5. Індекс прибутковості.
1.Теоретична основа.
Ще одним методом, що використовує дисконтування, є індекс прибутковості. Він розраховується так:
СВ грошового потоку після початкового інвестування Обсяг початкової інвестиції
Індекс прибутковості використовується тоді, коли в умовах обмежених фінансових ресурсів потрібно вибрати найоптимальні-ший проект із погляду збільшення вартості майна акціонерів.
2. Практичне застосування.
Приклад. У підприємства є можливість реалізувати три інвестиційні проекти. Вони мають такі грошові потоки:
проект 1 проект 2 проект З
рік 0 -20000 . -10000 -10000
рік 1 70 000 15 000 - 5 000
рік 2 10000 40000 60000
Обсяг фінансових ресурсів підприємства складає 20 000. Які проекти має вибрати підприємство?
367
Розв'язання. При ставці дисконтування у 12%: для проекту 1 ЧСВ становить 50 500, а СВ - 70 500; для проекту 2 ЧСВ становить 35 300, а СВ - 45 300; для проекту З ЧСВ становить 33 400, а СВ - 43 400.
У результаті проведення розрахунків отримуємо такі індекси прибутковості:
для проекту 1 ІП = 70 500 / 20 000 = 3,53; для проекту 2 ІП = 45 300 / 10 000 = 4,53; для проекту З ІП = 43 400 / 10 000 = 4,34.
З огляду на те, що підприємство обмежене у вільних коштах, воно може вибрати або проект 1, або проекти 2 і 3 разом. Для підприємства доцільніше обрати 2-й і 3-й варіанти, які мають вищий ІП. Правильність такого рішення можна підтвердити подальшим розрахунком ЧСВ обох проектів, яка складатиме 35 300 + 33 400 = = 68 700, що більше, ніж ЧСВ проекту 1.
3. Переваги та недоліки.
До переваг цього методу можна віднести:
можливість у більшості випадків точно враховувати зростання вартості майна акціонерів;
можливість враховувати фактор часу;
легкість застосування спеціалістами;
використання для розрахунків показників усього грошового потоку проекту;
можливість правильного вибору об'єктів інвестування у разі обме женості фінансових ресурсів підприємства;
можливість використання різних рівнів вартості капіталу (відсот ків).
Недоліки цього методу полягають у тому, що:
досить складно отримати дані для всього періоду реалізації проекту;
у разі вибору одного із взаємовиключаючих проектів може бути неправильний результат (тоді краще застосувати метод ЧСВ);
методологія й аналіз проектів може проводитися тільки підготовле ним персоналом;
його можна застосовувати тільки тоді, коли інвестиційний проект можна реалізувати частинами, тобто його можна розділити. Наприк лад, 10 000 у цьому році, а 20 000 у наступному (цей метод отримав назву «допущення можливості розподілу» - divisibility assumption).
368
6. Використання основних методів оцінки інвестицій у західній практиці. Досить цікаво проаналізувати дані про застосування різноманітних методів оцінки інвестиційних проектів компаніями у різних країнах.
Так, наприклад, у США найпоширенішим є метод дисконтованого грошового потоку. У своїй роботі Л.Шал, Дж.Сандем і В.Р.Джерсбік визначили, що 86% американських фірм, які вони досліджували, використовували для оцінки інвестицій методи дисконтованого грошового потоку. Подібні дані можна побачити й у матеріалах М.Блума, І.Оренда, Р.Вестерфілда (табл. 1).
Таблиця 1 Методи оцінки інвестицій у США
Відсоток фірм, що використовують метод |
Дисконтований грошовий потік |
ППВІ |
БНР |
Інші |
28 |
так |
так |
так |
|
8 |
так |
|
так |
|
16 |
так |
так |
|
|
28 |
так |
|
|
|
4 |
|
так |
так |
|
2 |
|
так |
|
|
2 |
|
|
так |
|
12 |
|
|
|
так |
100 |
|
|
|
|
Аналогічні результати знаходимо у дослідженні Т.Клеммера і М.Волкера, проведеному серед найбільших американських фірм (табл. 2).
Таблиця2
Динаміка росту використання методів дисконтування грошового потоку та зменшення впливу інших методів
у США, %
Метод |
1970р. |
1975р. |
1 980 р. |
Дисконтування грошового потоку |
41 |
58 |
71 |
БНР |
28 |
17 |
10 |
ППВІ |
15 |
12 |
5 |
Інші |
16 |
13 |
14 |
