Глава 13
Рынок ценных бумаг и его государственное регулирование
13.1. Сущность рынка ценных бумаг, его структура и функции
Источником производства любых товаров и услуг являются различные ресурсы — природные, материальные, трудовые и финансовые. Имущественные права на ресурсы могут отделяться от них и существовать самостоятельно в виде ценных бумаг. Каковы же наиболее общие признаки ценных бумаг?
В Гражданском кодексе РФ под ценной бумагой понимается «документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении»1.
Из данного определения можно выделить следующие отличи- тельные признаки ценных бумаг:
1)ценная бумага — это документ (она имеет документарную форму);
2)наличие обязательных реквизитов;
3)удостоверение имущественных прав;
4)осуществление или передача прав по ценной бумаге возможны только при ее предъявлении.
Определение ценной бумаги, данное в Гражданском кодексе РФ, может быть признанным несовершенным по следующим при- чинам.
Во-первых, под него подпадают документы, не являющиеся ценными бумагами, как, например, внутрибанковские расчетные документы (платежные поручения, платежные требования-поруче- ния, аккредитивы), исполнительные листы судов, нотариальных органов, складские документы и т.п.
1 Гражданский кодекс Российской Федерации. Ст. 142.
Рынок ценных бумаг и его государственное регулирование |
437 |
Во-вторых, в современных условиях ценные бумаги чаще всего имеют бездокументарную форму, а также удостоверяют неимущественные права (право голоса, право на информацию), которые неразрывно связаны с отдельными видами ценных бумаг. Недостатки определения ценной бумаги, содержащегося в Гражданском кодексе РФ, в некоторой степени снимаются через понятие «эмиссионная ценная бумага», используемое в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг». Согласно этому Закону «эмиссионная ценная бумага — любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая
…закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав,
подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка…»1. Но даже такое определение ценной бумаги не раскрывает полностью ее сущность.
Сложность определения ценной бумаги заключается в том, что эта категория имеет юридическую и экономическую стороны. Юридическое понятие ценной бумаги основано на том, что ценная бумага отражает конкретные имущественные отношения (она является движимым имуществом — ст. 130 ГК РФ, а также закрепляет права ее владельца на какое-либо имущество). Экономическая сущность ценной бумаги состоит в том, что она является, с одной стороны, представителем действительного капитала, вложенного в предприятия, а с другой — фиктивным капиталом, что делает ее специфическим товаром.
Специфичность ценной бумаги как товара заключается в том, что:
1)в отличие от обычного товара ее потребительная стоимость не имеет материальной основы, а вытекает из взаимоотношений между владельцем ценной бумаги и лицом, обязанным по ней. Мерой потребительной стоимости выступает качество ценной бумаги, являющееся ее комплексной характеристикой. Качество конкретной ценной бумаги проявляется в ее доходности, ликвидности, риске, а также в тех правах, которые она дает своему владельцу;
2)в отличие от обычных товаров ценные бумаги могут иметь несколько цен (номинальную, эмиссионную, рыночную, ликвидационную).
Исходя из всего вышесказанного при характеристике сущности ценных бумаг наряду с юридическими признаками (они даны в ГК РФ и ФЗ «О рынке ценных бумаг») необходимо, по мнению
1 Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг» в ред. от 28 декабря 2002 г. ¹ 185-ФЗ. Ст. 2.
438 |
Глава 13 |
ряда авторитетных специалистов1, выделять и дополнительные признаки, без которых документ не может претендовать на статус ценной бумаги:
обращаемость — способность покупаться и продаваться на рынке, а также выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение товаров;
доступность для гражданского оборота — способность быть объектом других гражданских отношений (заем, дарение, хранение и т.д.);
стандартность — ценная бумага должна иметь стандартное содержание (стандартность предоставляемых прав, правил уче- та, сроков обращения, формы и др.). Стандартность делает ценную бумагу товаром, способным обращаться;
серийность — возможность выпуска однородными сериями;
регулируемость и признание государством;
ликвидность — способность ценной бумаги быть быстро про-
данной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя.
В России обращение ценных бумаг регулируется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг».
Ценная бумага — это особый род капитала, поэтому рынок, на котором обращаются ценные бумаги, отличается от других видов рынков. Рынок ценных бумаг — это экономические отношения по поводу обращения различных прав, а не товаров как таковых. «Рынок ценных бумаг (РЦБ) — совокупность отношений, возникающих при эмиссии и обращении ценных бумаг, создании и деятельности его профессиональных участников»1.
Функции рынка ценных бумаг в рыночной экономике
Основной функцией РЦБ является аккумуляция временно свободных финансовых ресурсов и обеспечение их перераспределения путем проведения участниками рынка различных операций по куп- ле-продаже ценных бумаг.
1 Среди них — Я.М. Миркин, В.И. Колесников, В.С. Торкановский (см. подробнее: Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995; Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. М.: Финансы и статистика, 2002).
1 Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2002. С. 867.
Рынок ценных бумаг и его государственное регулирование |
439 |
Другими функциями рынка ценных бумаг являются:
мобилизация временно свободных денежных средств для реализации конкретных инвестиционных проектов;
обеспечение перелива капитала из депрессивных отраслей в прогрессирующие отрасли;
обеспечение массового характера инвестиционного процесса;
привлечение средств для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов;
трансформация отношений собственности;
уменьшение инвестиционного риска;
обеспечение структурной перестройки и реструктуризации экономики;
повышение инфляционной устойчивости экономики за счет введения в оборот нового товара — ценной бумаги;
барометр экономической деятельности на макро- и микроэкономическом уровнях. Роль барометра на макроуровне выполняют биржевые индексы (индексы Доу-Джонса, Файнешнл Таймс, Стандарт энд Пуэрс, Никей и др.), а на микроуровне — котировки ценных бумаг той или иной компании на бирже и процедура листинга, т.е. включения ценных бумаг компании в биржевой список;
осуществление государственной политики в сфере приватизации и акционирования.
Для реализации всех этих функций необходимо наличие следующих условий:
свободное передвижение капиталов;
обеспечение ликвидности ценных бумаг, которая достигается за счет большого числа продавцов и покупателей и небольших разниц в ценах продажи и покупки;
формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам, в том числе наличие торговых систем, обеспечивающих контакт продавцов и покупателей, информаци-
онной прозрачности рынка.
РЦБ является основным сегментом финансового рынка. Такая его роль определяется преимуществами, которые он имеет перед другими сегментами этого рынка. Основными из них являются следующие.
1. РЦБ — более эффективный способ привлечения инвестиций по сравнению с банковским кредитованием, поскольку кредиты банков ограничены по срокам и суммам, до́роги в обслуживании.
440 |
Глава 13 |
Банки осуществляют кредитование в пределах реально имеющихся у них ресурсов. Согласно международным Базельским нормативам обеспечения безопасности банковской деятельности, используемым во многих странах, максимальный размер кредитов, который может предоставить банк, ограничивается восьмикратным размером его собственного капитала. Кроме того, попытка банка предоставить долгосрочные кредиты в отсутствие соответствующих им по срочности привлеченных средств вкладчиков может поставить такой банк на грань банкротства.
Эмиссия же акций может быть проведена на любую сумму. Акционер, приобретая акции, не вправе потребовать у акционерного общества выкупа купленных им акций (за исключением специально оговоренных в законе случаев). Акции находятся в обращении до тех пор, пока существует акционерное общество. При эмиссии акций и облигаций предприятие напрямую, без посредников выходит с предложением к инвесторам о покупке этих ценных бумаг, что снижает стоимость привлекаемых ресурсов. Банки взимают плату за свои посреднические функции (рассмотрение кредитной заявки, ведение счета заемщика). Чем более развит фондовый рынок, тем более дешевые финансовые ресурсы могут привлекать предприятия. В свою очередь удешевление финансовых ресурсов позволяет ускорить экономический рост.
2.В операциях на РЦБ одновременно участвует значительное число продавцов и покупателей. Поэтому он оказывается наиболее близок к модели рынка совершенной конкуренции, в отличие от банковского сектора, где могут иметь место монополистические тенденции.
3.РЦБ обладает способностью широко диверсифицировать инвестиционные риски за счет большого набора обращающихся ценных бумаг с различными инвестиционными качествами.
4.Через биржевые индексы и курсы акций РЦБ предоставляет инвесторам огромный массив разнообразной информации о состоянии различных отраслей экономики.
Основными элементами конкурентоспособности РЦБ являются:
состояние финансовой инфраструктуры;
емкость рынка;
прозрачность рыночных сделок и поведения участников рынка, способствующая минимизации инвестиционных рисков;
высокая степень управляемости рынка, предполагающая соче- тание добровольно соблюдаемых участниками рынка правил и норм добросовестной практики и эффективное государственное регулирование и правоприменение;