1. Метод чистої сьогоднішньої вартості.

1.Теоретична основа.

Припустимо, що ви сьогодні відвантажили покупцеві партію вантажу. Він пропонує заплатити вам 100дол. сьогодні або 120 дол. через рік. Який варіант є більш вигідним для вас, якщо процентна ставка за доларовими депозитами складає 10% річних?

Ви можете порахувати суму, яку б ви отримали у разі сьогодніш­нього надходження грошей на рахунок у банку з їх подальшим розміщенням на депозит в банк під 10% річних. Ця сума станови­тиме:

100 + (100 • 0,10) = 100 • (1 + 0,10) = 110.

Таким чином, ви змогли б отримати ПО дол. Зрозуміло, що друга пропозиція вашого покупця є привабливішою для вас. Щоб визначити, якою повинна бути ставка за доларовими депозитами, щоб ви змогли отримати через рік 120 дол., треба зробити такі обрахунки:

700 • (1 + X) = 120 1 +Х= 120/ 100 1 +Х= 1,2 X = 0,2, тобто 20%.

358

Розділ 19

Припустимо, що ви хотіли б одержати гроші за свій товар сьо­годні, але хочете дізнатися, яку суму ви повинні були б вимагати, щоб її еквівалент через рік становив 120 дол. Цей розрахунок проводиться так:

X • (1 + 0,10) = 120 X = 120 / (1 + 0,10) X = 109,09.

Таким чином, формулу чистої сьогоднішньої вартості для цього прикладу можна було б визначити як:

ЧСВ = МН • (1 + р),

де ЧСВ - чиста сьогоднішня вартість, МН - майбутні надходження, р - проценти.

У тому разі, коли такий розрахунок проводиться на два роки, а гроші надійдуть через два роки, ця величина буде рівна:

ЧСВ = МН • (1 + р)².

Загальну формулу ЧСВ для (н) років можна виразити таким чином:

т

ЧСВ = 1* МН / (1 + р)^н.

н = о

Якщо ЧСВ інвестиційного проекту більше 0, то цей проект може бути запропонований для реалізації. У разі, коли ця величина менша 0, то потрібно відмовитися від проекту.

Методика, що використовується для розрахунку ЧСВ, назива­ється дисконтуванням.

2. Практичне застосування.

Про використання цього методу, як і деяких інших, у практиці зарубіжних компаній можна дізнатися з п.6. Розглянемо простий приклад, як метод ЧСВ може застосовуватися під час вибору обладнання.

Приклад. Припустимо, що підприємству А запропонували прид­бати два станки - один вартістю 20 тис.дол., а другий 25 тис.дол. Кожен із цих станків дає змогу зменшити оперативні витрати під­приємства на наведені далі суми. Вартість двох станків через 5

359 Інвестиційний аналіз капіталовкладень

років користування дорівнює 0. Який зі станків слід вибрати підпри­ємству А, якщо для їх придбання воно може отримати кредит під 12% річних?

Станок 1 Станок 2

Витрати 20 000 25 000

Річна економія:

рік 1 4 000 8 000

рік 2 6 000 6 000

рік 3 6 000 5 000

рік 4 7 000 6 000

рік 5 6 000 8 000

Розв'язання. Розрахуємо ЧСВ використання цих станків:

Станок 1 Станок 2

Сьогоднішня вартість грошового потоку

рік 0 - 20 000 - 25 000

8000

. . рік 1

рік 2 рік З рік 4 рік 5

4000

(1 + 012) ~J"/" 6000 „	(1 + 0.12) 6000 „
(1 + 0.12)-4783 6000	(1 + 0.12)" 5000
(1 + 0.12)" " 7000	(1 + 0.12) 6000
(1 + 0.12)4-4449 6000	(1 + 0.12) '" ' 8000
(1 + 0.12)5 34°4	(1 + 0.12) " "
+ 479	- 1 163

Таким чином, наведені розрахунки показують, що економічніше буде придбати станок 1.

3. Переваги та недоліки методу. До переваг цього методу можна віднести:

• можливість найточніше враховувати ріст вартості майна акціонерів;

• можливість врахування впливу часу на грошові потоки, що надхо­ дять у результаті реалізації проекту;

360

Розділ 19

• легкість у використанні спеціалістами;

• використання для розрахунку показника всього грошового потоку проекту;

• можливість використання різних рівнів вартості капіталу (відсот­ ків).