4. Балансова норма рентабельності.

1. Теоретична основа.

Це єдиний метод, у якому замість поняття грошового потоку використовуються балансові значення прибутку. Крім того, це найнеоднозначніший метод. Існує кілька формул для його розрахунку, а сам метод має чотири назви:

• балансова норма рентабельності (accounting rate of return);

• середня балансова рентабельність (average accounting return);

• рентабельність використаного капіталу (return on capital employed);

• рентабельність інвестицій (return on investments).

Розрахунок цієї величини здійснюють такими способами:

• середній розмір прибутку, отриманий за період реалізації проекту, ділиться на середню величину використаного капіталу;

• середній розмір прибутку, отриманий за період реалізації проекту, ділиться на початкову величину залученого капіталу.

2. Практичне застосування.

Приклад. Розглянемо знову ж таки приклад із вибором необхідного обладнання. Грошовий потік обох проектів виражений так:

Станок 1 Станок 2

Витрати 20 000 25 000

Річна економія:

рік 1 4 000 8 000

6000	6000
6000	5000
7000	6000
6000	8000

Інвестиційний аналіз капіталовкладень 365

рік 2 рік З рік 4 рік 5

Вважатимемо, що кожен із цих станків буде повністю амортизо­ваний протягом п'яти років (тобто їхня ліквідаційна вартість через п'ять років дорівнюватиме нулю).

Тоді прибуток, отриманий під час застосування кожного із цих станків, матиме такий вигляд:

Станок 1	Станок 2
0	3000
2000	1 000
2 000	0
3000	1 000
2000	3000

рік 1 рік 2 рік З рік 4 рік 5

Для станка 1 Для станка 2

Після проведення розрахунків одержимо такі балансові норми рентабельності:

= 9%

(О + 2000 + 2000 + 3000 + 2000)/5

20000

= 6.4%

(3000 +1000 + 0 +1000 + 3000)/5 25000

Як бачимо, і в цьому разі придбання станка 1 більш доцільне. 3. Переваги та недоліки. До переваг цього методу належать:

• простота розрахунку, вираженість коефіцієнта у процентах, що легше сприймається співробітниками підприємства;

• доцільність реалізації проекту відбувається на основі підрахунку прибутку проекту, що є зрозумілішім для керівництва підприємства;

• аналіз якості роботи керівництва досить часто проводиться за коефіцієнтами прибутковості використання капіталу, а не за величи­ ною вартості майна акціонерів.

Перелік недоліків цього методу значно ширший:

• відсутня єдина процедура розрахунку коефіцієнта (як обсягу при­ бутку, так і величини капіталу, які застосовуватимуться у розрахун­ ках);

Інвестиційний аналіз капіталовкладень

Розділ 19

366

• коефіцієнт розраховується у процентах і не враховує масштаб проекту;

• для розрахунку коефіцієнта використовується прибуток, а не гро­ шовий потік, що є неправильною основою для прийняття рішення про доцільність інвестування;

• не враховується фактор часу;

• метод спрямований на підвищення балансового прибутку компанії, а не вартості майна акціонерів;

• метод не дає точної бази для прийняття рішення про доцільність реалізації проекту. Він фактично може застосовуватися тільки під час порівняння кількох проектів для вибору кращого з них. Викори­ стання середнього рівня прибутковості капіталу підприємства для прийняття рішення про інвестування може призвести до серйозної помилки, особливо в умовах інфляції і в разі реалізації ризикованого проекту. Показник балансової норми рентабельності не може засто­ совуватися для розрахунків іншого рівня.