Облигации

Производные и вторичные ценные бумаги

Непосредственными причинами, стимулирующими появление этих финансовых инструментов, стали: усиление конкуренции за привлечение временно свободных денежных средств; повышенная подвижность валютных курсов после кризиса Бреттон-Вудской валютной системы в первой половине 1970-х годов; значительные колебания курсов акций в результате глобализации рынка капиталов; бурное развитие информационных технологий.

На развитых рынках ценных бумаг насчитывается более десятка разновидностей вторичных ценных бумаг. Среди них наиболее распространены:

1)фондовый варрант — ценная бумага, дающая ее владельцу право на покупку определенного числа обыкновенных акций или облигаций какой-либо компании в течение установленного периода по фиксированной цене. Фондовые варранты имеют срок действия до 10—20 лет, а некоторые выпускаются без ограничения срока действия. Эти ценные бумаги получают покупатели привилегированных акций;

2)преимущественные гарантии — ценная бумага, предоставляющая владельцу обыкновенных акций первоочередное право на покупку новых выпусков акций в размерах, пропорциональных стоимости ранее приобретенных им акций;

3)депозитарные расписки — производная ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, оборот которой осуществляется в другой стране. В мировой практике встречаются два вида депозитарных расписок (ДР): американские (АДР) и глобальные (ГДР). АДР обращаются на фондовом рынке США, а ГДР имеют хождение на фондовых рынках стран Западной Европы. АДР получают все более широкое распространение на американском фондовом рынке. В начале 2000-х годов в США обращались ДР на акции более чем 1200 эмитентов из 54 стран мира1. АДР обладают привлекательными чертами как для инвесторов, так и для предприятий — эмитентов акций.

Привлекательными качествами АДР для инвесторов являются:

минимизация рисков по сравнению с прямой покупкой иностранных акций;

возможность выхода на рынок другой страны при отсутствии достаточных знаний иностранных фондовых рынков, их особенностей и традиций, «тонкостей» налогообложения;

1 Миркин Я.М. Развитие рынка ценных бумаг в России. С. 80.

отсутствие необходимости конвертации получаемых дивидендов и связанного с этим валютного риска;

высокий уровень доходности.

Привлекательность АДР как способа привлечения финансовых ресурсов заключается в том, что, во-первых, размещение акций совершается за пределами страны, в которой находится ком- пания-эмитент, что освобождает ее от уплаты эмиссионного налога; во-вторых, компания получает необходимые средства в более короткие сроки.

Однако участие в программе АДР связано с необходимостью раскрытия большого количества финансовой информации.

С конца 1980-х годов на мировых финансовых рынках все более широкое распространение получают производные ценные бумаги (деривативы). Так, если в 1991 г. на американском фондовом рынке их обращалось на сумму около 8 трлн долл., то уже через 10 лет эта цифра увеличилась более чем в 7 раз и достигла 57 трлн долл., что превышало весь мировой ВВП1. К началу 2008 г. объем рынка деривативов оценивался уже в 1500 трлн долл., притом что весь мировой ВВП составлял около 58 трлн долл. Производные ценные бумаги используются при заключении срочных контрактов. Основными видами производных ценных бумаг являются:

à) форвардный контракт — документ о купле-продаже какоголибо актива (валюты, товара, ценной бумаги) через определенный срок в будущем, по установленным заранее ценам, с обязательным исполнением сделки каждой из сторон. Форвардный контракт — это небиржевая твердая сделка. Ее главное достоинство состоит в том, что она заключается на нестандартных условиях и учитывает индивидуальные интересы сторон;

á) фьючерсный контракт — документ, содержащий стандартное обязательство о купле-продаже ценных бумаг, валюты или товара через определенный срок в будущем, по цене, установленной при заключении контракта. В отличие от форвардного контракта фью- черсный контракт — это биржевая (полностью стандартизированная) твердая сделка;

â) опционный контракт — документ, дающий право купить или продать фиксированный объем ценных бумаг, валюты или товаров на протяжении предусмотренного данным документом срока по заранее определенной цене. Опционный контракт не является твердой сделкой, от него, в отличие от фьючерсного контракта, можно отказаться.

1 Вопросы экономики. 2003. ¹ 8. С. 54.