечение высоких темпов развития п/п, повышение его фин устойчивости.
Недостаток политики заключается в нестабильности размеров див. выплат полной непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвест. возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акции. Такая дивидендная политика используется обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла предприятия , связанных с высоким уровнем его инвестиционной активности.
2. Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода. Преимуществом является ее надежность , которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке.
Недостатком является слабая связь с фин. результатами деят. п/п, в связи с чем в периоды неблагоприятной коньюктуры и низкого размера формируемой прибыли инвест. деятельность м.б.сведена к 0. для того, чтобы избежать негативных последствий стабильный размер див. выплат устанавливается на относительно низком уровне, что и относит данный тип див. политики к категории консервативной. Min риск снижения фин устойчивости п/п из за недостаточных темпов прироста СК.
3. Политика min – стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды. Преимущество - стабильная гарантированная выплата див в min предусмотренном размере при высокой связи с фин результатами деятельности п/п, позволяющий увеличивать размер див. в периоды благоприятной хоз. коньюктуры, не снижая при этом уровень инвест. активности.
Осн недостаток – при продолжительной выплате min размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.
4. Политика стабильного уровня дивидендов. Предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли. Преимущество - простота её формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли.
Недостаток – нестабильность размера дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли. Такая нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным периодам, что препятствует максимизации рыночной стабильности предприятия. В процессе осуществления такой политики, которая сигнализирует о высоком уровне риска хозяйственной деятельности предприятия. Даже при высок уровне дивидендных выплат такая политика не привлекает обычно инвесторов (акционеров), избегающих риска. Только зрелые политики со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики такого типа. Однако, если размер прибыли существенно варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства.
5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов. Девизом этой политики является:
«никогда не считай годовой коэффициент». Такая политика предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном %-те прироста к их размеру в предшествующем периоде.
Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного её имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях.
Недостаток - отсутствие гибкости в её проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности – если темп роста высота дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли, то инвестиционная активность предприятия снижается, а также снижаются коэффициенты финансовой устойчивости.
Поэтому осуществление данной политики могут позволить себе лишь реально процветающие предприятия.