§ 7. Выпуск акций

В настоящее время выпуск в продажу новых акций

осуществляется двумя основными способами: с помощью

посредников и непосредственно самими корпорациями.

К первому способу обычно прибегают крупные кор-

порации, количество выпускаемых акций которых срав-

нительно велико. В 'роли посредников в большинстве

случаев выступают специализированные инвестиционные

банки, извлекающие из своих посреднических операций

огромные доходы. В этом отношении достаточно в каче-

стве примера сослаться на один из самых богатых в

США банков - <инвестиционный дом Моргана>. Необ-

ходимо заметить, что сфера деятельности крупных ин-

вестиционных банков далеко не ограничивается рамка-

ми совершаемых ими посреднических операций. Держа

в своих руках ключи к денежному рынку, они часто

превращаются из простых клиентов в фактических хо-

зяев корпораций, наглядно иллюстрируя тем самым ле-

нинский тезис о господствующем положении финансово-

го капитала в экономике США в период империализма.

Формы посредничества в реализации акций корпо-

раций могут быть самыми разнообразными. Чаще всего

в практике применяются форма твердого обязательства

соответствующего инвестиционного банка о гарантиро-

ванном размещении выпуска акций и форма обязатель-

ства о совершении инвестиционным банком максималь-

ных усилий по размещению выпускаемых акций.

В первом случае инвестиционный банк или коопери-

рованная группа банков на имеющиеся у них средства

закупают весь подлежащий реализации выпуск акций

той или иной корпорации, а затем с соответствующей

нацепкой через определенные каналы размещает его

среди тех, кто желает вложить свои капиталы в акции

данной корпорации. Понятно, что на подобную форму

посредничества, при которой весь риск и возможные

убытки реализации акций целиком ложатся на инвести-

ционные банки, последние идут только по отношению к

-226-

преуспевающим корпорациям, уже завоевавшим себе

прочную репутацию в деловом мире.

Во втором случае, когда корпорации не имеют такой

репутации и потому нет твердой гарантии в успешном

размещении выпускаемых ими акций, инвестиционные

банки обычно сводят свои посреднические функции

лишь к выступлению в качестве агентов (представите-

лей) корпораций в деле реализации акций. Риск же воз-

можных убытков от неразмещения акций или от разме-

щения их по пониженным ценам в этом случае несут

сами корпорации.

Реализация акций через посредство инвестиционных

банков и иных подобных им капиталистических объеди-

нений относится к разряду действий корпораций, име-

нуемых продажей акций публике. Поэтому на нее рас-

пространяются федеральные и штатные законы, регу-

лирующие порядок выпуска, и продажи корпорациями

фондовых бумаг.

В отношении корпораций, фондовые бумаги которых

продаются более чем в одном штате, действует феде-

ральный закон о фондовых бумагах 1933 г. (*43).

Основной смысл этого закона, принятого сразу же

после разрушительного экономического кризиса 1929-

1932 гг., обнажившего инфляционный характер акций

большинства корпораций, сводится к тому, что упомяну-

тые корпорации под страхом привлечения их к имуще-

ственной (а в некоторых случаях и уголовной) ответст-

венности получают право реализации своих акций пуб-

лике только после подачи в Федеральную комиссию по

продаже и обращению фондовых бумаг специального

регистрационного заявления с приложением проспекта

деятельности, в которых должно быть отражено их об-

щее финансовое и производственное положение.

Комиссия в последующем делает эти документы до-

стоянием всех лиц и объединений, желающих стать ак-

ционерами соответствующих корпораций.

Однако в самом законе содержится длинный пере-

чень исключений, значительно ограничивающих сферу

его применения. Вследствие этого он не распространяет-

ся на государственные фондовые бумаги и бумаги бан-

ков, фондовые бумаги транспортных корпораций, сделки

(**43) Act of May 27, 1933, 15 U.S.C.A. Sec. 77a-77aaa.

-227-

с акциями, совершаемые брокерами по поручению своих

клиентов, и т. п.

Бессильными в борьбе со злоупотреблениями корпо-

раций являются и законы штатов о фондовых бумагах.

Требуемая ими от корпораций информация часто носит

самый общий характер и практически является простой

формальностью. А в штатах Делавер и Невада вообще

нет законов о фондовых бумагах, и корпорации в них

по существу ничем не связаны в выпуске своих акций.

К тому же следует сказать, что корпорации вырабо-

тали ряд мер, направленных против законодательства о

фондовых бумагах (сообщение неправильных сведений

и т. п.), чему способствовали неопределенность и рас-

плывчатость формулировок законов и неэффективность

их применения со стороны федеральных и штатных влас-

тей.

И все же в известной мере это законодательство

стесняло корпорации при совершении ими инфляцион-

ных сделок о выпускаемыми акциями.

Поэтому начиная уже с 30-х годов корпорации все

чаще стали прибегать ко второму способу по реализа-

ции выпускаемых ими акций, на который действие феде-

рального и штатного законодательства о фондовых бу-

магах не распространяется.

Они стали сами размещать акции, обходясь без по-

мощи посредников. Такой способ получил название

частного размещения акций. Для того чтобы избежать

применения законов о фондовых бумагах, число покупа-

телей акций должно быть немногочисленным. Поэтому

в роли покупателей при частном размещении акций

обычно выступают крупные капиталисты, страховые

компании, различного рода фонды и иные капиталисти-

ческие объединения, располагающие большим капита-

лом.

Частным способом размещения акций в настоящее

время широко пользуются не только мелкие и средние

фирмы, но и многие крупные корпорации. О его попу-

лярности говорят следующие данные. До 1929 г. более

95% всех выпусков фондовых бумаг (включая облига-

ции) были реализованы путем продажи их публике с

участием посредников. В последние же годы свыше 40%

выпусков фондовых бумаг размещены частным спосо-

-228-

бом преимущественно путем продажи их страховым

компаниям. (*44).

Размещение выпускаемых акций частным путем предо-

ставляет корпорациям полную свободу в манипуляциях

с акциями и, кроме того, позволяет избегать расходов,

связанных с регистрацией заявлений и проспектов и

выплатой больших сумм посредникам при публичном

способе продажи акций.

(**44) См. Н. Непп. Ор. cit., p. 220.

-229-