3. Рынки капитальных ресурсов

Важнейшим фактором производства является капитал.

Капитал – это средства производства, созданные людьми (в отличие от земли, которая является продуктом природы) и используе- мые ими для производства благ с целью получения прибыли.

Следует различать физический и денежный капитал. Физиче-

ский капитал – это производственные и административные здания,

181

станки, механизмы, автоматизированные линии, автомобильные и же- лезные дороги, транспорт, сырье, материалы, энергия и пр. Элементы физического капитала на рынке выступают в качестве особых товаров и приобретаются теми, кто в них нуждается, за деньги. Поэтому день-ги, используемые для приобретения элементов физического капитала, также называют капиталом. Сами же по себе деньги реальным капита- лом не являются, так как из них непосредственно нельзя ничего произ- вести. Реальным является только физический капитал. В российской практике физический капитал называют производственными фонда- ми, а денежный – средствами. В реальной практике капиталом пред- приятия называется стоимостная оценка всего принадлежащего фирме имущества (активы).

Капитал подразделяется на основную и оборотную части.

Основным капиталом (основными фондами) называется та

часть средств производства, которая используется в производстве про- должительное время и изнашивается постепенно. Это – производст- венные здания, оборудование, механизмы, автоматизированные линии,

средства транспорта и т.д. Ценность (стоимость) этой части капитала переносится на стоимость производимых с его помощью продуктов постепенно по частям и таким же образом возмещается. Основной ка-

питал в процессе его использования подвергается износу: физическо-

му, экономическому и моральному.

Под физическим износом понимается утрата элементами ос-

новного капитала потребительских свойств, рабочих качеств (разру-

шение здания, поломка оборудования и т.д.).

Под экономическим износом понимается утрата ценности

(стоимости) элементами основного капитала, перенесение ее на стои- мость создаваемых с его помощью продуктов. Это называется амор- тизацией.

Под моральным износом понимается старение элементов капи- тала в связи с научно-техническим прогрессом и появлением болеепроизводительных с более высокой предельной доходностью элемен-

тов капитала. Это часто делает необходимым замену основного капи- тала до наступления его физического износа, а поэтому оказывается необходимой так называемая ускоренная амортизация (возмещение

ценности основного капитала за более короткие сроки).

Оборотным капиталом (оборотными фондами) называется та часть средств производства, которая потребляется полностью в тече-

ние каждого производственного цикла, их ценность (стоимость) пере- носится на производимый продукт и возмещается полностью после каждого производственного цикла. Это – сырье, материалы, энергия,

быстроизнашивающиеся инструменты.

182

Рынки сырья, материалов, энергии и других элементов оборот-ного капитала ничем не отличаются от рынков других товаров, за ис- ключением того, что спрос на них носит производный характер.

Рынки же элементов основного капитала имеют специфику, ко- торая обусловлена особым характером основной части капитала и расходов на его создание или приобретение.

Затраты предприятий, связанные с увеличением и обновлением элементов основного капитала, называются инвестициями (I – от англ. investment). Инвестиции подразделяются на два вида: реноваци-онные (амортизация) и чистые.

Реновационные инвестиции или амортизация (Id) – это рас- ходы фирм на восстановление и обновление основного капитала. С этой целью ежегодно из выручки от реализации продукции фирмы делают отчисления в специальный амортизационный фонд, предназна- ченный для обновления основного капитала по мере его износа. Объемреновационных инвестиций (годовая сумма амортизации) определяет- ся просто: делением стоимости основного капитала на срок его служ- бы. Отношение суммы амортизации к стоимости основного капитала называется нормой амортизации (d – от англ. depreciation). Норма амортизации для разных элементов основного капитала в разных от- раслях различна и устанавливается в законодательном порядке.

Чистые инвестиции (In – от англ. net investment) – это расходы фирм, связанные с увеличением размеров основного капитала. Инве- стирование в основной капитал может осуществляться двумя способа- ми: путем вложений средств в создание элементов основного капитала или в их приобретение у тех, кто их создает. Определение объема чистых инвестиций имеет особенности, связанные с особенностями основного капитала.

Основной капитал является благом длительного пользования. Его элементы создаются либо приобретаются с целью получения до- ходов от их использования в будущем. Из-за неопределенности буду-

щего настоящие блага (расходы на приобретение основного капитала)

ценятся людьми выше аналогичных благ в будущем (будущие доходыот его использования). Поэтому настоящее благо, отдаваемое в обмен на будущее, должно быть меньше его по ценности. Так, за ожидаемый через год доход в 110 млн. долл. кредитор готов отдать в ссуду сегодня только 100 млн. долл. Следовательно, ссуда в размере 100 млн. долл. – это настоящая (сегодняшняя) цена будущих 110 млн. долл. При этом, чем отдаленнее время получения доходов, тем меньшую ценность они имеют в настоящем. Поэтому важным фактором, которым определя-

183

ются решения об осуществлении чистых инвестиций в основной капи-

тал, является время.

Особенностью чистых инвестиций в основной капитал является то, что они имеют характер кредита. Фирмы-производители так же, как и кредиторы, осуществляют чистые инвестиции с целью получе-

ния в будущем доходов с некоторым приращением по сравнению с

суммой инвестиций.

Другой особенностью чистых инвестиций в основной капитал является то, что их осуществление сопряжено со значительными за- тратами денежных средств. У большинства фирм собственных средств для этого недостаточно, а поэтому чистые инвестиции, как правило, финансируются с помощью займов. В связи с этим будущие доходы фирм-инвесторов должны быть достаточными для возмещения расхо- дов, в том числе платы за заемные средства (ссудного процента).

Указанные обстоятельства обусловливают то, что другим важ- ным фактором, определяющим решения об осуществлении чистых инвестиций в основной капитал, является рыночная ставка ссудного процента. При этом ее уровень необходимо учитывать не только тем фирмам, которые финансируют инвестиции с помощью займов, но и тем, которые осуществляют их за счет собственных средств. В первом случае плата за заемные средства является явными, во втором – не- явными (альтернативными) издержками инвесторов.

С учетом особенностей основного капитала и инвестирования в него ценность будущих доходов от чистых инвестиций необходимо приводить к текущему периоду или определять их современную цен-

ность дляинвесторов. Современная ценность будущих доходов от

инвестиций рассчитывается путем скидки с их номинальной величины определенной суммы, которая называетсядисконтом. Отношение суммы дисконта к сумме инвестиций называется дисконтной став- кой. Поэтому процедура приведения ценности будущих доходов от инвестиций к текущему периоду называется их дисконтированием, а сама их современная ценность называется дисконтированной и обо- значается символом PDV (от англ. present discont value). При дискон- тировании будущих доходов от инвестиций в качестве дисконтной ставки используется текущая рыночная ставка процента.

Процедуру дисконтирования можно проиллюстрировать на примере приведения к текущему периоду ценности будущих доходов кредитора.

184

Обозначим сумму ссуды – L (от англ. loan), чистый доход креди-

тора – NR, ставку ссудногопроцента –r, будущий доходкредитора – FR

(от англ. future return). Тогда r= ^NR ; а NR=L⋅r.

L

Будущий доход кредитора через год будет равен FR₁=L+NR=

=L+L⋅r=L(1+r); через два года – FR₂ = L(1+r)²; через 3 года –

FR₃ =L(1+r)³; через n лет – FR_n= L(1+r)ⁿ и т.д.

Современная ценность будущих доходов кредитора есть сумма

ссуды: она показывает, какую сумму кредитор готов отдать в долг се- годня, чтобы получить в будущем доход заданной величины. Из фор- мулы расчета будущего дохода кредитора выводим формулу ссуды,

или современной ценности будущих доходов от нее.

(PDV) L = ^FR1 +

1+ r

FR₂

(1+ r )²

₊ FR₃

(1+ r )³

+ ...+

FR_{n .}

(1+ r )ⁿ

Это формула приведения к текущему периоду ценности буду- щих доходов кредитора. Заменив в этой формуле сумму ссуды на сум- му инвестиции, получим формулу приведения к текущему периоду ценности будущих доходов от инвестиции

PDV = FR₁ ⋅

1

1+ r

+ FR₂

• 1

(1+ r )²

+ ...+ FR₃ ⋅

1 _.

(1+ r )ⁿ

В этой формуле величина