V тввоКсер.Ринк/

де ТВВОК;, ТВВОК_сер. _ринк - відповідно, теперішня вартість витрат з обслуговування кредиту, отриманого на умовах і-того банку-кредитора, та виходячи з середньоринкових умов надання бан­ківських позик.

Значення Грант-елемента показує відносні розміри економії чи пе­ревитрат коштів підприємства, що пов'язані із залученням та обслу­говуванням кредиту, порівняно із середньоринковими умовами. Позити­вне значення Грант-елемента свідчить про отримання кредиту на більш вигідних умовах, ніж середньоринкові. Негативне - є сигналом неефек­тивності політики залучення банківських позик та упущеної вигоди у зв'язку з отриманням кредиту на умовах, гірших за середньоринкові.

Значення Гранд-елемента розраховується за кожним із потенці­альних кредиторів та за кожною із умов отримання кредиту.

Критерієм вибору найбільш ефективного варіанту отримання кре­диту є позитивне максимальне значення Грант-елементу серед потен­ційних кредиторів.

15.6. Оптимізація структури капіталу торговельного

підприємства

В сучасній економічній літературі з питань теорії та практики фі­нансового менеджменту пропонуються різні методичні підходи до роз­в'язання завдання оптимізації структури капіталу, обгрунтування максимального розміру залучення позикових коштів для фінансуван­ня діяльності підприємства.

Найбільш визначними з них є оптимізація структури капіталу на основі:

1. Управління розміром ефекту фінансового важеля, що викорис­товується підприємством.

2. Формування політики фінансування активів з урахуванням вартості, ризику та термінів залучення окремих джерел капіталу.

3. Мінімізація вартості залучення капіталу.

Далі розглянемо суть та можливості використання кожного мето­дичного прийому.

15.6.1. Ефект фінансового важеля та його використання для оптимізації структури капіталу

Визначення максимальних розмірів залучення позикових ресурсів може проводитися на основі оцінки впливу структури капіталу на кінцеві результати діяльності підприємства та інтереси його власни­ків, які пов'язані з максимізацією прибутковості власного капіталу підприємства.

Вплив структури капіталу (джерел коштів) на кінцеві результати діяльності підприємства та інтереси його власників можна розглянути на такому прикладі.

Припустимо, що три підприємства А, Б, В працюють в однакових господарських умовах і розрізняються лише за структурою капіталу:

- підприємство А фінансує свою діяльність лише за рахунок власних коштів;

• підприємство Б 50% своєї потреби у фінансуванні покриває за рахунок позикових коштів;

• підприємство В використовує відповідно 30% власних коштів та 70% - позикових коштів.

Простежимо формування кінцевого результату за перелічених ви­хідних передумов (табл. 75).

Таблиця 75

Залежність результатів господарсько-фінансової діяльності від структури капіталу підприємства

№ з/п	Показники господарсько-фінансової діяльності	Грошові одиниці
		Підприємство А	Підприємство Б	Підприємство В
1.	Загальний обсяг коштів (капіталу), що використову­ються у тому числі	1000	1000	1000
1.1.	Власний капітал	1000	500	300
1.2.	Позиковий капітал	-	500	700
2.	Доход від реалізації товарів, робіт, послуг	500	500	500
3.	Витрати обігу, усього, у тому числі	200	300	340
3.1.	Відсотки за кредит при умові 20% річних		100	140
3.2.	Інші витрати	200	200	200
4.	Прибуток від господарської діяльності	300	200	160
5.	Чистий прибуток після спла­ти податків (30%)	210	140	112
6.	Рентабельність власного капі­талу, %	210 •100_ 1000 21%	140 100- 500 28%	112 100 _ 300 37,3%

Щоб пояснити одержані результати, необхідно ввести нові еконо­мічні поняття, пов'язані з характеристикою результатів господарсько-фінансової діяльності:

1. Нетто - результат експлуатації інвестицій у підприємство (НРЕІ), який характеризує ту частину прибутків підприємства, яка залишається в його розпорядженні після покриття всіх господарських витрат.

Господарські витрати дорівнюють витратам обігу за мінусом фінансових витрат (ФВ), тобто відображають витрати підприємства на здійснення господарської діяльності без урахування структури капі­талу, що використовується. Кількісно нетто - результат експлуатації -дорівнює балансовому прибутку плюс фінансові витрати.

2. Економічна рентабельність активів (ЕР), яка характеризує відно- шення нетто-результату експлуатації до всієї суми коштів, які викорис- товуються підприємством, незалежно від джерел формування (А):

НРЕІ П + ФВ

^ЕР _{= —=}

3. Фінансова рентабельність (ФР), яка відображає розмір прибут- ку (ЧП) на одиницю власних коштів після розрахунків з бюджетом (Под) та кредиторами підприємства (ФВ):

ФР

НРЕІ - ФВ - Под ЧП ВК " ВК '

Де

ВК - власні кошти.

4. Ефект фінансового важеля (ЕФВ), який характеризує приріст рен­табельності власних коштів, тобто фінансової рентабельності (ФР) за ра­хунок використання кредиту, незважаючи на платність останнього.

Розрахунок ефекту фінансового важеля підприємств, які нами аналізуються, наведений в табл. 76.

Таблиця 76