4.7. Взаимосвязь риска и финансового рычага

Как финансовая сделка, так и финансовый рычаг связаны с риском. Если вложение оказалось низкорентабельным, то уплата процентов и возврат кредита становятся проблематичными для организации. Увеличение собственного капитала – конечная цель бизнеса любого предприятия. По данному показателю собственники оценивают работу финансовых менеджеров. Финансовый рычаг полезен, но его применение приводит к снижению финансовой устойчивости и увеличению риска банкротства. От финансового рычага не отказываются, так как всегда существует компромисс между повышением рентабельности и возрастающим риском банкротства. Универсального ответа на вопрос об оптимальной величине эффекта финансового рычага нет, так как факторы, влияющие на его величину, слишком многочисленны.

Для реализации этих благоприятных возможностей необходимо установить наличие взаимосвязи и противоречия между дифференциалом и коэффициентом финансового рычага. Дело в том, что при увеличении объема заемных средств финансовые издержки по обслуживанию долга возрастают, что в свою очередь приводит к снижению положительного значения дифференциала (при неизменной величине доходности собственного капитала).

Из вышесказанного, можно сделать следующие выводы:

- если новое заимствование приносит предприятию рост уровня эффекта финансового рычага, то оно выгодно для предприятия. При этом необходимо контролировать состояние дифференциала: при увеличении коэффициента финансового рычага коммерческий банк вынужден компенсировать возрастание кредитного риска повышением «цены» заемных средств;

- риск кредитора выражают величиной дифференциала: чем выше дифференциал, тем меньше кредитный риск у банка. И наоборот, если дифференциал станет меньше нуля, тогда эффект рычага будет действовать во вред предприятию, то есть произойдет вычет из рентабельности собственного капитала, и у инвесторов не будет желания покупать акции предприятия - эмитента с отрицательным дифференциалом.

Таким образом, задолженность предприятия коммерческому банку - это и не благо и не зло, но это его финансовый риск. Привлекая заемные средства, предприятие может более успешно выполнять стоящие перед ним задачи, если вложит их в высокодоходные активы или реальные инвестиционные проекты с быстрой окупаемостью капиталовложений.

Основная задача для финансового менеджера состоит не в том, чтобы исключить все риски, а в том, чтобы принять разумные, заранее рассчитанные риски, в пределах положительного значения дифференциала. Это правило важно и для коммерческого банка, так как заемщик, с отрицательной его величиной, вызывает недоверие.

Однако на практике возможны исключения из этого правила. В отдельные периоды деятельности предприятия необходимо прибегнуть к активному воздействию на финансовый рычаг, а затем ослабить его влияние. В других случаях целесообразно соблюдать умеренность в привлечении заемных средств.

Многие зарубежные финансисты полагают, что «золотая середина» финансового рычага способна компенсировать налоговые платежи и обеспечить требуемую отдачу собственных средств.

Дисперсия доходности собственного капитала, а значит и уровень финансового риска, которому подвержены собственники предприятия, тем выше, чем больше коэффициент задолженности. Высокий коэффициент задолженности (более 1,0) позволяет собственнику (акционерам) получать максимальную прибыль при весомом значении рентабельности активов. В то же время он (они) подвергаются высокому риску, если рентабельность активов неожиданно снизится.

Финансовый рычаг – это механизм, овладеть которым финансовый менеджер может только в том случае, если располагает точной информацией о рентабельности активов предприятия. В ином случае, ему целесообразно обращаться с коэффициентом задолженности очень осторожно, взвешивая последствия новых заимствований на рынке ссудного капитала.

Задача финансового менеджера – следить за оптимальным соотношением между заемным и собственным капиталом, что позволяет поддерживать кредитную репутацию предприятия и использовать положительный эффект финансового рычага.

Существуют различные рекомендации относительно величины плеча финансового рычага. Большинство из них сводится к тому, что доля заемных средств в пассиве не должна превышать 50 %. Вместе с тем практический опыт деятельности предприятий в разных странах свидетельствует о возможности существенных отклонений от этих показателей и индивидуального подхода фирм к структуре источников финансирования.

Например, японские компании широко используют долги для финансирования своей деятельности, у них отношение заемного капитала к сумме активов (по балансовой стоимости) в среднем составляет 85, у немецких фирм - 64, у американских - 55 % [Гридчина].

В любом случае при управлении структурой капитала необходимо помнить, что высокий удельный вес заемных средств повышает риск банкротства, поэтому не следует до предела использовать возможность привлечения займов.