Вопрос 3. Политика привлечения заемных средств п/п. Фин. Леверидж, эффект «фин. Рычага».

Выделяют 3 основных источника финансирования п/п:

1. СК;

2. Заемный капитал;

3. Привлеченный капитал (устойчивые пассивы в порядке перераспределения).

ЗС состоят из:

1. Долгосрочных фин. обязательств: долгоср. Кредиты банков, и т.д.

2. Краткосрочные обязательства: краткосрочные кредиты, другие краткосрочные обязательства.

Классификация заемных средств (ЗС):

1. По источникам привлечения:

- ЗС из внешних источников;

- ЗС из внутренних источников (внутренняя КЗ);

2. по периоду привлечения:

- на долгосрочный период;

- на краткосрочный период.

3. По форме обеспечения:

- необеспеченные;

- ЗК, обеспеченные поручительством или гарантией;

- ЗС, обеспеченные залогом.

Политика привлечения ЗС - часть общей стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эфф-ных форм и условий привлечения ЗС из различных источников в соответствие с потребностями развития п/п.

Основные виды политик привлечения ресурсов (по степени активности):

- осторожная - если доля ЗС в структуре пассивов п/п не превышает 10%;

- умеренная - доля 10-20%;

- активная - 20-33%

- агрессивная - свыше 33%.

Более 50% средств п/п привлекать не рекомендуется, т.к. это увеличивает риск банкротства до опасных размеров и приводит к потере фин. устойчивости. Т.о, привлечение ЗС, с одной стороны, повышает рентабельность собственных средств, а с другой, увеличивает риск банкротства.

Этапы политики привлечения ЗС:

1. Анализ привлечения и использования ЗС в предшествующем периоде.

2. Определение целей привлечения ЗС и объема в предстоящем периоде

3. Определение форм привлечения ЗС: фин., товарный кредит.

4. Формирование эфф-ных условий привлечения кредитов. К таким условиям относятся: а) срок; б) % за кредит; в) условия выплаты суммы основного долга; г) прочие условия.

5. Обеспечение эфф-ного использования кредитов. Критерием такой эфф-ти выступают показатели оборачиваемости и рентабельности ЗК (рентабельность_зк= прибыль/ЗК).

6. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам.

Привлечение ЗС на п/п осуществляется в следующих целях:

1. для обеспечения непрерывности деят-ти п/п в случае дефицита оборотного капитала и СК.

2. для снижения величины ФЭП п/п (ФЭП=ПЗ+ДЗ-КЗ). ФЭП - это фин. потребности п/п, необходимые для формирования производственных запасов и платежей по счетам. Оптимальное соотношение уравнения ФЭП =ПЗ+ДЗ-КЗ, когда ФЭП=0. Роль ЗС для данного процесса в следующем: дефицит ден. средств на п/п покрывается за счет КЗ, если ФЭП больше 0.

3. для увеличения эфф-ти использования собственных средств. Привлечение и использование ЗС на п/п с целюь увеличения рентабельности СК называется фин. левериджем.

Прирост к рентабельности использования собственных средств в результате привлечения ЗС называется эффектом фин. рычага (эффект левериджа). Эффект фин. рычага показывает насколько возросла рентабельность использования собственных средств п/п в результате привлечения заемных.

Уровень фин. левериджа (ФЛ) измеряется показателем, который характеризует относительное изменение чистой прибыли при изменении валового дохода:

Уфл=или Уфл=минимальная граница 1.

Тчп - темп изменений чистой прибыли;

Твд - темп изменений валового дохода;

ВД - валовый доход до уплаты % и налогов;

% - процент по ссудам.

Повышение доли заемных ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств приводит к возрастанию уровня ФЛ.

Эффект фин. рычага (ЭФР) рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР= (1-t)* (ЭR -ССП)*

t - ставка н/о прибыли;

ЭR - эк. рентабельность (прибыль балансовая/активы);

ССП - средняя ставка процента;

(1-t) - уровень н/о прибыли;

(ЭR -ССП) - дифференциал фин. рычага; ЭR - рентабельность

- коэффициент покрытия (плечо фин. рычага).

ССП=

Фин. издержки - абсолютная величина издержек (платы) за используемые п/п ЗС.

Основные критерии привлечения средств на п/п:

1. - главное правило: привлечение ЗС эфф-но только тогда, когда процент, выплачиваемый за кредит не должен превышать рентабельности п/п, ЭR больше ССП.

2. Сроки привлечения. Сроки предоставления ресурсов должны соответствовать срокам использования фин. ресурсов. Т.Е. не достаточно только привлечь ресурсы в необходимом объеме, но важно привлечь их в соответсвующем периоде использования.

На значение оптимальной величины ЭФР воздействуют:

1. общеэкономическая обстановка в стране;

2. ситуация в фин.-кредитной сфере (на желания инвестора вложить в данное п/п);

3. состояние динамики тех секторов рынка, в которых функционирует п/п;

4. доверие со стороны клиента и другие факторы.

Опыт стран с развитой рын. эк-кой указывает, что оптимальное значение ЭФР должно составлять 30-50% от эк. рентабельности п/п.

При анализе ЭФР из объема пассивов п/п необходимо вычесть объем КЗ, т.е. тех ЗС, которые работают на достижение данного размера прибыли, но не обладают в полной мере всеми Классическими характеристиками кредита - срочность, платность, возвратность.

- коэффициент коммерческой маржи. Показывает сколько рублей прибыли получится с 1 руб. оборота. (рентабельность продаж).

-коэффициент оборачиваемости активов, сколько раз 1 руб. активов обернулся за рассматриваемый период.

- коэффициент левериджа показывает, насколько активы п/п сформированы за счет собственных средств, т.е. сколько руб. активов приходится на 1 руб. СК.

Если коэффициент левериджа больше 1 - наличие на п/п фин. левериджа; если коэффициент левериджа =1, то все активы п/п сформированы за счет собственных средств.