Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия

5. Оценка общего уровня проектного риска, формирование комп­лексного показателя уровня риска всего проекта основывается на оцен­ке всех видов индивидуальных рисков, генерируемых заданными в ней исходными параметрами и их возможной колеблемостью под воздей­ствием внутренних и внешних факторов. Однако в комплексном пока­зателе уровня риска проекта отдельные индивидуальные риски могут частично взаимопогашаться, т.к. они оказывают противоположное воздействие на конечные показатели эффективности проекта. Поэто­му комплексный показатель уровня риска может быть представлен не как сумма значений индивидуальных рисков, а как их функция, имею­щая следующий вид:

УРп = '(Рі;Рг;-Р_я).

где УР_П — общий уровень риска проекта;

Рі 2. п — уровень отдельных видов риска, идентифицированных по проекту;

f— значение функции, обеспечивающее взаимопогашение отдельных видов проектных рисков в избранном пока­зателе эффективности проекта.

Для оценки общего уровня риска используется обычно показа­тель колеблемости ожидаемой суммы чистой прибыли по инвестици­онному проекту, позволяющий соотнести расчетный уровень риска с расчетным уровнем дохода. В качестве альтернативы могут быть ис­пользованы также показатели колеблемости суммы чистого приведен­ного дохода или внутренней ставки доходности по проекту.

В целях проведения сопоставимой оценки уровня риска по от­дельным реальным инвестиционным проектам, колеблемость рассмат­риваемых конечных показателей их эффективности определяется в относительных показателях на основе расчета коэффициента вариа­ции. Чем выше расчетное значение этого коэффициента по рассмат­риваемому проекту, тем соответственно выше общий уровень его риска. В инвестиционной практике используются следующие критерии общего уровня риска проекта по значениям коэффициента вариации избран­ного показателя конечной его эффективности:

• до 10% — низкий уровень проектного риска;

• от 11 до 25% — средний уровень проектного риска;

• свыше 25% — высокий уровень проектного риска.

8. Ранжирование рассматриваемых реальных инвестицион­ных проектов по уровню риска. Обобщенная сравнительная оценка альтернативных инвестиционных проектов по уровню риска осущест­вляется двумя способами:

а) на основе суммированной ранговой значимости коэффициен­та вариации по всем рассматриваемым конечным показате­

259

лям эффективности проектов (лучшими по этому критерию считаются проекты с наименьшей суммой рангов);

б) на основе значений коэффициента вариации по тем конечным показателям эффективности проектов, которые являются для предприятия приоритетными.

Ч к ФОРМИРОВАНИЕ ПРОГРАММЫ /Л. РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

На основе всесторонней оценки каждого из рассматриваемых реальных инвестиционных проектов осуществляется их окончательный отбор в формируемую предприятием инвестиционную программу.

Процесс формирования программы реальных инвестиций пред­приятия основывается на следующих важнейших принципах (рис. 7.10):

Многокритериальность отбора проектов в инвести­ционную программу

Ж

Обеспечение

сбалансированности

инвестиционной программы по важнейшим параметрам

ПРИНЦИІЫ

5L

ІНВЕЕІИЦММІІ

программы

Дифференциация критериев отбора по видам инвести­ционных проектов

Обеспечение связи инвестиционной программы с производственной и финансовой программой предприятия

Учет объективных огра­ничений инвестиционной деятельности предприятия

Рисунок 7.10. Основные принципы формирования програм­мы реальных инвестиций предприятия.

1. Многокритериальность отбора проектов в инвестиционную программу. Этот принцип позволяет учесть в процессе формирова­ния инвестиционной программы всю систему целей инвестиционной стратегии предприятия, а также характер задач инвестиционной дея­тельности, возникающих под влиянием изменений внешних и внутренних

260