Раздел III. Особенная часть валютного права

Глава 5. Общий порядок проведения валютных операций

133

операций по купле-продаже валюты в целях получения прибыли на разнице курсов или процентных ставок. Арбитраж бывает двух видов: валютный и процентный. Эти виды арбитража могут осуществляться в разных формах: временной валютной, про­странственной валютной, с форвардным покрытием и т. п.

Валютный арбитраж — это покупка валюты с одновремен­ной продажей ее в целях получения прибыли от разницы ва­лютных курсов. Валютный арбитраж бывает простой и слож­ный, временной и пространственный. Простой валютный ар­битраж -- это арбитраж, который осуществляется с одной иностранной валютой и российским рублем или с двумя ино­странными валютами. Сложный валютный арбитраж — это ар­битраж, осуществляемый с большим числом валют. Временной валютный арбитраж представляет собой операцию, проводи­мую в целях получения прибыли от разницы валютных курсов во времени.

Временной валютный арбитраж включает следующие опера­ции: покупку валюты по первому курсу; хранение валюты на депозите, снятие валюты с депозита и продажу ее по второму курсу.

Дилеры (банки) производят иногда и несколько иной вид валютного арбитража. Они закупают на бирже валюту, перево­дят ее в иностранный банк, обналичивают валюту за рубежом, ввозят ее обратно в Российскую Федерацию и продают за 3— 4% (т. е. с надбавкой в 3—4%) оптовым покупателям — банкам или в розницу (через обменные пункты) — по ценам рынка. Здесь возможна валютная распродажа по льготному курсу в це­лях рекламы и получения на ее основе прибыли. Арбитраж с одной валютой и рублем является «чистым», или классическим. Арбитраж очень часто представляет собой заключение спрэдо-вых сделок. Спрэдовая сделка всегда подразумевает покупку од­ной валюты и одновременно продажу другой валюты. Курс этих двух валют, как правило, будет повышаться или понижаться вместе, но разными темпами. Дилер учитывает, что он потеряет деньги на одной операции и получит прибыль по другой. Про­странственный валютный арбитраж — это операция, проводи­мая в целях получения прибыли за счет различий в курсе дан­ной валюты на разных валютных рынках (на разных биржах, обычно на разных территориях), т. е. производятся покупка ва­люты на одной бирже и одновременная продажа этой валюты

на другой бирже по более высокому курсу. Пространственный валютный арбитраж включает следующие операции: покупку валюты по первому курсу спот; перевод купленной валюты; продажу валюты по второму курсу спот; перевод денег, полу­ченных от продажи валюты.

Другим видом арбитража является процентный арбитраж. Применяется очень широко в форме займа денег под один про­цент с одновременной передачей их под другой, более высокий процент. Процентный арбитраж представляет собой сделку, со­четающую в себе валютную (конверсионную) и депозитную операции, направленную на регулирование хозяйствующими субъектами (т. е. арбитражерами) валютной структуры своих краткосрочных активов и пассивов в целях получения прибыли за счет разницы в процентных ставках по различным валютам.

Процентный арбитраж, в свою очередь, может применяться в двух формах: с форвардным покрытием и без покрытия. Про­центный арбитраж с форвардным покрытием — покупка валюты по курсу спот, помещение ее в срочный депозит и одновремен­ная продажа по форвардному курсу. Данная форма процентно­го арбитража не влечет валютных рисков. Источником прибы-' ли по нему является разница в уровнях дохода, получаемого за счет разницы в процентных ставках по валютам, и стоимости страхования валютного риска, определяемой размером фор­вардной маржи.

Небанковская сфера в большей степени, чем банковская, тяготеет к процентному арбитражу без форвардного покрытия. Это те инвесторы, которые увеличивают свои ресурсы в одной валюте, а инвестируют их в другой валюте, а также те инвесто­ры, которые берут займы в одной валюте, а кредит предостав­ляют в другой валюте. Такие операции являются в основном среднесрочными и долгосрочными и связаны с движением ка­питала. В этих операциях открытая валютная позиция обычно принимается как риск, который неизменно сопутствует средне-и долгосрочному процентному арбитражу.

Процентный арбитраж без форвардного покрытия — это по­купка валюты по курсу спот с последующим размещением ее в депозит и обратной конверсией по курсу спот по истечении срока депозита. Процентный арбитраж без форвардного покры­тия включает следующие операции: открытие арбитражером де­позита в долларах США; перевод долларов в евро по первому

134

Раздел III. Особенная часть валютного права

курсу слот; хранение евро на депозите и получение их по окон­чании срока депозита; перевод евро в доллары по второму кур­су спот и получение их арбитражером¹.

Значительная часть вышеперечисленных видов сделок про­водится на специализированных межбанковских валютных биржах. Осуществление биржевых операций и расчетов на ва­лютных биржах РФ регулируется Положением Банка России от 16 июня 1999 г. № 77-П, а также Правилами проведения операций по покупке и продаже иностранной валюты на еди­ной торговой сессии межбанковских валютных бирж (утв. на заседании Биржевого Совета ЗАО ММВБ 4 апреля 2003 г., протокол № 27).

Главным образом регулирование деятельности указанных бирж заключается в регламентации операций покупки-прода­жи валюты для клиентов банков — экспортеров и импортеров, которые осуществляются на единых торговых сессиях (ЕТС) межбанковских валютных бирж. ЕТС — организованные в по­рядке, установленном Правилами проведения операций по по­купке и продаже иностранной валюты на ЕТС, торги, участие в которых могут принимать уполномоченные банки. Админист­ратор ЕТС — межбанковская валютная биржа, уполномоченная Банком России и межбанковскими валютными биржами, обес­печивающими проведение ЕТС, на выполнение функций, оп­ределенных Правилами проведения операций по покупке и продаже иностранной валюты на ЕТС.

Межбанковские валютные биржи, участвующие в организа­ции торгов ЕТС, обязаны обеспечивать унификацию порядка проведения операций на ЕТС для всех участников. Участники торгов ЕТС могут осуществлять операции на ЕТС только в пре­делах своих предварительно депонированных средств на соот­ветствующих счетах валютных бирж в порядке, определяемом Правилами ЕТС.

Расчеты в российских рублях на ЕТС проводятся через счета межбанковских валютных бирж, открытые в небанковских кре­дитных организациях, осуществляющих расчеты по указанным

¹ Более подробно о срочных сделках, операциях своп и арбитраже см.: Балабанов И. Т, Валютный рынок и валютные операции в России. М., 1994; Валютный рынок и валютное регулирование: Учеб. пособ. / Под ред. И. Н. Платоновой. М., 1996.