11.6.3. Аналогові методи оцінки вартості підприємства

Відносно простими, але досить об'єктивними методами оцінки вартості підприємства, є методи третьої групи - метод ринку капіта­лів, метод угод, метод галузевих коефіцієнтів та інші.

На відміну від методів, розглянутих вище, при використанні ана­логових методів оцінки вартість підприємства визначається, виходячи з фактичної ринкової оцінки підприємств, що порівнюються з під­приємством, вартість якого оцінюється.

Практичне застосування даних методів передбачає наявність ін­формації про фактичні ринкові •ціни на порівнювані підприємства, яка може бути отримана на основі моніторингу угод з купівлі-продажу підприємств-аналогів, що реально відбулися.

Формування сукупності підприємств-аналогів проводиться з ура­хуванням специфіки та профіля діяльності, місцезнаходження, орієн­тації на певну групу покупців, стадії життєвого циклу, розміру під­приємства, тривалості роботи на ринку, стратегії та тактики діяльності, фінансових характеристик та інше.

Застосування методу ринку капіталу припускає аналіз ринкових цін на акції підприємств-аналогів та виявлення на цій основі залеж­ностей між ціною акції та фінансовими показниками діяльності під­приємств. Найбільш часто використовують наступні залежності, які формуються через мультиплікатори (співвідношення):

• ціна до грошового потоку;

• ціна до балансової вартості активів за мінусом зобов'язань;

• ціна до балансового прибутку;

• ціна до бруто-результату експлуатації інвестицій (доходу до ви­рахування відсотків та податків).

Як показують дослідження, значення мультиплікатора залежить від ефективності господарсько-фінансової діяльності підприємства, як пра­вило, рівня рентабельності власного капіталу. Наприклад, значення мультиплікатора "ціна до балансової вартості активів" при зміні рента­бельності власного капіталу змінюється так (рис. 131).

мультиплікатор "ціна до

балансової v

активів"

вартості

24

Рентабельність власного

При відомому значенні мультиплікатора (з урахуванням фінан­сового становища підприємства) вартість підприємства визначаєть-

ся так:

ВП_ПК =БПМ,

Розділ 1 f. Фінансові основи формування майна торговельного підприємства

де БП - балансове значення показника підприємства, що оцінює­ться (наприклад, балансова вартість активів за вирахуванням зобов'язань);

М_ц/бп - мультиплікатор, який оцінює співвідношення між рин­ковою ціною та балансовим значенням показника (наприклад, ціна до балансової вартості активів).

При використанні методу угод відбирають угоди на купівлю-продаж підприємств з найбільш схожими характеристиками, насам­перед фінансовими. За цими угодами розраховують мультиплікатор ринкової ціни до балансового значення показника (як правило, ба­лансової вартості активів або балансового прибутку).

Отримані результати усереднюють та використовують для прогно­зування ринкової вартості підприємства, яке оцінюється.

Метод галузевих коефіцієнтів передбачає побудову одно- або бага-тофакторної корелятивно-регресивної моделі, яка описує залежність між ринковою ціною підприємства та будь-якими показниками його господарсько-фінансової діяльності. Наприклад, в роздрібній торгівлі такими показниками (факторами) є: чистий доход (прибуток); вар­тість активної частини основних фондів підприємства; вартість товар­них запасів підприємства.

11.6.4. Узгодження результатів оцінок вартості майна, отриманих різними методами

В завершення аналізу методів оцінки вартості підприємства, що використовуються в світовій практиці, треба ще раз підкреслити не­обхідність комплексної оцінки на базі використання різноманітних методичних підходів. Це дозволяє використовувати переваги окремих методів при мінімізації притаманних їм недоліків.

Кожна група методів, які розглянуті, має свою сферу застосування:

• майнові методи використовуються для визначення мінімальної ціни продажу підприємства, при визначенні його заставної, відновлю-вальної та ліквідаційної вартості;

• доходові методи дозволяють визначити максимально допустиму (з точки зору індивідуального покупця) інвестиційну вартість підпри­ємства, при якій забезпечується окупність витрат на його придбання та отримання необхідної норми суми прибутку;

• аналогові методи дозволяють проаналізувати найбільш ймовір­ну вартість купівлі-продажу підприємства.

Оцінка вартості підприємства, зроблена кількома методами, може давати різні комбінації результатів.

Діагностика можливих ситуацій та управлінських висновків на­ведена в табл. 51.

де БП - балансове значення показника підприємства, що оцінює­ться (наприклад, балансова вартість активів за вирахуванням зобов'язань);

М_ц/6п - мультиплікатор, який оцінює співвідношення між рин­ковою ціною та балансовим значенням показника (наприклад, ціна до балансової вартості активів).

При використанні методу угод відбирають угоди на купівлю-продаж підприємств з найбільш схожими характеристиками, насам­перед фінансовими. За цими угодами розраховують мультиплікатор ринкової ціни до балансового значення показника (як правило, ба­лансової вартості активів або балансового прибутку).

Отримані результати усереднюють та використовують для прогно­зування ринкової вартості підприємства, яке оцінюється.

Метод галузевих коефіцієнтів передбачає побудову одно- або бага-тофакторної корелятивно-регресивної моделі, яка описує залежність між ринковою ціною підприємства та будь-якими показниками його господарсько-фінансової діяльності. Наприклад, в роздрібній торгівлі такими показниками (факторами) є: чистий доход (прибуток); вар­тість активної частини основних фондів підприємства; вартість товар­них запасів підприємства.

11.6.4. Узгодження результатів оцінок вартості майна, отриманих різними методами

В завершення аналізу методів оцінки вартості підприємства, що використовуються в світовій практиці, треба ще раз підкреслити не­обхідність комплексної оцінки на базі використання різноманітних методичних підходів. Це дозволяє використовувати переваги окремих методів при мінімізації притаманних їм недоліків.

Кожна група методів, які розглянуті, має свою сферу застосування:

• майнові методи використовуються для визначення мінімальної ціни продажу підприємства, при визначенні його заставної, відновлю-вальної та ліквідаційної вартості;

• доходові методи дозволяють визначити максимально допустиму (з точки зору індивідуального покупця) інвестиційну вартість підпри­ємства, при якій забезпечується окупність витрат на його придбання та отримання необхідної норми суми прибутку;

• аналогові методи дозволяють проаналізувати найбільш ймовір­ну вартість купівлі-продажу підприємства.

Оцінка вартості підприємства, зроблена кількома методами, може давати різні комбінації результатів.

Діагностика можливих ситуацій та управлінських висновків на­ведена в табл. 51.

соп

Питання для самоперевірки;

1. Що входить до складу майна або активів торговельного підпри­ємства?

2. Дайте характеристику окремим елементам майна торговельно­го підприємства.

1. Визначте поняття "основний капітал" торговельного підпри­ємства і наведіть його склад.

3. Охарактеризуйте нематеріальні активи торговельного підприєм­ства як частку його майна.

4. Дайте характеристику поточних активів торговельного підпри­ємства (обіговий капітал) та його окремих складових.

5. Зробіть співставлення основних і обігових активів, виявіть їхні особливості за різними ознаками.

6. Як відмінності основних і обігових активів впливають на полі­тику формування майна підприємства? Наведіть приклади.

7. Які фактори внутрішнього та зовнішнього характеру впливають на формування майна підприємства? Розкрийте характер їх дії.

8. Дайте характеристику етапам формування майна підприємства, виявіть специфічні риси та порядок їх проведення.

10. Розкрийте порядок та методичні підходи до формування май­на в процесі створення підприємства.

11. Охарактеризуйте джерела фінансових коштів, які використо­вуються для формування майна торговельного підприємства.

12. Зробіть співставну характеристику внутрішніх і зовнішніх джерел фінансування. Як визначені відмінності впливають на при­йняття рішень щодо формування структури майна і капіталу підпри­ємства?

13. Визначте головний критерій оптимізації структури капіталу підприємства.

14. Розкрийте зміст "золотого правила фінансування".

15. Як визначається необхідний розмір формування власного ка­піталу підприємства?

16. Що розуміють під фінансовими фондами підприємства? Пере­лічіть фінансові фонди підприємства, які утворюються відповідно до діючого законодавства та статуту підприємства.

17. Дайте характеристику статутного фонду підприємства, визна­чте порядок його створення.

18. Як регламентується діючим законодавством розмір статутного фонду підприємств різних організаційно-правових форм господарю­вання та сфер діяльності?

19. Охарактеризуйте призначення, порядок створення та викорис­тання фондів спеціального призначення.

20. Визначте порядок проведення аналізу майнового стану підпри­ємства і охарактеризуйте інформаційне забезпечення аналітичної ро­боти.

21. Наведіть методичні підходи до оцінки реальної вартості майна торговельного підприємства.

10. Як здійснюють аналіз динаміки зміни вартості майна підпри­ємства?

10. Розкрийте методику аналізу складу майна торговельного під­приємства.

11. Як вимірюється оборотність активів підприємства? Наведіть методику розрахунку показників, що характеризують оборотність ак­тивів підприємства, та діагностичні висновки для прийняття управ­лінських рішень?

12. Як розрахувати середній розмір сукупних активів підприємст­ва? Охарактеризуйте різні методи та умови їх застосування.

13. Дайте характеристику методиці аналізу рентабельності акти­вів підприємства. В чому полягає сутність методу Дюпон-каскад? На­ведіть приклад його використання при визначенні факторів впливу на рентабельність активів підприємства.

14. Визначте взаємозв'язок між показниками рентабельності ак­тивів, рентабельності обороту і коефіцієнтом обіговості. Наведіть ва­ріанти управлінських висновків при різних напрямках змін означе­них показників.

15. Охарактеризуйте підприємство, його майно та окремі елемен­ти майна як об'єкти купівлі-продажу. Які властивості притаманні підприємству як товару?

16. Перелічіть види вартості підприємства, які використовуються, і охарактеризуйте кожний з них.

17. Наведіть методи оцінки вартості підприємства залежно від ме­ти оцінювання та виду вартості.

18. В чому полягає сутність майнових методів оцінки вартості підприємства?

19. Які методичні підходи використовують для оцінки вартості активів, що знаходяться в розпорядженні підприємства?

20. Розкрийте зміст методики експертної оцінки вартості окремих елементів майна торговельного підприємства.

21. Розкрийте сутність доходних методів оцінки вартості підпри­ємства.

22. Дайте характеристику сутності методу капіталізації, умов йо­го використання і послідовності робіт з визначення вартості підпри­ємства.

23. В чому полягає сутність методу дисконтування майбутніх до­ходів? Визначте його особливості і основні етапи роботи щодо оцінки вартості підприємства.

24. Охарактеризуйте аналогові методи оцінки вартості підприємс­тва: а) метод ринку капіталів; б) метод угод; в) метод галузевих кое­фіцієнтів.

25. Визначте сферу застосування різних методів оцінки вартості підприємства, їх переваги та недоліки.

Розділ 12. Управління обіговими активами торговельного підприємства

Ключові слова та поняття:

обігові активи, обігові кошти, цикл кругообороту обігових кош­тів, дебіторська заборгованість, грошові кошти, короткострокові фі­нансові вкладення, платоспроможність підприємства, ліквідність обі­гових активів, власний обіговий капітал, швидкість кругообороту обігових активів, довжина операційного циклу, цикл обороту грошо­вих коштів підприємства, потреба в формуванні обігових активів та їх складові, дебіторська заборгованість та її різновиди, нормальна, сумнівна та безнадійна заборгованість, фактори, що обумовлюють розміри та можливість погашення заборгованості, вік та якість дебі­торської заборгованості, доцільність відволікання коштів в дебіторсь­ку заборгованість, оптимізація обсягів формування дебіторської за­боргованості, інструменти управління дебіторською заборгованістю, грошові активи, грошові потоки, грошовий оборот, операційний, страховий, спекулятивний, компенсаційний запас грошей, операцій­ний, інвестиційний, фінансовий грошовий потоки, достатність гро­шей, оборотність грошей, ефективність управління грошовим оборо­том, ритмічність та синхронність грошових потоків, планування та нормування грошових запасів, інструменти поточного регулювання грошових потоків (операцій).