10.5. Источники финансирования капитальных вложений

Финансирование капитальных вложений – это процесс финансового (денежного) воспроизводства основного капитала предприятия. Финансирование капитальных вложений является составной частью инвестиционной деятельности предприятия, представляя собой процесс использования совокупных материальных, трудовых и финансовых ресурсов, направляемых на увеличение основного капитала и создание новых объектов основных средств.

Источники капитальных вложений – это средства, направляемые на воспроизводство основных фондов.

Главными источниками капитальных вложений в создание, расширение, реконструкцию, восстановление основных фондов служат амортизационные отчисления и прибыль (рис. 2). При этом законодательством установлено, что прибыль, направленная предприятием на капитальные вложения производственного характера и на жилищное строительство, освобождается полностью от налогообложения при условии полного использования средств амортизационного фонда. Кроме собственных ресурсов предприятия могут привлекать на капитальные вложения инвестиции акционеров, заемные или государственные средства, а также средства альтернативных источников.

Амортизационные отчисления – это важнейший собственный источник капитальных вложений. Они являются, во-первых, целевым ресурсом, использование которого обусловлено задачами воспроизводства основных фондов; во-вторых, стабильным источником капитальных вложений, так как их размер не связан с финансовыми результатами деятельности предприятия. На их долю приходится около 60% всех инвестиционных ресурсов предприятия, направляемых на воспроизводство основных фондов. Объектами для начисления амортизации являются основные фонды, находящиеся у предприятия на праве собственности, хозяйственного ведения, оперативного управления.

Несмотря на исключительную важность амортизационных отчислений, они финансируют только простое воспроизводство основных фондов. Что касается расширенного воспроизводства, то оно может быть осуществлено из других финансовых источников, и в первую очередь за счет чистой прибыли предприятия.

Чистая прибыль предприятия – это часть общей прибыли предприятия, остающаяся у него после уплаты всех налогов, сборов и других обязательных отчислений. Чистая прибыль предприятия разделяется между двумя фондами: фондом потребления и фондом накопления. На нужды капитальных вложений расходуется только часть фонда накопления, поскольку из этого фонда также финансируется прирост норматива собственных оборотных средств, научно-исследовательские, опытно-конструкторские работы и другие капиталоемкие мероприятия.

В зависимости от того, кто является непосредственным собственником, источники финансирования делятся на собственные и привлеченные. Конкретная форма аккумуляции ресурсов зависит от организационно-правовой формы предприятия. Так, среди собственных источников прибыль и амортизация присутствуют у всех хозяйствующих субъектов, а акционерные общества за счет эмиссии акций располагают возможностью мобилизации дополнительного капитала, отражаемого в уставном фонде предприятия.

Источники, которые передаются на возвратной основе, образуют заемные средства предприятия. Сюда можно отнести кредиты банков и других институциональных инвесторов - инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов; эмиссию долговых ценных бумаг (облигации); зарубежные кредиты. Для реальных инвестиций заемные средства являются наиболее предпочтительным финансовым ресурсом, поскольку их использование позволяет высвободить собственные финансовые ресурсы предприятия для финансирования других его нужд и инвестиционных проектов.

Государственные средства привлекаются в оборот финансовых ресурсов предприятия при финансировании государством инвестиционных проектов, значение которых выходит за рамки данного предприятия. Для этого в государственном бюджете предусматриваются расходы по статье «Расходы на капитальные вложения в народное хозяйство». После утверждения бюджета выделенные средства поступают в распоряжение Национального банка, который выступает в роли их распорядителя. Национальный банк распределяет капитальные вложения между отраслями национальной экономики с учетом установленных в государстве приоритетов финансирования. Объемы государственных капитальных вложений предопределяются возможностями бюджета.

В настоящее время лишь часть бюджетных средств используется на безвозвратной основе. Другая часть предоставляется на условиях платности и возвратности. Государство осуществило переход от распределения бюджетных средств на капитальные вложения между отраслями к оказанию государственной поддержки эффективных инвестиционных проектов на конкурсной основе и введению практики совместного государственно коммерческого финансирования проекта. В республике ежегодно разрабатывается и утверждается государственная инвестиционная программа, в основе которой утверждаются перечни строек и объектов, финансируемых на безвозвратной и бесплатной основе, а также на условиях конкурса, платности и возвратности.

К безвозвратным средствам относятся бюджетные ассигнования, которые поступают из централизованного фонда денежных средств, а также местных бюджетов. Кроме бюджетных средств, финансирование может происходить из целевых бюджетных фондов. Их специфика заключается в том, что они направляются на финансирование конкретных мероприятий, то есть имеют конкретное целевое назначение.

К прочим средствам можно отнести другие специальные фонды, расходуемые на безвозвратной основе (отчисления из централизованных инновационных фондов министерств и ведомств), средства спонсоров, вышестоящих организаций; вклады иностранного капитала при создании совместных предприятий, прямые вложения международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц. Суммы средств, привлеченные предприятием по этим источникам извне, не подлежат возврату. Многие субъекты, предоставившие по названным каналам средства, могут участвовать в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности.

Отдельно можно выделить альтернативные источники финансирования основного капитала на возвратной основе: лизинговое финансирование, факторинг, форфейтинг, операции РЕПО, венчурный капитал и некоторые другие. Эти средства необходимо вернуть на определенных заранее условиях (сроки, проценты).