§ 6. Права держателей привилегированных акций при

ликвидации корпорации

Привилегии, предоставляемые держателям опреде-

ленных видов и категорий акций в отношении остающе-

гося при ликвидации корпорации имущества, должны

быть обязательно оговорены в уставе корпорации или

ином документе.

Законы штатов обычно содержат лишь самые общие

положения о возможности установления отдельным ка-

тегориям акционеров преимуществ, касающихся активов

ликвидируемых корпораций. <Держатели той или иной

категории или серии привилегированных акций,-гово-

рится, например, в § 151 (d) закона о корпорациях шта-

та Делавер,-будут иметь такие права на получение

имущества ликвидируемой корпорации, которые закреп-

лены в уставе, дополнении к нему или в резолюции прав-

ления директоров, когда последнее управомочено на со-

вершение подобных действий>.

При отсутствии в уставе корпорации или другом ука-

занном документе упоминания о преимущественных пра-

вах держателей привилегированных акций на имущество

ликвидируемой корпорации они участвуют в распреде-

лении его на равных основаниях с держателями обык-

новенных акций.

Преимущественное право держателей привилегиро-

ванных акций выражается в том, что заранее определен-

ные суммы из общей стоимости оставшегося при ликви-

дации корпорации имущества выплачиваются им до то-

го, как будет произведена выдача денег по другим ниже-

стоящим по характеру своих требований видам и кате-

гориям акций.

Количественно эти суммы обычно включают в себя

номинальную цену привилегированных акций данной ка-

тегории, а в случаях, когда они ее не имеют,-цену, уста-

новленную в документах, в соответствии с которыми был

произведен выпуск этой категории привилегированных

акций.

Такой порядок исчисления применяется, как правило,

при судебной форме ликвидации корпорации. При до-

бровольной форме ликвидации возмещаемая держателям

стоимость привилегированных акций несколько увеличи-

вается.

-373-

Если привилегированные акции относятся к катего-

рии акций с кумулятивным дивидендом, то выплачивае-

мые по ним при ликвидации суммы включают в себя

также суммы не выплаченных за период деятельности

корпорации дивидендов. Но об этом обязательно долж-

но быть указано в уставе корпорации.

В судебной практике нет, однако, ясности в вопросе

о том, подлежит ли выплате сумма невыплаченного ку-

мулятивного дивиденда в тех случаях, когда корпорация

в период своей деятельности вообще не имела прибылей

или иных фондов, из которых по закону можно было про-

изводить выплату дивидендов.

Большинство судов склоняется к тому, что при от-

сутствии запрещения в законе кумулятивный дивиденд

при ликвидации корпорации подлежит выплате. Этот вы-

вод впервые наиболее четко был сделан судом штата

Делавер в решении по делу Penington v. <Commonwealth

Hotel Const. Corp.> (*9) и впоследствии взят на вооружение

большинством судов других штатов.

Основным доводом в его защиту является то, что в

рассматриваемом случае речь идет не о функционирую-

щей, а о ликвидированной корпорации. И в отношении

ликвидированной корпорации не должны применяться

положения закона о запрещении выплаты дивидендов

(в том числе и кумулятивных) функционирующими кор-

порациями при отсутствии у них необходимых фондов.

Такая аргументация прозвучала, например, в реше-

нии верховного суда штата Вашингтон по делу Hay v.

Hay, вынесенному в 1951 г. (*10), которое наиболее ярко от-

ражает содержание рассматриваемой категории судеб-

ных дел.

Его суть состояла в том, что ликвидируемая <The Big

Bend Laud Company> со времени выпуска в 1921 г. при-

вилегированных акций с кумулятивным дивидендом и до

момента ее ликвидации в 1949 г. вообще не выплачивала

их держателям никаких дивидендов из-за отсутствия у

нее прибылей и иных фондов, которые по закону можно

было использовать для этой цели.

При ликвидации компании держатели привилегирован-

ных акций предъявили требования о выплате им сумм,

состоящих из номинальной цены акций плюс полного

(**9) 17 Del. Ch. 188.

(**10) 38 Wash. 2d 513.

-374-

кумулятивного дивиденда за все прошедшие годы, как

об этом записано в уставе компании применительно к

периоду ее ликвидации.

В соответствия с изложенными доводами суд признал

требования акционеров справедливыми, несмотря на то,

что на их удовлетворение необходимо было использовать

все оставшиеся активы компании, и держатели обыкно-

венных акций, на долю которых приходилась половина

всего капитала компании, в результате этого оставались

вообще без удовлетворения.

Но по рассматриваемому вопросу существует и иная

значительно менее популярная точка зрения. Суды, под-

держивающие ее, при определении сумм, взыскиваемых

при ликвидации корпорации в пользу держателей приви-

легированных акций с кумулятивным дивидендом, огра-

ничиваются лишь выплатой номинальной (установлен-

ной) цены акций, отказывая в выплате кумулятивного

дивиденда в тех случаях, когда корпорация в период ее

функпионирования не имела необходимых для объявле-

ния дивидендов фондов.

Если во время функционирования, утверждают сто-

ронники данной точки зрения, корпорация вообще не име-

ла прибылей или иных фондов, из которых можно было

бы выплатить дивиденды, то отпадают и основания для

аккумуляции несуществующих дивидендов и последую-

щей выплаты их при ликвидации корпорации.

Такая точка зрения была выражена в решении вер-

ховного суда штата Нью-Йорк по делу Michael v.

<Cayey-Caguas Tobacco Co.>. (*11).Однако она не получила

поддержки в подавляющем большинстве судов страны.

Помимо права преимущественного получения стои-

мости своих акций, а в соответствующих случаях и куму-

лятивного дивиденда из оставшегося при ликвидации

корпорации имущества, держатели привилегированных

акций уставом корпорации могут быть также управомо-

чены на получение дополнительных сумм из этого иму-

щества совместно с держателями других видов и катего-

рий акций.

Обычно это имеет место после того, как держатели

обыкновенных акций получат свою основную долю из

оставшихся активов ликвидируемой корпорации.

(**11) 190 Арр. Div. 618, 180 N.Y.S. 532.

-375-

Акции, предоставляющие их держателям подобное

право, называются привилегированными ак-

циями, участвующими в получении допол-

нительного имущества ликвидируемой

корпорации (participating preferred shares in net as-

sets).

Акции, не дающие такого права, считаются приви-

легированными акциями, не участвующи-

ми в получении дополнительного имуще-

ства (non-participating preferred shares in net assets).

Условия участия в получении дополнительного иму-

щества определяются уставами корпораций и могут быть

чрезвычайно разнообразными.

Спорным остается вопрос о возможности участия при-

вилегированных акций в получении дополнительного

имущества в тех случаях, когда в уставах корпораций

он обойден молчанием. Суды подавляющего большин-

ства штатов считают, что держатели таких привилегиро-

ванных акций не вправе претендовать на получение до-

полнительного имущества после того, как были удовлет-

ворены их основные требования, относящиеся к имуще-

ству ликвидируемой корпорации. (*12).

Однако, как правило, корпорации предпочитают вы-

пускать привилегированные акции, не участвующие в

получении дополнительного имущества в случае их лик-

видации.

(**12) См., например, решение Верховного суда штата Делавер по

делу <Mohawk Carpet Milles, Inc>, v. <Delaware Rayon Corp.>, 110 Del

Ch.A. 2d 305 (1954).

-376-