§ 8. Право акционеров на преимущественную покупку

вновь выпускаемых акций

Под правом преимущественной покупки акций пони-

мается право акционера на первоочередное приобрете-

ние такого количества вновь выпускаемых акций, кото-

рое соответствует его пропорциональной доле участия в

акционерном капитале корпорации. Это означает, что

если какое-то лицо является держателем, допустим, 10%

общего количества акций корпорации, находящихся в

руках акционеров, то при выпуске корпорацией новых

1000 акций оно вправе претендовать на приобретение

100 из них.

Право преимущественной покупки акций осуществ-

ляется акционерами на тех же условиях, на которых эти

акции могут быть проданы корпорацией другим лицам,

не имеющим подобного права.

Это правило применяется в первую очередь в отно-

шении цены акций. Например, если корпорация решила

выпустить новые акции по цене 100 долларов за каждую

акцию, то такая же цена должна фигурировать и при

продаже акций акционерам, имеющим преимуществен-

ное право на их приобретение. При этом предполагает-

ся цена не ниже номинальной (установленной) цены

акций. В противном случае она будет признана неза-

конной.

Предоставляемое акционерам право преимуществен-

ной покупки вновь выпускаемых акций ограничивается

определенным сроком, устанавливаемым самими кор-

порациями.

Теоретическим обоснованием данного субъективного

права акционеров служит старая теория буржуазных

-229-

юристов, в соответствии с которой акционеры рассмат-

риваются в качестве собственников корпораций. Исходя

из этого делается вывод о том, что право акционеров

на пропорциональную долю в дивидендах, в оставшем-

ся при ликвидации корпорации имуществе и общем ко-

личестве голосов, с помощью которых осуществляется

управление корпорациями, не может быть изменено по-

мимо воли самих акционеров в результате выпуска

новых акций.

Такая <собственническая> сущность права преиму-

щественной покупки акций является следствием факти-

ческого отождествления корпораций с обычными част-

ными товариществами, в основе которых лежит инсти-

тут общей собственности.

Подобное отождествление было особенно характер-

но для доимпериалистического периода существования

корпораций, когда они были еще сравнительно неболь-

шими и по своему экономическому положению напоми-

нали простые товарищеские объединения капиталистов.

Сохранение определенной расстановки сил в пределах

корпорации в условиях ограниченности источников снаб-

жения капиталом соответствовало интересам объеди-

ненных в корпорации капиталистов. Этому, в частности,

и служило тогда право преимущественной покупки ак-

ционерами вновь выпускаемых акций. Первоначально

оно было сформулировано не законом, а судами. Его

первым воплощением считается решение суда штата

Массачусетс за 1807 г. по делу Gray v. Portland Bank, (*45),

которое до сих пор остается ведущим прецедентом в

рассматриваемой области. Вот обстоятельства этого

дела.

Акционеры одного банка на одном из собраний

решили увеличить общий акционерный капитал банка

со 100 млн. долларов до 300 млн. долларов и в связи с

этим выпустить первоначальным подписчикам капитала

дополнительные акции по номинальной цене, которая

была значительно ниже рыночной цены этих акций.

Комитет, назначенный правлением директоров банка

для определения круга лиц, могущих воспользоваться

правом на преимущественное приобретение выпускае-

мых акций, исключил из их числа истца на том основа-

(**45) 3 Mass. 364.

-230-

нии, что у членов комитета возникли сомнения относи-

тельно возможности признания его первоначальным

подписчиком капитала. При этом на момент вынесения

собранием акционеров решения о дополнительном вы-

пуске акций истец числился акционером банка и коми-

тет не оспаривал данного обстоятельства.

Суд признал за истцом, как за акционером банка,

право на преимущественную покупку вновь выпускае-

мых акций, не принимая во внимание его принадлеж-

ности к банку в момент организации последнего. Суд,

далее, обязал банк выплатить ему разницу в сумме

рыночной и номинальной цены приходящихся на его

долю акций, поскольку на момент вынесения решения

все акции уже были реализованы.

Однако суды уже в начальный период признания за

акционерами права преимущественной покупки вновь

выпускаемых корпорациями акций допускали опреде-

ленные исключения при применении этого права. Коли-

чество таких исключений с течением времени возраста-

ло. В частности, право преимущественной покупки не

распространялось на 1) выпущенные акции, находив-

шиеся в собственности корпораций; 2) акции, в качест-

ве вознаграждения за приобретение которых допуска-

лось имущество или оказание услуг для корпораций;

3) акции, выпускаемые в связи с реорганизацией корпо-

раций.

Многие суды также считали, что это право акцио-

неров не затрагивает акций, уже разрешенных к выпус-

ку, но еще не выпущенных корпорациями. (*46). Они огра-

ничивали сферу действия права преимущественной по-

купки лишь акциями, первоначально разрешаемыми

корпорациями к выпуску.

В настоящее время вопрос о праве преимущественной

покупки акций в большинстве штатов разрешается в за-

конах о корпорациях. Только 9 штатов (Аризона, Мис-

сисипи, Нью-Гемпшир, Нью-Мехико, Южная Дакота,

Юта, Вермонт, Вашингтон и Вайоминг) не имеют спе-

циальных нормативных положений, относящихся к это-

му вопросу.

При этом, если законы одних штатов, таких как

Нью-Йорк (§ 622) и Иллинойс (§ 24), дают позитивное

(**46) См., например, решение апелляционного суда штата Мэриленд

по делу <Ross Transport, Inc.> v. Crothers, 185 Md. 573.

-231-

изложение содержания права преимущественной покуп-

ки акций, в основе которого лежит понятие, выработан-

ное судами, то законы других штатов, например Кали-

форнии (§ 1106), отрицают за акционерами подобное

право, если иное не оговорено в уставе соответствующей

корпорации.

Правда, и законы о корпорациях штатов, прямо пре-

дусматривающие право преимущественной покупки ак-

ций, разрешают самим корпорациям полностью отме-

нять его или по своему усмотрению ограничивать во

всех случаях, когда они сочтут это необходимым.

Кроме того, в законах о корпорациях штатов указы-

ваются существенные ограничения по применению рас-

сматриваемого права. Например, согласно закону штата

Нью-Йорк, помимо ограничений, выработанных судами,

право акционеров на преимущественную покупку акций

не распространяется также на акции, выпускаемые на

льготных условиях директорам и управляющим корпо-

раций, на акции, продаваемые служащим и другим ра-

ботникам корпораций, на некоторые категории обмени-

ваемых акций и т. д.

Короче говоря, законы о корпорациях периода импе-

риализма не только пошли на дальнейшее ограничение

сферы применения права преимущественной покупки

акций, но и разрешили корпорациям (в той или иной

форме) вообще отрицать за акционерами данное право.

Причиной этого явилось не только и не столько то,

что при нынешней сложной финансовой структуре капи-

тала корпораций и большом количестве многих видов и

категорий акций часто технически очень трудно сохра-

нить в неприкосновенности соответствующую пропор-

циональность интересов первоначальных акционеров.

Главная причина заключается в том, что в настоя-

щее время указанное право стало помехой для собст-

венников крупного капитала в деле привлечения корпо-

рациями нового капитала и их личного обогащения. Что

касается обеспечения интересов наиболее крупных ак-

ционеров, акции которых продаются публике, то оно с

успехом осуществляется другими, более тонкими и эф-

фективными способами. К ним, в частности, относится

установленная правом ответственность директоров и уп-

равляющих за нарушение их доверительных обязаннос-

тей по отношению к корпорации.

-232-

В корпорациях периода империализма, в отличие от

корпораций более раннего времени, грабежу стали под-

вергаться не только рабочие, но и более слабые парт-

неры действительных хозяев корпораций - мелкие ак-

ционеры. Поэтому отпала надобность в праве всех ак-

ционеров на преимущественную покупку акций.

И отнюдь не случайно, что во многих крупных кор-

порациях, в частности в <Дженерал моторе> и <Вестинг-

хаузе>, акционеры не пользуются этим правом. Право

преимущественной покупки акций еще сохраняет свое

значение лишь в закрытых корпорациях, которые до сих

пор напоминают товарищеские объединения капиталис-

тов.

-233-