13.4.2. Моніторинг ринку цінних паперів та його окремих сегментів

Основною метою виконання цього розділу бізнес-плану проекту є:

• вивчення загального стану певного сегменту ринку цінних па­перів, основних тенденцій та перспектив його розвитку;

• аналіз співвідношення попиту та пропозиції на цінні папери -об'єкти та суб'єкти інвестування, обсяги ритмічності та операцій з купівлі-продажу;

• аналіз ринкового курсу цінних паперів - об'єкта інвестування та тенденції його змін;

• аналіз чутливості даного виду цінних паперів до зміни ринку в цілому, до інфляції (на основі розрахунку р - коефіцієнта);

• оцінка рейтингу цінних паперів на ринку, їх інвестиційної привабливості для інвестора.

13.4.3. Аналіз емітента цінних паперів

У сучасних умовах становлення ринку цінних паперів та відсут­ності необхідної статистичної інформації для проведення моніторингу його стану, а також для цінних паперів, які не обертаються на вто­ринному ринку або при первинній емісії цінних паперів, що купую­ться, необхідним розділом бізнес-плану проекту є аналіз емітента цінних паперів. Метою цієї частини бізнес-плану проекту є вивчення конкурентоспроможності підприємства-емітента, ефективності його господарсько-фінансової діяльності (для акцій), кредитоспроможності, фінансової стійкості та ліквідності (для облігацій, депозитів та інше), перспектив розвитку на ринку. Для проведення цієї роботи слід вико­ристати всілякі джерела одержання інформації та передусім бухгал­терські баланси та звіти, що є обов'язкові для публічного звіту. Все­бічний аналіз цих даних, розрахунок оціночних коефіцієнтів, прогноз перспектив діяльності дозволяє зробити обгрунтовані висновки щодо доцільності інвестування коштів в дане підприємство.

13.4.4. Оцінка ризиків інвестиційного проекту

У цьому розділі бізнес-плану необхідно узагальнити роздобуту ін­формацію про ступінь ризику даного фінансового проекту та визначи­ти можливі шляхи та засоби зниження ризику.

Вивчення ступеня ризику проекту фінансових інвестицій та роз­робка системи заходів щодо управління ризиком проводиться за дво­ма основними групами ризиків: загальноринкові та специфічні ризи­ки проекту.

Ринкові ризики обумовлені характером розвитку економіки краї­ни в цілому, в тому числі галузі підприємства-емітента, а також ста­ном загальної кон'юнктури ринку цінних паперів. Ринковий ризик включає такі види ризиків, як капітальний ризик, ризик законотвор­чих змін, інфляційний ризик, крайовий ризик, відсотковий ризик та інше.

Специфічні ризики пов'язані із здійсненням конкретного виду ін­вестицій у зв'язку з можливою неплатоспроможністю емітента. Виді­ляють ризик управління підприємством, селективний ризик, часовий ризик, ризик ліквідності, операційний ризик, фінансовий ризик та інше.

Оцінка кожного перерахованого виду ризику передбачає наявність великого обсягу інформації про стан ринку та підприємства-емітента і здійснюється на основі використання спеціальних методів.

В сучасних умовах оцінка рівня ризику проводиться, як правило, експертно шляхом ранжування ризиків за альтернативними проектами.

13.4.5. Оцінка прибутковості цінних паперів

Метою виконання цього розділу бізнес-плану є оцінка теперішньої вартості прибутку підприємства-інвестора від придбання цінних папе­рів.

Методичні підходи до проведення даної роботи визначаються ви­дом цінних паперів — об'єкта інвестування.

1. При придбанні простих іменних акцій на короткостроковий період (з метою подальшого продажу) прибуток підприємства-інвестора формується за рахунок дивідендів, які сплачуються впро­довж терміну володіння акціями, та виручки від реалізації акцій за курсовою вартістю на момент продажу без урахування податків, які сплачуються з дивідендів (якщо це передбачено законодавством) та додаткових витрат (комісійні торговця цінними паперами, мито, рек­лама та інше), здійснених на момент продажу.

Грошовий потік від проекту фінансових інвестицій в цьому разі розраховується так:

де Див; - передбачуваний розмір дивідендів в і-й період; С" - ставка податку на дивіденди, в долях одиниці;

ВР_а - виручка від реалізації акцій на момент їх продажу; Вреал - податки, комісійні, мито, які сплачують при реалізації акцій;

п - порядковий номер періоду від придбання акції до її реаліза­ції;

q - ставка дисконту.

Проведення розрахунків за даною формулою потребує попередньо­го проведення такої роботи:

1. Прогнозування розміру дивідендів (на основі аналізу дивіденд­ної політики та оцінки можливостей підприємства з формування фон­ду виплати дивідендів у майбутньому).

1. Прогнозування можливої зміни курсової вартості акцій до мо­менту їх продажу (на основі вивчення динаміки курсу акцій та фак­торів, які її обумовлюють).

2. Оцінка розміру додаткових витрат при реалізації акцій (на ос­нові вивчення існуючої практики).

4. Визначення ставки дисконтування грошових потоків (з ураху­ванням існуючої норми капіталізації, ризику проекту та ступеня його ліквідності).

При придбанні простих іменних акцій на довгостроковий період прибуток підприємства-інвестора розраховується за формулою довіч­ної ренти:

q

де Див_ср - очікуваний середньорічний розмір дивідендних виплат.

Для акцій з постійним зростанням розміру виплати дивідендів, який прогнозується, розрахунок грошового потоку від інвестування виконується за моделлю Гордона:

Див_СР(1 + К)

TIL

q-K

де К - очікуваний щорічний темп приросту дивідендних виплат, в долях одиниці.

При придбанні облігацій, привілейованих акцій, сертифікатів, здійсненні депозитних вкладень, боргових зобов'язань грошовий по­тік від проекту формується за рахунок відсотків, які виплачуються (з урахуванням оподаткування) та прибутків, які одержуються в резуль­таті погашення (повернення) номінальної вартості цінного паперу (грошового вкладу) при припиненні інвестиційного періоду.

Оцінка теперішньої вартості грошового потоку від інвестицій в облігації (сертифікати, депозит) виконується за формулою:

_т ^ВІ_Ді(1-С^п_риб) нвз

і=і а + q)¹ (і + q)

к

де Від! - розмір відсотків за борговим зобов'язанням в і-му періоді; НВЗ - номінальна вартість боргового зобов'язання (цінного па­перу, депозиту) при його придбанні (відкритті) вкладу; к - період інвестування;

q - фактор дисконтування з урахуванням норми капіталізації, ризику та ліквідності підприємства.

Наведені формули розрахунку грошового потоку від проекту є ба­зовими. При необхідності вони повинні уточнюватися з використан­ням спеціальної довідкової літератури з фінансових розрахунків.