Глава 30 акционерная форма предприятий.

§ 1. Акционерные общества. Акции их курс

С развитием кредита и банков неразрывно связано образо­вание акционерных обществ, В современных капиталистических странах подавляющая часть промышленных товаров произво­дится на акционерных предприятиях.

Конкретный размер этого капитала, порядок утверждения устава и вся процедура учреждения акционерных обществ регулируются законодатель­ством каждой страны. Капитал акционерного общества обра­зуется путем выпуска капиталистами-учредителями акций и продажи их всем желающим.

Акция — это ценная бумага, которая свидетельствует о вне­сении известного пая в капитал акционерного общества и дает право ее владельцу на получение определенного дохода в виде так называемого дивиденда, составляющего часть прибыли

акционерного общества.

После того как собранный «грюндерами» акционерный ка­питал достигает предусмотренной уставом суммы, общество считается учрежденным и созывается общее собрание акционе­ров, на котором избирается правление общества, наблюдатель­ный совет и ревизионная комиссия. На ежегодно созываемых общих собраниях акционеров заслушивается отчет правле­ния и утверждается баланс. Решение тех или иных вопросов о деятельности акционерного общества принимается простым большинством голосов. Каждый акционер располагает количеством голосов пропорционально количеству принадлежащих ему акций. Если, например, в руках одного лица сосредоточи­вается 51% всех выпущенных акций, то оно имеет 51% голо­сов, т. е. может решать все дела общества.

Формально высшим органом акционерного общества явля­ется общее собрание акционеров. Однако на практике всеми делами общества командует группа крупнейших акционеров, которым принадлежит так называемый контрольный пакет акций, т. е. такая доля акций, которая позволяет полностью контролировать и распоряжаться деятельностью общества. Опыт показывает, что контрольный пакет акций не обязательно должен быть равен 51%, он может быть значительно меньше — 30—40%, а иногда даже 20—25%, поскольку на общих собра­ниях, как правило, не участвует значительная часть мелких и средних акционеров, а также акционеров, проживающих гз отдаленных* районах или за границей.

Акционеры не отвечают своим личным имуществом-за дела общества. Они несут лишь ограниченную ответственность в раз­мере внесенного пая, т. е. суммы, уплаченной за акции. Если общество терпит крах, то его собственный и резервный капитал используется для удовлетворения претензий кредиторов и лишь остаток, если таковой окажется, выплачивается акционерам. Владелец акции не имеет права потребовать от акционерного общества возврата стоимости акции. Но он в любое время мо­жет продать акцию на рынке ценных бумаг, так называемой фондовой бирже. Кроме акций, для увеличения размеров капи­тала акционерные общества выпускают облигации.

Облигации — это ценные бумаги, дающие право их владель­цам на получение ежегодного гарантированного дохода. В от­личие от акций облигации не дают право голоса при решении дел акционерного общества; выплачиваемый по ним доход не превышает обычного процента. Их стоимость погашается акцио­нерным обществом по истечении определенного срока. Выпуск облигации является одной из форм займа у широких слоев населения.

Первые акционерные общества возникли в Англии (английская Ост-Индская компания, 1600 г.) и в Голландии (голландская Ост-Индская компания. 1602 г.). Затем в XV!! и XVIII вв. были созданы акционерные общества во Франции, Германии, Дании из других странах. В XIX в. акци­онерные общества получают все более широкое развитие. ВХХ в. акционер­ная форма предприятий стала господствующей во всех развитых странах капиталистического мира. В США, например, на долю акционерных обществ приходится более 90% валовой продукции промышленности.

Бурное развитие акционерных обществ было вызвано прежде всего потребностями развития производительных сил на определенном этапе развития капиталистического способа производства. Создание крупных, технически хорошо оснащен­ных предприятий с большим удельным весом основного капи­тала и длительными сроками строительства требовало огромных капиталовложений, намного превосходивших средства индиви­дуальных капиталистов. Даже банковский кредит не мог разрешить это противоречие. - Во-первых, банковский кредит может быть предоставлен индивидуальному капиталисту в раз­мерах, не превышающих величину его собственного имущества, ибо в противном случае возврат ссуды не будет гарантирован. Во-вторых, банковский кредит, как правило, предоставляется на тот или иной ограниченный срок. Возникла необходимость в особой форме централизации капиталов, способной преодо­леть эти границы банковского кредита. Такой формой и яви­лись акционерные общества.

Централизуя огромные капиталы посредством выпуска и продажи акций, акционерные общества в то же время не были обязаны возвращать их через определенный срок, как при обыч­ной банковской ссуде.

Возможность подобной формы централизации капитала была подготов­лена всем предшествующим ходом развития капитализма. Тенденция нормы прибыли к понижению способствовала появлению крупного избытка денеж­ных капиталов, не находивших прибыльного применения в силу того, что эти капиталы были недостаточны для организации крупных, конкурентоспособных предприятий. Владельцы этих капиталов были вынуждены отдавать их в ссуду под обычный процент. Чтобы избыточные капиталы могли найти применение в сфере производства, их нужно было объединить. Эта централизация капита­лов и была достигнута в форме акционерного капитала. Акционерная форма обеспечивала владельцам акции в одних случаях более высокий фактический доход, чем обычный процент, в других — надежду на него. Это делало вложе­ния денежных капиталов в акции предпочтительным по сравнению с обычной ссудой.

Наконец, развитие акционерной формы предприятий стимулировалось и тем, что акционерное предприятие по своей конкурентоспособности и устойчи­вости значительно превосходило индивидуальные предприятия.

Акционерные предприятия обладают рядом преимуществ по сравнению с индивидуаль­ными капиталистическими предприятиями. Акционерная форма создает возможность высокой концентрации производства, позво­ляющей извлекать больше избыточной при­бавочной стоимости.

Владельцы акций, как правило, не претендуют на получе­ние средней прибыли — они довольствуются дивидендом, вели­чина которого (если отнести дивиденд не к номинальной стои­мости акций, а к ее рыночному курсу) близка к обычному ссудному проценту. Покупка акции рассматривается как ис­пользование капитала в качестве капитала-собственности. Следовательно, если функционирующее акционерное предприятие обеспечивает всем держателям акций получение процента, оно может продолжать функционировать. В периоды острой конкурентной борьбы, вызванной трудностями сбыта, акционерные предприятия имеют возможность сбавить цепы своих товаров' значительно ниже цены производства и продавать их на уровне издержек производства плюс процент. Разумеется, доходы акционерного предприятия при этих условиях значи­тельно сокращаются, сокращается или вообще приостанавли­вается выплат» дивиденда. Но акционерный капитал по-преж­нему продолжает функционировать.

Распределение полученной прибыли производится по решению правления акцио­нерного общества. Часть прибыли используется, как правило, для расширения масштабов производства и пополнения резерв­ного капитала, еще одна часть расходуется на выплату окладов и премий (тантьем) руководящему персоналу акционерных обществ и, наконец, какая-то часть уплачивается государству в виде налогов. После всех этих вычетов прибыль распреде­ляется между акционерами пропорционально количеству при­надлежащих им акций. Эта остаточная часть прибыли и образует дивиденд.

Величина дивиденда не является раз и навсегда данной и постоянной. Она может увеличиваться или уменьшаться в зависимости от общей суммы прибыли, полученной акционерным предприятием, и от величины прибыли, которая не поступает в распределение между акционерами. Общая сумма при­были может возрастать, в то время как сумма прибыли, рас­пределяемая между акционерами, либо остается без изменений, либо даже сокращается. В отдельные периоды общая сумма прибыли может остаться прежней, а распределяемая прибыль увеличиться за счет накопленного ранее резервного капитала.

Решение о том, какая часть прибыли подлежит распределению между - держателями акций, а какая используется для других целей, принимается правлением общества, в котором решающая роль принадлежит крупней­шим акционерам, держателям контрольного пакета акций. Они, разумеется, стремятся скрыть часть полученной прибыли от рядовых акционеров, исполь­зовать ее в интересах личного обогащения. Это достигается разнообразными способами. Так, например, значительные суммы прибыли ежегодно направ­ляются на пополнение резервного капитала. В течение ряда лет у акционерного общества скапливаются в качестве резервного капитала значительные суммы, которые нередко используются крупнейшими акционерами для лич­ных коммерческих операций. Широко практикуется сокрытие части получен-"-ной прибыли в амортизационном фонде, завышение окладов и премий руко­водящему составу акционерных обществ, покрываемых за счет части полу­денной прибыли. Так, только за один год службы президенту Американского ".табачного треста было выплачено 163 тыс. долл. жалованья и 840 тыс. долл. -тантьем (наградных из прибылей)- т. е. более 1 млн. долл. Цена, по которой продаются и покупаются акции на рынке

ценных бумаг, называется курсом акций. Чем же определяется курс акций? Покупатель приобретает акции ради получения по ним опре­деленного дохода в виде дивиденда. Поэтому чем выше диви­денд, тем выше курс акций, и наоборот. Курс акций прямо про­порционален величине выплачиваемого по ним дивиденда. С другой стороны, приобретая акции, покупатели рассчитывают получить доход на свой капитал не меньший, чем тот, кото­рый они могли бы получить, отдав свой капитал в 'ссуду из обычного банковского процента. Покупатель согласится упла­тить за акцию такую сумму денег, которая, будучи положе­на в банк, принесет такой же доход, как и дивиденд по дан­ной акции.

Предположим, что акция с номинальной стоимостью в 100 долл. приносит ежегодный дивиденд в 9 долл. и что ссуд­ный процент равен 3, т. е. на каждую сотню долларов, вложен­ную в банк, вкладчик получает ежегодный доход в 3 долл. Чтобы получить ежегодно 9 долл., потребовалось бы вложить в банк 300 долл. Но вместо этого владелец денег может приоб­рести акцию, приносящую за год те же 9 долл., уплатив за нее те же 300 долл.

Почему же покупатели соглашаются уплачивать за акцию, номинальная стоимость которой равна 100 долл., в несколько раз большую сумму денег? Дело в том, что, уплатив такую высокую цену, они все же обеспечивают себе доход не меньший, а обычно несколько больший, чем тот, который могли бы полу­чить, положив эту же сумму в банк. К тому же есть надежда, что по мере развития акционерного общества дивиденд более пли менее значительно превысит обычный ссудный процент.

Хотя в среднем курс акции равняется капитализированному (из расчета ссудного процента) дивиденду, в каждый данный момент он непосредственно зависит от соотношения между предложением и спросом на данные акции.

Акции, выпускаемые акционерным обществом, делятся на привилегированные и обыкновенные. По привилегированным акциям гарантируется определенный ежегодный дивиденд, в то время как по обыкновенным акциям величина дивиденда является неопределенной. Курс обыкновенных акций обычно подвержен более резким колебаниям в связи с неопределенностью выплачиваемых по ним дивидендов. Поэтому этот вид акций становится особенно заманчивым объектом спекуляции.

Учреждение акционерного общества влечет за собой образование особого рода при­были, так называемой учредительской прибыли. Она образуется за счет разницы между продажной ценой или курсом акции, с одной стороны и стоимостью реаль­но функционирующего капитала акционерного общества — с другой. Предположим, учреждается общество с реальным капи­талом в 1 млн. долл, На эту сумму учредителями (чаще всего банками) выпускаются акции. Если предполагаемый ежегод­ный фонд прибылей, распределяемых между акционерами, ра­вен 9 млн. долл, а ссудный процент равен 3, то в этом случае акции на 1 млн долл. будут проданы за 3 млн. долл. Из этой суммы,' вырученной после продажи акций, 1 млн. долл. возме­стит затраты учредителей на реальные вложения капитала, а 2 млн. долл. составят чистую прибыль, которая будет присвоена учредителями.

. Этот вид прибыли возникает во всех тех случаях, когда учреждается новое акционерное общество или происходит пре­образование индивидуальных капиталистических предприятий в акционерные. Она служит важным источником обогащения небольшой кучки учредителей. Учредительская прибыль может быть получена также в результате так называемого «разводне­ния капитала», т. е. дополнительного выпуска акций без увели­чения реально функционирующего капитала. Подобный выпуск становится возможным в тех случаях, когда акционерное предприятие начинает получать все более высокие прибыли. Вместо того чтобы увеличить дивиденд по ранее выпущенным акциям, правление общества принимает решение оставить дивиденд прежним, но увеличить количество акций. В этом случае вся прибыль от выпуска дополнительных акций поступит в руки учредителей. Нередко дополнительный выпуск акции практи­куется и тогда, когда прибыль акционерного общества остается на прежнем уровне. Б этом случае на каждую- акцию будет выплачиваться меньший дивиденд, зато учредители получают учредительскую прибыль от выпуска дополнительной партии акций. «Разводнение капитала» выступает как одно из средств обогащения небольшой кучки учредителей и фактических хо­зяев акционерных предприятий.

Учредительская прибыль есть одна из форм капиталистической прибыли. Но это

специфическая форма, возникающая лишь на базе акционерного капитала и имеющая

.свои особенности. В этой форме действительный источник при­были сильно замаскирован. С внешней стороны дело выглядит так, будто учредители, присвоив разницу между продажной ценой акций и стоимостью функционирующего капитала, тем самым присвоили часть чу­жих денежных капиталов и денежных средств населения. Со­здается впечатление, что источником учредительской прибыли является не эксплуатация наемного труда, не прибавочная стои­мость, а перераспределение существующих денежных капиталов и денежных средств населения. Эта видимость подкрепляется тем обстоятельством, что учредительская прибыль, как правило, присваивается еще до того, как начнет функционировать учре­жденное акционерное предприятие.

В действительности же в виде учредительской прибыли при­сваивается часть прибавочной стоимости, которая будет создана в процессе функционирования акционерного предприятия. Эта часть присваивается досрочно, в момент продажи акций, что и порождает впечатление об отсутствии связи с процессом произ­водства прибавочной стоимости. В форме учредительской при­были присваивается не вся будущая прибавочная стоимость, а лишь та ее часть, которая выступает в виде предприниматель­ского дохода. Учредительская прибыль есть, таким образом, в своей основе капитализированный предпринимательский доход. Однако в учредительскую прибыль может входить и часть без­возмездно присвоенных чужих капиталов.

Влияние Если отвлечься ,от колебаний предложения акционерных обществ и спроса на акции, то курс акций, как отмечалось, зависит от двух факторов.

Но оно оказывает воздействие на курс своих акции посредством изменения размеров выплачиваемого по акциям дивиденда в зависимости от уровня прибыли. Размеры дивиденда могут увеличиваться пли уменьшаться и при неиз­менной прибыли. Если правление общества принимает решение увеличить в данном году отчисления в резервный капитал и в амортизационный фонд, то это сократит дивиденд и понизит курс акций. Если, наоборот, часть прибыли, находящейся в резервном капитале, будет распределена между акционерами и размер дивиденда возрастет, то курс акций при прочих равных условиях поднимется. Чем большим резервным капиталом рас­полагает акционерное общество, тем более гибкую политику око может проводить в области дивидендов и тем сильнее влия­ние, которое оно может оказать на курс акций. А это создает широкие возможности для спекуляции ценными бумагами дан­ного общества и обогащения его крупнейших акционеров. - Обогащение происходит за счет присвоения разницы в курсе акций и за счет присвоения держателем контрольного пакета акций и крупнейшими акционерами части прибылей, укрытых от распределения между акционерами и числящимися в резерв­ном капитале и в амортизационном фонде. Руководящая вер­хушка акционерного общества в целях привлечения акционеров обычно сначала поддерживает курс акций на более или менее устойчивом уровне или даже постепенно повышает его. В это же время идет накопление резервного капитала за счет полу­чаемой прибыли. Через определенный период принимается ре­шение о сокращении дивидендов, что ведет к падению курса акций. Мелкие и средние держатели акции, не располагая точ­ной информацией, полагаясь лишь на слухи, подчас ложно распространяемые, продают акции по понизившемуся курсу. В это время крупнейшие акционеры, входящие в руководящие органы и хорошо осведомленные о дальнейших перспективах общества, скупают акции. Если в дальнейшем правление при­нимает решение распределить по акциям те суммы прибыли (пли их значительную часть), которые раньше укрывались от распределения между акционерами в резервном капитале или амортизационном фонде, размеры дивиденда резко увеличи­ваются, курс акций поднимается. В этих условиях держатели контрольного пакета акций и крупнейшие акционеры стремятся продать ранее скупленные акции. Они добиваются таким путем двойной выгоды: во-первых, присваивают разницу между топ суммой денег, которую они уплатили ранее за купленные ак­ции, и той суммой денег, которую они выручают от продажи акций по повысившемуся курсу; во-вторых, им достается боль­шая часть ранее укрытых от распределения прибылен. Сняв сливки, получив огромные суммы прибыли, крупнейшие акцио­неры компании могут через некоторое время повторить такую же финансовую операцию.

Владельцы контрольного пакета акций, обладая сравнительно незначительным капиталом (25—40% всех акций), свободно распоря­жаются всеми чужими капиталами, вложенными в данное акционерное общество. Используя чужой капитал, акционерное общество фактически не несет перед акционерами почти ника­кой ответственности за его использование. Это порождает стре­мление ' к рискованным формам применения акционерного капитала, на которые не решается капиталист при использова­нии ссудного капитала.

Если бы одно лицо скупило контрольные пакеты акций всех существующих акционерных обществ, оно смогло бы распоря­жаться всем акционерным капиталом. Однако для совершения подобной операции требуется огромный собственный капитал, да к тому же скупка контрольных пакетов акций наталкивается на серьезную конкуренцию других капиталистов. Эти препятствия преодолеваются на основе так называемой «системы уча­стия».

Предположим, что имеется некое акционерное общество («общество-мать») с капиталом 1 млн. долл., в котором конт­рольный пакет акций па сумму 500 тыс. долл. принадлежит какому-то капиталисту. Общество-мать принимает решение учредить новое акционерное общество («общество-дочь») с ка­питалом 2 млн. долл. Чтобы получить полный контроль над его деятельностью, общество-мать должно обеспечить себе кон­трольный пакет акций вновь создаваемого акционерного общест­ва. Предположим, что для этого требуется 1 млн. долл. Они берутся из накопленного резервного капитала или привлекаются путем выпуска облигаций. Формально оба общества равноправ­ны и независимы друг от друга. Однако по существу общество-мать, обладая контрольным пакетом акций общества-дочери, может распоряжаться всем его капиталом по своему усмотре­нию. А так как контрольный пакет общества-матери принадле­жит одному лицу, то это лицо получает возможность распоря­жаться капиталом обоих обществ. Владелец капитала в 500 тыс. долл. фактически распоряжается, таким образом, чужим капи­талом в 3 млн. долл. Новое общество может в свою очередь «отпочковаться» и т. д. Так создается широко разветвленная си­стема взаимосвязанных акционерных обществ, контролируемых в конечном счете тем, кто обладает контрольным пакетом акций общества матерй.

Система участия получила самое широкое развитие в условиях современ­ного капитализма. Благодаря ей небольшая кучка капиталистов распоря­жается огромными капиталами. Личный капитал, например, семейства Рокфел­леров (США) равен 3,5 млрд. долл, но фактически «династия» Рокфеллеров распоряжается капиталом, составляющим около 65 млрд. долл, при собственном капитале в 7 млрд долл. контролируют капитал свыше

70 млрд. долл.

Система участия приносит огромные барыши господствующей кучке капиталистов. Учреждение новых акционерных обществ, входящих в данную систему участия, связано с получением учредительских прибылен.

Система участия позволяет осуществлять такие спекулятивные операции, возможность осуществления которых в рамках одного акционерного предприя­тия исключена. Как отмечалось, всякое акционерное общество стремится укрыть часть прибылен от распределения между акционерами. Система уча­стия создает в этой области новые возможности. Общество-мать может совер­шить заведомо невыгодную сделку с обществом-дочерью. На его балансе появятся убытки, а общество-дочь получит дополнительные доходы. Курс акций общества матери понизится, в то время как курс акций общества-до­чери повысится. На этой основе развертываются спекулятивные махинации. Держатели контрольного пакета акций общества-матери, разумеется, зара­нее знают, в каком направлении будут происходить изменения в курсах акций различных обществ, входящих в систему участия. В отдельные периоды они искусственно вызывают резкое понижение курса акций того или иного об­щества, входящего в «систему участия». Акции скупаются за бесценок. Мелкие и средние держатели акции терпят большие убытки. Скупив акции по низкому курсу, руководители общества-матери или общества-дочери совместными усилиями проводят «оздоровление» того акционерного общества, дела которого пошатнулись. Курс акций снова поднимается, что служит основой для новых спекулятивных операций.

Таким образом, при системе участия создаются широкие возможности воздействия на курс акций и систематического обогащения на этой основе акционерных воротил. В связи с развитием акционерных обществ и выпуском мелких акций возникла и полу­чила широкое распространение буржуазно-апологетическая «теория» демократизации капитала. Согласно этой «теории», развитие акционерных об­ществ будто бы постепенно приводит к стиранию граней между капиталистами и рабочими, ибо рабочие, покупая мелкие акции, сами-де становятся капиталистами. Эта версия является одним из элементов современной буржуазной теории «народного капи­тализма».

Факты опровергают эту апологетическую версию. Во-первых, подавляющая масса акций принадлежит капиталистам, а не ра­бочим.

Так, в США только 5% взрослого населения владеют акциями, а 97% всех рабочих семей не имеют ни одной акции к ни одной облигации акционерных обществ. Во-вторых, не только рабочие и мелкие собственники, но даже мелкие перед­ние капиталисты фактически не участвуют в управлении делами акционерных обществ, поскольку все важнейшие вопросы в ак­ционерном обществе фактически решаются кучкой крупнейших капиталистов, держателей контрольного пакета акций. А что касается выпуска мелких акций, то он служит не интересам тру­дящихся, а интересам хозяев акционерных обществ, ибо дает им возможность использовать и мелкие трудовые сбережения для увеличения своей власти и прибылей. «Профессора, защитники капитализма, — писал В. И. Ленин, — болтают об увеличении числа собственников при виде роста числа мелких акционеров. А на деле растет власть (и доход) тузов-миллионеров над ка­питалом «мелкоты» '. Следует также отметить, что колебания курса акций в периоды кризисов и в связи со спекулятивными операциями больше всего затрагивают трудящихся, нередко лишая их всех сбережений, помещенных в акции капиталисти­ческих предприятий.

Буржуазные апологеты утверждают, что с возникновением акционерных обществ капитал превращается из индивидуального в общественный, используется по усмотрению всего общества и в его интересах, а не в интересах только отдельных лиц. В действительности, как мы видели, сконцентрированный в ру­чках общества «общественный капитал» используется в интересах крупнейших держателей контрольных пакетов акций, в интере­сах их личного обогащения. Так называемая демократизация капитала на деле означает господство незначительной группы крупнейших капиталистов над всеми остальными слоями насе­ления. Акционерная форма явилась одной из важнейших пред­посылок возникновения монополий и их господства во всей экономике капиталистических стран.

Гигантская концентрация и централизация капиталов, дости­гаемые посредством акционерной формы, ведут к дальнейшему обобществлению процесса производства, но не устраняют част­нокапиталистической формы присвоения. Основное противоре­чие капитализма в этих условиях еще больше обостряется. Конфликт между капиталом и трудом усиливается.